匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二（7月1日），倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所（SHFE）的銅期貨價(jià)格雙雙上漲，LME基準(zhǔn)銅（CMCU3）在官方交易時(shí)段上漲0.7%，報(bào)每噸9945美元，盤中一度觸及9984美元的三個(gè)月高點(diǎn)，這是自2025年3月27日以來的最高水平。滬銅主力合約同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，受到全球最大銅消費(fèi)國(guó)——中國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)改善以及美元走弱的推動(dòng)。市場(chǎng)從近期的震蕩整理中突破，交易者對(duì)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和供應(yīng)趨緊的反應(yīng)推動(dòng)了價(jià)格上行。然而，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性與現(xiàn)貨市場(chǎng)信號(hào)的相互作用，值得期貨交易者深入分析。



本輪價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來自中國(guó)制造業(yè)的回暖。6月，私營(yíng)部門調(diào)查顯示，中國(guó)工廠活動(dòng)擴(kuò)張，新訂單增加帶動(dòng)生產(chǎn)增長(zhǎng)。作為全球銅消費(fèi)近半數(shù)的市場(chǎng)，這一數(shù)據(jù)提振了市場(chǎng)信心。對(duì)于專注期貨合約的交易者而言，這表明滬銅價(jià)格受到國(guó)內(nèi)工業(yè)需求回升的支撐。結(jié)合市場(chǎng)傳聞，中國(guó)制造商正在補(bǔ)充庫(kù)存，進(jìn)一步收緊了供應(yīng)鏈，增強(qiáng)了價(jià)格上行動(dòng)能。

庫(kù)存的顯著下降進(jìn)一步強(qiáng)化了看漲情緒。LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存自2月中旬以來下降了66%，目前僅為91,250噸。同樣，SHFE監(jiān)控的倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存自3月初以來也減少了66%，至81,550噸。兩大交易所庫(kù)存的同步下滑凸顯了全球銅供應(yīng)緊張的局面。一家知名行業(yè)研究機(jī)構(gòu)指出：“兩大交易所的總體供應(yīng)依然偏緊，反映出強(qiáng)勁的潛在需求，并推動(dòng)了現(xiàn)貨升水?！爆F(xiàn)貨升水（backwardation）是指近期合約較遠(yuǎn)期合約溢價(jià)，LME現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月遠(yuǎn)期合約的溢價(jià)（CMCU0-3）上周達(dá)到每噸319美元，為2024年10月以來最高，隨后回落至約120美元。這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)反映了對(duì)短期供應(yīng)緊張的預(yù)期，對(duì)期貨交易者的頭寸管理具有重要指引意義。

現(xiàn)貨市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)進(jìn)一步放大了這一趨勢(shì)。LME數(shù)據(jù)顯示，注銷倉(cāng)單表明有31975噸銅將從交易所系統(tǒng)撤出，盡管周一韓國(guó)光陽港倉(cāng)庫(kù)新增了1500噸銅入庫(kù)。這種庫(kù)存流出表明終端用戶或交易商正在積極提取金屬，可能是為了應(yīng)對(duì)持續(xù)的需求或?qū)_價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于滬銅而言，庫(kù)存下降與中國(guó)的制造業(yè)復(fù)蘇同步，加工企業(yè)和建筑行業(yè)采購(gòu)增加。這些現(xiàn)貨市場(chǎng)信號(hào)為期貨價(jià)格的上漲提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，表明需求正超過可用供應(yīng)。

美元走弱也起到關(guān)鍵推動(dòng)作用。美元價(jià)格的回落降低了以美元計(jì)價(jià)的銅對(duì)其他貨幣持有者的成本，刺激了需求。這一動(dòng)態(tài)對(duì)依賴貨幣信號(hào)的算法交易基金尤為重要，美元的近期疲軟為LME銅價(jià)格提供了順風(fēng)助力，吸引了投機(jī)性買盤。不過，交易者需警惕美元匯率的波動(dòng)，突發(fā)性的美元走強(qiáng)可能削弱這一動(dòng)能。

全球宏觀因素為市場(chǎng)增添了復(fù)雜性。美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅言論引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂，推高了COMEX銅價(jià)，使其較LME價(jià)格形成溢價(jià)。這間接支撐了LME銅價(jià)，創(chuàng)造了價(jià)格套利機(jī)會(huì)，同時(shí)加劇了庫(kù)存緊張，因美國(guó)買家急于鎖定供應(yīng)。對(duì)于期貨交易者而言，跨市場(chǎng)價(jià)差的監(jiān)控至關(guān)重要，這可能影響套保策略和合約定價(jià)。

展望未來，LME和滬銅期貨的前景謹(jǐn)慎樂觀，受到中國(guó)需求基本面改善和全球庫(kù)存緊張的支撐。持續(xù)的庫(kù)存下降和現(xiàn)貨升水表明，短期內(nèi)供應(yīng)約束將繼續(xù)推高價(jià)格，特別是在中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)一步鞏固的情況下。然而，全球宏觀不確定性，包括匯率波動(dòng)和關(guān)稅相關(guān)動(dòng)態(tài)，可能帶來波動(dòng)。中國(guó)工業(yè)活動(dòng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的相互作用，將是決定銅價(jià)能否延續(xù)漲勢(shì)的關(guān)鍵。