匯通財經(jīng)APP訊——特朗普可能用財政部部長斯科特·貝森特取代美聯(lián)儲主席鮑威爾的消息，已從華盛頓到華爾街乃至更廣泛領(lǐng)域引發(fā)震動。盡管特朗普與鮑威爾因利率問題關(guān)系日益緊張，但兩黨參議員均對這一想法潑了冷水，這一打破先例的舉動或引發(fā)市場動蕩，并面臨法律挑戰(zhàn)。本文將分析貝森特同時擔(dān)任這兩個金融領(lǐng)域最重要政府職位的政治與金融可行性。



法律層面是否可行？

法律專家表示，目前沒有法律禁止財政部長同時擔(dān)任美聯(lián)儲主席。

布魯金斯學(xué)會高級研究員薩拉·賓德（Sarah Binder）表示：“《聯(lián)邦儲備法》中沒有任何條款禁止美聯(lián)儲理事會成員或主席同時擔(dān)任財政部長?！?br>
1935年之前，財政部長曾是美聯(lián)儲理事會成員。

然而，由同一人同時執(zhí)掌美聯(lián)儲與財政部，將與多年來不斷強(qiáng)化的“央行獨(dú)立性原則”背道而馳。

具體而言，這會削弱1951年美聯(lián)儲與財政部達(dá)成的一項(xiàng)半正式協(xié)議——該協(xié)議明確將“公共債務(wù)發(fā)行職責(zé)”與“利率制定職責(zé)”分離。

這項(xiàng)已有近75年歷史的協(xié)議規(guī)定，財政部負(fù)責(zé)管理債券與債務(wù)，美聯(lián)儲則專注于利率調(diào)控與貨幣供應(yīng)，其核心目的是防止“通過印鈔償還債務(wù)”的誘惑。

哥倫比亞大學(xué)法學(xué)院教授萊夫·梅南德（Lev Menand）與紐約聯(lián)儲政策顧問約書亞·揚(yáng)格（Joshua Younger）曾在2023年《哥倫比亞法律評論》中寫道：“該協(xié)議公告提及‘在債務(wù)管理與貨幣政策方面達(dá)成全面一致’?！?br>
如今，許多人仍堅(jiān)定支持這種職責(zé)分離原則。

賓德指出：“你不會希望財政當(dāng)局來決定利率?！?br>
市場會容忍這種安排嗎？

今年早些時候，特朗普的貿(mào)易政策已讓債券市場陷入動蕩，隨后政府不得不調(diào)整政策方向。

國家經(jīng)濟(jì)委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）表示，在債券市場崩盤后，白宮提前暫停了大范圍的“對等關(guān)稅”政策。

他在政策暫停后稱：“毫無疑問，昨日國債市場的反應(yīng)讓本就該推進(jìn)的決定，多了幾分緊迫性?！?br>
本周，隨著“對等進(jìn)口稅”最后期限延長至8月1日，股市也經(jīng)歷了震蕩與反彈。

部分政策分析師認(rèn)為，市場不會容忍“一人身兼美聯(lián)儲與財政部要職”的安排，因?yàn)檫@會破壞央行獨(dú)立性。

燈塔政策顧問公司管理合伙人斯蒂芬·邁羅（Stephen Myrow）表示：“我認(rèn)為市場不會對此有好反應(yīng)。即便擔(dān)任者是市場認(rèn)可的人，這種安排也明顯破壞了美聯(lián)儲獨(dú)立性。我認(rèn)為他們不會這么做?！?br>
真正的擔(dān)憂是通脹

美聯(lián)儲獨(dú)立性的核心意義在于：央行的部分職責(zé)是遏制通脹，即便此舉可能推高失業(yè)率、引發(fā)衰退，甚至在政治上不受歡迎。

通脹通常被視為比失業(yè)更嚴(yán)重的威脅，因?yàn)樗赡軐?dǎo)致政治與社會不穩(wěn)定。

若通過“一人身兼兩職”削弱美聯(lián)儲獨(dú)立性，市場擔(dān)憂貝森特會屈從于特朗普的降息要求，導(dǎo)致美聯(lián)儲對通脹更加寬容——這與前總統(tǒng)尼克松和美聯(lián)儲主席阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）時期的互動模式類似。

