匯通財經(jīng)APP訊——自美國總統(tǒng)大選以來，金融市場對即將上任的特朗普政府的政策綱領一直持樂觀態(tài)度。標準普爾 500 指數(shù)和美元指數(shù)分別上漲 6.6% 和 2.5%。市場似乎仍然認為美國貿(mào)易關稅只會對經(jīng)濟造成輕微干擾，因此仍然關注經(jīng)濟強勁增長的預期。美元的強勢似乎尤其依賴于這種對美國例外論的樂觀態(tài)度。



但瑞銀分析師認為，市場可能低估了關稅的影響，鼓勵投資者利用美元近期走強的機會，為中期貨幣疲軟做好準備。

分析師主要擔心的是，金融市場對于即將發(fā)生的貿(mào)易和移民政策變化對美國經(jīng)濟增長的負面影響過于自滿。國際貨幣基金組織估計，到 2026 年，美國的貿(mào)易關稅很可能會使美國 GDP 增長減少半個百分點。此外，移民限制對勞動力市場的不利影響也將對美國經(jīng)濟增長產(chǎn)生凈負面影響。

分析師指出，投資者需要注意，由于貿(mào)易關稅的實施可能不會是同質的，對不同雙邊貨幣對的影響可能在幅度和方向上都不同。

歐元、英鎊、澳元可能受益于美元指數(shù)疲軟。分析師認為，除了瑞郎之外，美元利率溢價的侵蝕將是美元兌這三種貨幣走軟的主要驅動力——對于更多的風險厭惡者來說。美國良好的通脹環(huán)境，加上寬松的勞動力市場狀況，應該會讓美聯(lián)儲本月降息 25 個基點，然后在 2025 年再降息 100 個基點。這將超出目前的定價，建議拋售美元以獲得收益在接下來的幾個季度中將有所回升。

美元兌日元的逐步下跌被套利成本所抵消。預計到 2025 年底，美元利率溢價收窄將有助于美元兌日元跌至 145 左右。美聯(lián)儲降息可能是這一幅度收窄的主要來源，日本央行也將在 2025 年底前加息 75 個基點。

然而，做空美元兌日元的每年約 4% 的套利成本阻礙了賣出該貨幣對。因此，只有美元兌日元上漲至 155 才能對沖美元多頭頭寸。不過，以日元為基礎的投資者最好還是做多澳元或英鎊，或者賣出日元兌這些貨幣的上漲潛力，以在未來 12 個月內(nèi)獲得正收益率的總回報。

亞洲外匯市場的痛苦參差不齊。持有亞洲（日本除外）貨幣敞口的美元投資者應該對沖這種風險，特別是因為大多數(shù)這些貨幣的利差較低，因此對沖成本低廉。

分析師認為預計出口導向型經(jīng)濟貨幣韓元、新加坡元、泰銖、馬來西亞林吉特面臨壓力。在全球貿(mào)易緊張局勢中，更多以國內(nèi)為導向的經(jīng)濟體的貨幣，印度盧比、印尼盧比、菲律賓比索應該相對具有彈性。

然而，這些經(jīng)濟體存在經(jīng)常賬戶赤字，并依賴抵消性投資組合流入來支撐本國貨幣。全球風險偏好受到打擊將損害這些資金流，并可能導致這三種貨幣暫時疲軟。