匯通財經(jīng)APP訊——瑞士央行（SNB）在上周（6月19日）作出的降息決策引發(fā)了全球金融市場的廣泛關(guān)注。該行將其基準(zhǔn)利率降至0%，這一決定象征性地恢復(fù)了曾經(jīng)被認(rèn)為是過時的零利率政策。分析認(rèn)為零利率政策的回歸，尤其是在疫情后的經(jīng)濟恢復(fù)期，似乎顯得尤為突兀，令市場重新審視零利率或負(fù)利率政策在其他主要經(jīng)濟體重現(xiàn)的可能性。

瑞士經(jīng)濟的特殊困境

瑞士的經(jīng)濟面臨著獨特的挑戰(zhàn)，通縮和強勢瑞郎的雙重壓力構(gòu)成了當(dāng)前貨幣政策決策的重要背景。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，瑞士5月的消費者物價指數(shù)（CPI）同比下降了0.1%，這一現(xiàn)象標(biāo)志著瑞士經(jīng)濟可能面臨的通縮風(fēng)險。與此同時，瑞郎的升值也加劇了這一問題。由于瑞郎被視為避險資產(chǎn)，其在全球金融市場的不確定性時常升值，進(jìn)而影響到瑞士出口商的競爭力，并威脅到國內(nèi)價格的穩(wěn)定。

在全球經(jīng)濟不確定性加劇的情況下，瑞郎的強勢進(jìn)一步推動了國內(nèi)的通縮壓力。特別是在中東局勢緊張和美國新一輪關(guān)稅政策的背景下，瑞郎的升值使得瑞士經(jīng)濟面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，瑞士央行通過將利率降至0%，意圖降低瑞郎的吸引力，避免陷入進(jìn)一步的通縮，并為未來可能的政策調(diào)整留出空間，避免過早進(jìn)入負(fù)利率時代。

零利率政策的歷史與爭議

零利率政策在歷史上曾經(jīng)是各大央行應(yīng)對金融危機的關(guān)鍵工具之一。2008年金融危機后，多個國家的央行紛紛采取了這一非常規(guī)的貨幣政策。歐洲央行、瑞士央行、日本央行以及瑞典和丹麥的央行等，都曾實施過零利率或負(fù)利率政策，旨在通過降低利率刺激經(jīng)濟需求、應(yīng)對通縮風(fēng)險，并推動經(jīng)濟復(fù)蘇。

然而，零利率和負(fù)利率政策并非沒有副作用。銀行的盈利壓力、金融市場的扭曲以及資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，都成為這些政策的副產(chǎn)品。尤其是在日本和歐元區(qū)，負(fù)利率政策未能有效推動經(jīng)濟增長，反而導(dǎo)致了長期的經(jīng)濟疲軟。因此，盡管這些政策曾在危機時期被廣泛使用，但如今大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家和央行行長都認(rèn)為，這些政策帶來的問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它們的經(jīng)濟刺激效果。

與歐洲和日本不同，美聯(lián)儲（Fed）并未實施負(fù)利率政策。在金融危機期間，美聯(lián)儲將利率維持在0%至0.25%的低水平，并在通脹回升時迅速采取了加息措施。美國的貨幣政策路徑與歐洲和日本的負(fù)利率政策形成了鮮明對比。

當(dāng)前的貨幣政策環(huán)境

今天的貨幣政策環(huán)境與過去大不相同。至2025年中，美聯(lián)儲的利率已維持在4.25%至4.50%之間，英國央行的基準(zhǔn)利率為4.25%，歐洲央行的存款利率則維持在2%。分析認(rèn)為這些利率水平反映了全球主要央行在逐步實現(xiàn)通脹控制的同時，也希望保持足夠的政策空間，以應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟沖擊。

雖然瑞士央行的降息引發(fā)了關(guān)于全球貨幣政策是否可能回歸零利率的討論，但分析認(rèn)為從當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，其他主要經(jīng)濟體重新實施零利率政策的可能性較低。首先，全球通脹率依然偏高，許多國家尚未達(dá)到其通脹目標(biāo)。例如，歐元區(qū)的年通脹率為1.9%，接近歐洲央行2%的目標(biāo)，但美國和英國的通脹率依然偏高，分別為2.4%和3.4%。

結(jié)語

瑞士央行的降息決策無疑是當(dāng)前金融市場的重要事件，但分析認(rèn)為它更像是一個孤立的案例。主要央行，尤其是美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行，當(dāng)前更加注重實現(xiàn)通脹控制，并為未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟沖擊保留政策空間。盡管瑞士的降息舉措在全球范圍內(nèi)引發(fā)了關(guān)于貨幣政策變化的討論，但分析認(rèn)為從當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟形勢來看，零利率或負(fù)利率政策的普遍回歸似乎并不現(xiàn)實；即便是在經(jīng)濟衰退的壓力下，各央行也更傾向于使用其他政策工具，而非將利率降至零以下。