匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二（6月17日），美國(guó)商務(wù)部公布的5月零售銷售數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，5月零售和食品服務(wù)銷售額環(huán)比下降0.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期的0.7%降幅，創(chuàng)下2023年3月以來最大單月跌幅。

核心零售銷售（剔除汽車、汽油等波動(dòng)項(xiàng)）月率下降0.3%，同樣不及預(yù)期的0.3%增長(zhǎng)，顯示出消費(fèi)者支出的疲軟態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，4月數(shù)據(jù)修正為環(huán)比下降0.1%，進(jìn)一步凸顯消費(fèi)動(dòng)能放緩的趨勢(shì)。汽油價(jià)格下跌、汽車及家居改善用品支出減少成為拖累零售數(shù)據(jù)的主要因素，而餐飲支出持平，住宿和機(jī)票支出略有增長(zhǎng)。

美國(guó)銀行的信用卡和借記卡數(shù)據(jù)顯示，5月家庭支出同比增長(zhǎng)0.8%，但環(huán)比下降0.7%，表明消費(fèi)者信心和實(shí)際購(gòu)買力受到一定壓力。在數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)反應(yīng)迅速但分化，美元指數(shù)短線上揚(yáng)，黃金窄幅震蕩，國(guó)債收益率略有回落，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的討論上迅速升溫。

市場(chǎng)即時(shí)反應(yīng)：美元走強(qiáng)，黃金持穩(wěn)，債市謹(jǐn)慎

數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)在半小時(shí)內(nèi)上漲18個(gè)點(diǎn)，最高觸及98.2512，反映市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟但美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定的解讀。現(xiàn)貨黃金價(jià)格在3386.5美元/盎司附近窄幅震蕩，較數(shù)據(jù)公布前變化不大，顯示避險(xiǎn)需求與美元走強(qiáng)之間的博弈。美國(guó)國(guó)債收益率則呈現(xiàn)溫和回落，10年期國(guó)債收益率下跌4.5個(gè)基點(diǎn)至4.409%，2年期收益率下跌3.2個(gè)基點(diǎn)至3.937%，30年期收益率下跌3.6個(gè)基點(diǎn)至4.919%。這表明債市對(duì)零售數(shù)據(jù)的反應(yīng)較為溫和，投資者更多在消化數(shù)據(jù)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在影響，而非立即調(diào)整對(duì)利率路徑的預(yù)期。

相比歷史走勢(shì)，美元指數(shù)的上漲幅度較為有限。2025年2月CPI超預(yù)期時(shí)，美元指數(shù)曾短線飆升55個(gè)基點(diǎn)，突破108.40，而此次零售數(shù)據(jù)引發(fā)的漲幅遠(yuǎn)不及當(dāng)時(shí)。現(xiàn)貨黃金在2月CPI數(shù)據(jù)公布后曾暴跌1%，最低觸及2863.99美元/盎司，而此次黃金價(jià)格的穩(wěn)定性顯示市場(chǎng)對(duì)零售數(shù)據(jù)的反應(yīng)更多集中在消費(fèi)疲軟的信號(hào)，而非對(duì)貨幣政策的劇烈重新定價(jià)。國(guó)債收益率的回落也與近期趨勢(shì)一致，10年期收益率自6月16日的4.46%高點(diǎn)略有回調(diào)，顯示債市對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂有所升溫，但尚未觸發(fā)大規(guī)模拋售。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：9月概率穩(wěn)定，市場(chǎng)情緒分化

零售數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已有所調(diào)整。部分交易員和分析師在數(shù)據(jù)公布前一天（6月16日）指出，零售銷售若出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，可能進(jìn)一步強(qiáng)化通縮風(fēng)險(xiǎn)，推高降息預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)測(cè)零售數(shù)據(jù)為負(fù)增長(zhǎng)，暗示通縮風(fēng)險(xiǎn)抬頭，可能拖累GDP增長(zhǎng)?！边@一觀點(diǎn)反映了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)疲軟的擔(dān)憂，認(rèn)為零售數(shù)據(jù)可能為美聯(lián)儲(chǔ)提供更多降息的理由。

數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)顯示，9月降息概率維持在65%，12月再次降息的預(yù)期也未顯著變化，而7月降息概率僅為13%，較數(shù)據(jù)公布前的預(yù)期略有下降。知名機(jī)構(gòu)分析指出，零售數(shù)據(jù)的超預(yù)期下滑強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)放緩的信號(hào)，但并未顯著改變市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期。一方面，消費(fèi)支出疲軟可能促使美聯(lián)儲(chǔ)更早采取寬松政策；另一方面，近期強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（12月新增25.6萬個(gè)崗位，遠(yuǎn)超預(yù)期）令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)過快降息的預(yù)期保持謹(jǐn)慎。