后疫情時代的通脹問題已成為2024年大選的核心議題，并持續(xù)影響后續(xù)選舉，因此“對通脹的寬容態(tài)度”尤其令人擔(dān)憂。

默卡圖斯研究所研究員戴維·貝克沃思（David Beck worth）表示：“公眾現(xiàn)在對價格更加敏感。人們真的對通脹感到不滿。在我看來，特朗普此舉無異于玩火。”

美聯(lián)儲獨(dú)立性面臨的其他挑戰(zhàn)

貝森特可能身兼兩職的傳聞，是“公共債務(wù)優(yōu)先于通脹”的政策轉(zhuǎn)向信號之一——尤其是在特朗普于7月4日簽署共和黨《稅收與支出削減法案》后，該法案被估算將引爆3.3萬億美元“債務(wù)炸彈”。

特朗普近期多次敦促美聯(lián)儲降息，不僅因?yàn)榻迪⒛芙档徒栀J成本、提振市場，更因?yàn)檫@會減少公共債務(wù)的利息支出。

上月末，特朗普在“真實(shí)社交”平臺發(fā)文稱：“數(shù)千億美元正在流失！”他提及債務(wù)利息支出問題，再次呼吁鮑威爾降息。

得克薩斯州共和黨參議員特德·克魯茲（Ted Cruz）還提議，取消商業(yè)銀行存放在美聯(lián)儲的3.2萬億美元準(zhǔn)備金的利息——這可能促使銀行通過購買債券獲取同等收益，或迫使銀行持有準(zhǔn)備金。

貝克沃思稱：“這是一種金融抑制手段?！彼忉尩?，當(dāng)通脹率超過利率時，債務(wù)會通過通脹被“稀釋”。

他補(bǔ)充道：“這相當(dāng)于對銀行征稅。聽起來很離譜，但其他國家確實(shí)用過這種手段。”

美聯(lián)儲近期還推進(jìn)了一項(xiàng)調(diào)整大型銀行杠桿率的計(jì)劃，這也可能鼓勵銀行購買債券，從而像量化寬松一樣壓低長期利率。

鮑威爾上月表示：“我們希望確保杠桿率不會成為常規(guī)約束，不會阻礙銀行參與低風(fēng)險活動，例如國債市場中介業(yè)務(wù)。”

關(guān)于“財政主導(dǎo)”的警告

經(jīng)濟(jì)學(xué)家（無論左右）將這些因債務(wù)問題對貨幣政策的臨時調(diào)整，以及特朗普對美聯(lián)儲的攻擊（包括讓貝森特身兼二職的可能性）統(tǒng)稱為“財政主導(dǎo)”。

拜登政府經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊爾·布雷納德（Lael Brainard）近期稱，總統(tǒng)以債務(wù)為由向美聯(lián)儲施壓的行為，“是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的‘財政主導(dǎo)’的典型例證”。

也有人不認(rèn)同這一概念，認(rèn)為這些提議只是特朗普政府對機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的又一輪攻擊，類似其對環(huán)境保護(hù)署、美國國際開發(fā)署、消費(fèi)者金融保護(hù)局等機(jī)構(gòu)的干預(yù)。

金融研究員內(nèi)森·坦庫斯（Nathan Tankus）表示：“‘財政主導(dǎo)’與‘貨幣主導(dǎo)’是毫無意義的概念。美國只有一個機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)政策擁有廣泛裁量權(quán)，那就是美聯(lián)儲?！彼a(bǔ)充道：“美聯(lián)儲的決策是對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的回應(yīng)，本質(zhì)上就是如此?！?br>
OMFIF美國主席Mark Sobel在《外交關(guān)系委員會》文章中表示，貝森特若擔(dān)任財政部長，可能面臨特朗普經(jīng)濟(jì)政策（如大規(guī)模關(guān)稅和財政擴(kuò)張）的巨大挑戰(zhàn)。如果他再兼任美聯(lián)儲主席，可能會因財政和貨幣政策的沖突而陷入困境。Sobel認(rèn)為，特朗普的財政計(jì)劃和關(guān)稅將推高利率和通脹，獨(dú)立的美聯(lián)儲可能因此抵制降息要求，而貝森特的雙重角色可能使其難以平衡這兩者。

RBC資本市場美國利率策略主管Blake Gwinn指出，若貝森特因忠誠于特朗普而被選為美聯(lián)儲主席，他將面臨“忠誠污點(diǎn)”的挑戰(zhàn)。他需要平衡特朗普的降息要求與聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的支持，這可能導(dǎo)致政策制定中的內(nèi)部沖突，進(jìn)而影響市場對美聯(lián)儲可信度的信心。