匯通財(cái)經(jīng)APP訊——銅：隔夜滬銅主力回調(diào)至 79650 元，倫銅下行至 9900 美金下沿。 宏觀中性偏多。美國(guó) 8 月 ISM 服務(wù)業(yè) PMI 指數(shù)為 52，為過(guò)去半年最高水平，經(jīng)濟(jì)維持溫和水平。不過(guò)，美國(guó) 8 月 ADP 就業(yè)人數(shù)增加約 5.4 萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)降溫提振市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ) 9 月降息近 100%。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉(cāng)單增加 358 噸至 1.98 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 200 噸至 15.8 萬(wàn)噸。8 月智利銅礦及精礦出口 98.9 萬(wàn)噸，去年同期約 122.8 萬(wàn)噸，其中對(duì)中國(guó)出口 59.8 萬(wàn)噸，去年同期為 78.5萬(wàn)噸，同比明顯下滑。 總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)樂(lè)觀預(yù)期降溫帶來(lái)回調(diào)壓力，不過(guò)海外降息預(yù)期、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)減弱、供需收緊預(yù)期為銅價(jià)帶來(lái)一定支撐，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)高位震蕩整理為主。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 79200-80500 元/噸。策略上，日內(nèi)區(qū)間，中線仍可逢低買入或賣出看跌期權(quán)。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 1.25%，深證成指跌 2.83%，創(chuàng)業(yè)板指跌 4.25%，科創(chuàng) 50 跌 6.08%，滬深 300 跌 2.12%，上證 50 跌 1.71%，中證 500 跌 2.48%，中證 1000 跌 2.30%。兩市成交額為 25442.57 億元，較前一交易日增加約 1801.71 億元。 ? 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：商貿(mào)零售(1.63%)，美容護(hù)理(1.19%)，銀行(0.79%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：通信(-8.48%)，電子(-5.08%)，綜合(-4.49%)。 ? 基差方面，四大期指基差均較小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-1.40%、-3.40%， IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-11.50%、-11.70%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 上個(gè)交易日滬深兩市較快速下行，深證成指跌幅顯著多于上證指數(shù)，兩市成交額較上一交易日小幅回升。昨日滬深兩市再度下行，盤中加速下跌后尾盤稍有修復(fù)，從一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)上來(lái)看，通信、電子等前期交易擁擠度較高的熱門行業(yè)板塊加速下行，或表明自 6 月下旬以來(lái)市場(chǎng)資金盈利結(jié)構(gòu)正逐步轉(zhuǎn)變，部分資金短期或有風(fēng)格切換的趨勢(shì)?？傮w來(lái)看，存量、增量資金將逐步向估值仍舊偏低的板塊流動(dòng)，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)短期風(fēng)格切換。貨幣流動(dòng)性持續(xù)寬松，中長(zhǎng)期資金穩(wěn)定流入的情況下行情有較大可能延續(xù)，IC、IM 有望受情緒提振持續(xù)上行，建議保持多單持有。

國(guó)債期貨：周四，國(guó)債期貨上漲。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30年期主力合約漲 0.26%，10年期主力合漲 0.13%，5 年期主力合約漲 0.06%，2 年期主力合約跌 0.01%。30 年期國(guó)債活躍券收益率上行 1.5bp 至 2.012%，10 年期活躍券收益率上行 0.6bp至 1.7535%，2 年期活躍券收益率上行 1.75bp 至 1.395%。期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng)-0.172 元、-0.01 元和 0.12 元。單邊策略：期債上漲，但現(xiàn)券利率尾盤上行，情緒仍不樂(lè)觀；逆回購(gòu)?fù)耆珜?duì)沖到期量，寬松程度未超預(yù)期。始于 7 月的期債調(diào)整有著不同于以往調(diào)整階段的特點(diǎn)，即流動(dòng)性在資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)移帶來(lái)了持續(xù)性更強(qiáng)、力度更大的調(diào)整。展望后市，即使權(quán)益市場(chǎng)回落，期債可能仍承壓，未來(lái)定價(jià)回歸基本面后，流動(dòng)性還存在收緊風(fēng)險(xiǎn)，因當(dāng)前降息預(yù)期也有些擁擠，且不排除地產(chǎn)刺激政策再出臺(tái)引導(dǎo)流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體進(jìn)一步施壓資金面?？缙贩N策略：利率曲線短陡長(zhǎng)平，后續(xù)逐步介入空短(TS)多長(zhǎng)(T)的套利策略，目前已有參與性價(jià)比，等待資金收緊信號(hào)明確。套保策略：凈基差近期回落幅度較大，可以關(guān)注正套或空套策略的機(jī)會(huì)。