機(jī)構(gòu)賬戶普遍認(rèn)為，零售數(shù)據(jù)雖弱，但不足以推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在本周政策會(huì)議上釋放鴿派信號(hào)。零售數(shù)據(jù)確認(rèn)了消費(fèi)放緩，但勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)觀望至9月。

散戶的反應(yīng)則更為情緒化。部分散戶對(duì)零售數(shù)據(jù)表達(dá)了悲觀情緒，認(rèn)為消費(fèi)疲軟可能預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。有散戶交易者評(píng)論道：“零售數(shù)據(jù)這么差，消費(fèi)者明顯沒錢花了，經(jīng)濟(jì)要涼？黃金得再漲一波！”然而，也有散戶對(duì)黃金的短期表現(xiàn)感到失望，認(rèn)為美元走強(qiáng)和收益率企穩(wěn)限制了黃金的避險(xiǎn)吸引力。相比之下，機(jī)構(gòu)分析更注重?cái)?shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性影響，例如Pantheon Macroeconomics的薩姆·湯姆斯預(yù)測(cè)零售銷售可能下降1%，并指出汽油、汽車和家居支出的減少是主要拖累，這與實(shí)際數(shù)據(jù)高度吻合。

市場(chǎng)情緒變化：避險(xiǎn)與觀望并存

零售數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)情緒呈現(xiàn)出避險(xiǎn)與觀望并存的特征。美元指數(shù)的短線上漲反映了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的短期預(yù)期，但漲幅有限表明投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂有所加劇。黃金價(jià)格的窄幅震蕩則顯示出避險(xiǎn)需求與美元走強(qiáng)之間的平衡，部分投資者可能在等待更多數(shù)據(jù)（如本周的工業(yè)生產(chǎn)或消費(fèi)者信心指數(shù)）以進(jìn)一步判斷經(jīng)濟(jì)走向。債市收益率的溫和回落則暗示投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的敏感性上升，但尚未達(dá)到觸發(fā)大規(guī)模避險(xiǎn)操作的程度。

值得注意的是，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅言論的反應(yīng)也在數(shù)據(jù)公布后有所體現(xiàn)。部分機(jī)構(gòu)指出，特朗普的關(guān)稅言論可能加劇消費(fèi)者實(shí)際收入的壓力，從而進(jìn)一步抑制零售支出。一家知名機(jī)構(gòu)分析稱：“關(guān)稅言論引發(fā)市場(chǎng)對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂，疊加零售數(shù)據(jù)疲軟，可能在未來幾個(gè)月進(jìn)一步壓縮實(shí)際消費(fèi)能力?！鄙糁幸灿蓄愃朴^點(diǎn)，一位交易者指出，“零售數(shù)據(jù)已經(jīng)這么差了，要是關(guān)稅再推高物價(jià)，消費(fèi)者還怎么花錢？”這些討論表明，市場(chǎng)對(duì)外部政策風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度正在上升，尤其是在消費(fèi)數(shù)據(jù)走弱的背景下。

未來趨勢(shì)展望

展望未來，零售數(shù)據(jù)的超預(yù)期下滑為市場(chǎng)敲響了警鐘，但短期內(nèi)難以徹底改變美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑。9月降息的概率雖維持穩(wěn)定，但本周美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議的表態(tài)將成為關(guān)鍵。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性并淡化消費(fèi)疲軟的影響，美元指數(shù)可能在98-100區(qū)間內(nèi)進(jìn)一步走強(qiáng)，黃金則可能面臨下行壓力，測(cè)試3350美元的支撐位。反之，若美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)，黃金可能突破3400美元關(guān)口，國(guó)債收益率則可能進(jìn)一步回落至4.3%以下。

長(zhǎng)期來看，消費(fèi)支出的持續(xù)疲軟可能加劇經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期，尤其是在關(guān)稅言論和俄烏局勢(shì)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的背景下。機(jī)構(gòu)分析普遍認(rèn)為，2025年下半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將高度依賴勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。如果零售數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)裂痕，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫提前降息，從而提振黃金和債市，壓制美元指數(shù)。散戶則需警惕市場(chǎng)波動(dòng)的加劇，尤其是在多重風(fēng)險(xiǎn)因素交織的情況下，保持靈活的交易策略至關(guān)重要。

總之，5月零售數(shù)據(jù)的意外下滑為市場(chǎng)注入了新的不確定性。美元的短線反彈、黃金的震蕩企穩(wěn)以及債市的謹(jǐn)慎反應(yīng)，共同勾勒出當(dāng)前市場(chǎng)的復(fù)雜情緒。投資者需密切關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)的政策信號(hào)以及后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以把握短期波動(dòng)與長(zhǎng)期趨勢(shì)的平衡。