橡膠：周四，國(guó)產(chǎn)全乳膠 15050 元/噸，環(huán)比上日上漲 50 元/噸；泰國(guó) 20 號(hào)混合膠 14980 元/ 噸，環(huán)比上日上漲 80 元/噸。 原料端：昨日泰國(guó)膠水報(bào)收 55.8 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 泰銖/公斤；泰國(guó)杯膠報(bào)收 52.05 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.75 泰銖/公斤；云南膠水報(bào)收 14.6 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.1 元/公斤；海南膠水報(bào)收 13.4 元/公斤，環(huán)比上日持平。 截至 2025 年 8 月 31 日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存 126.5 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 0.6 萬(wàn)噸，降幅 0.5%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為 79.6 萬(wàn)噸，環(huán)比降 0.09%。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存降 0.6%；云南增 1.2%；越南 10#增加 9.5%；NR 庫(kù)存小計(jì)增 1.25%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為 46.8 萬(wàn)噸，環(huán)比降 1.1%。其中老全乳膠環(huán)比降 2.6%，3L 環(huán)比增 3.2%，RU 庫(kù)存小計(jì)降 0.13%。 觀點(diǎn)：泰國(guó)等東南亞產(chǎn)區(qū)與國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)依然處于雨季中，不間斷的雨水依然對(duì)割膠作業(yè)造成影響，科特迪瓦在進(jìn)入干季之后，雨水天氣較少，割膠預(yù)計(jì)相對(duì)正常，全球供應(yīng)依然符合季節(jié)性。需求端，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)變化不大，全鋼胎企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)相對(duì)更好，預(yù)計(jì)下游行業(yè)有限回暖中。平衡表的狀態(tài)整體變化量級(jí)不大，RU&NR 單邊行情有限，隨著預(yù)期再度升溫，RU&NR 短期走高。向后看，平衡表的強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)依然有限，預(yù)計(jì)單邊價(jià)格不會(huì)突破 7 月高點(diǎn)。但也需說(shuō)明，當(dāng)下看不到驅(qū)動(dòng)不代表未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)，超預(yù)期驅(qū)動(dòng)一般對(duì)應(yīng)較高的賠率。

甲醇：達(dá)旗 2050、洛陽(yáng) 2220、魯南 2335；工廠少量拍賣多溢價(jià)成交，轉(zhuǎn)單價(jià)格挺價(jià)為主，貿(mào)易商觀望氛圍濃郁。短期來(lái)看，現(xiàn)貨煤炭穩(wěn)中小漲，整體價(jià)格預(yù)計(jì)變動(dòng)不大；產(chǎn)地甲醇工廠部分裝置回歸、開工率提升，庫(kù)存維持中低水平；河北、山西地區(qū)部分焦煤氣制甲醇工廠本周有復(fù)產(chǎn)預(yù)期；下游開工正常，傳統(tǒng)下游近年淡旺季差異較小、關(guān)注是否有補(bǔ)貨需求；運(yùn)費(fèi)受車輛較少影響小幅走強(qiáng)。內(nèi)蒙寶豐裝置本周繼續(xù)采購(gòu)，港口某套烯烴裝置在本周有回歸預(yù)期、持續(xù)關(guān)注剛需消耗與庫(kù)存壓力的矛盾。周四，華東現(xiàn)貨基差在 01-135，9 下在 01-110，基差變化不大。MTO 裝置利潤(rùn)得到明顯修復(fù)，港口烯烴工廠復(fù)工預(yù)期增強(qiáng)，加之傳統(tǒng)下游即將進(jìn)入“金九銀十”需求旺季可能逐步兌現(xiàn)累庫(kù)預(yù)期，后續(xù) 01合約仍以偏多看待。操作上，短期甲醇逢低試多，甲醇 2601 參考震蕩區(qū)間 2380-2480 元/噸。

尿素：現(xiàn)貨價(jià)格方面，山東出廠價(jià)格 1660 元/噸，河南出廠價(jià)格 1680-1700 元/噸，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)穩(wěn)定。雖有新產(chǎn)能釋放，日產(chǎn)短時(shí)偏低位，山西部分工廠提前檢修。秋季備肥尚未大規(guī)模啟動(dòng)，整體需求力度較上半年明顯減弱。期貨市場(chǎng)同步走弱，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期偏悲觀，在期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)方面，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的互動(dòng)效應(yīng)顯著增強(qiáng)。新的出口將集中在 9 月-10 月進(jìn)行，整體來(lái)看，短期需求偏弱，上游庫(kù)存小幅增加，偏弱震蕩為主。操作上，短期尿素觀望，尿素 2601 參考震蕩區(qū)間 1660-1780 元/噸。

純堿： 周四純堿期貨窄幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主。周四商品市場(chǎng)跌多漲少，市場(chǎng)情緒偏弱。從基本面來(lái)看，近期純堿檢修安排減少，本周純堿產(chǎn)量環(huán)比增加 3.3 萬(wàn)噸至 75.2 萬(wàn)噸，近期產(chǎn)量回升，供應(yīng)端壓力增加。下游需求環(huán)比趨穩(wěn)，最新堿廠庫(kù)存環(huán)比本周一增加 0.3 萬(wàn)噸至 182.2 萬(wàn)噸，最新交割庫(kù)庫(kù)存較前一周增加 4.0 萬(wàn)噸至 54.1 萬(wàn)噸。上周浮法玻璃點(diǎn)火 1 條產(chǎn)線、光伏玻璃產(chǎn)線無(wú)變動(dòng)；本周玻璃點(diǎn)火 1 條產(chǎn)線。近期浮法玻璃與光伏玻璃日熔量之和趨穩(wěn)，重堿需求暫穩(wěn)，輕堿需求暫時(shí)穩(wěn)定，中下游采購(gòu)積極性變動(dòng)不大。7 月純堿進(jìn)口略升至 0.3 萬(wàn)噸，出口略升至 16.1 萬(wàn)噸，出口小幅增加。宏觀方面，近期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)環(huán)比略升，接近去年同期水平；國(guó)外宏觀影響偏中性（美元指數(shù)上漲，美國(guó)降息預(yù)期增加）；國(guó)內(nèi)政策擾動(dòng)減弱。綜合來(lái)看，短期純堿供應(yīng)增加、需求偏弱，期價(jià)偏弱震蕩為主。倉(cāng)單方面，周四純堿倉(cāng)單減少 298 張至 4934張。 短期純堿期價(jià)偏弱震蕩，SA2601 日內(nèi)參考 1260-1300 區(qū)間。

玻璃： 周四玻璃期貨下探回升，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主。短期玻璃基本面變動(dòng)不大，需求環(huán)比略有增加。本周玻璃產(chǎn)量環(huán)比持穩(wěn)，下游采購(gòu)積極性下降，庫(kù)存環(huán)比上升，最新玻璃庫(kù)存環(huán)比增加 2.4 萬(wàn)噸至 315.3 萬(wàn)噸，同比減少11.8%。上周玻璃點(diǎn)火 1 條產(chǎn)線；本周玻璃點(diǎn)火 1 條產(chǎn)線。近期玻璃日熔量略升，最新在產(chǎn)日熔量為 159575T/D，同比下降約 6.0%。1-7 月國(guó)內(nèi)房屋竣工面積同比下降約 17%（降幅擴(kuò)大），近期房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)環(huán)比略升，接近去年同期水平，玻璃深加工訂單數(shù)量環(huán)比上升 0.8 天至 10.4 天、同比上升 8.3%。期玻璃供應(yīng)持穩(wěn)，需求環(huán)比增加，期價(jià)暫時(shí)低位震蕩。 短期玻璃期價(jià)低位震蕩，F(xiàn)G2601 日內(nèi)參考 1120-1160。

燒堿： 周四燒堿期貨小幅下跌，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主。短期燒堿基本面變動(dòng)不大。近期燒堿檢修計(jì)劃減少，本周燒堿產(chǎn)量增加 1.6 萬(wàn)噸至 82.9 萬(wàn)噸，下游需求穩(wěn)中略升。最新的液堿生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比增加 0.8 萬(wàn)噸 38.8 萬(wàn)噸，同比上升 25.5%。近期燒堿下游氧化鋁量環(huán)比略降，粘膠短纖開工率上升，下游需求環(huán)比略增。7 月燒堿出口為 37.21 萬(wàn)噸，同比大幅增加、環(huán)比小幅增加。短期燒堿基本面略有改善，現(xiàn)貨價(jià)格重心上移，商品市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)弱，期價(jià)暫時(shí)震蕩為主。 短期燒堿期價(jià)偏震蕩，SH2601 下方關(guān)注 2500-2550 附近支撐，背靠支撐可短多。

螺紋鋼： 本周螺紋產(chǎn)量微降 1.88 萬(wàn)噸至 218.68 萬(wàn)噸，其社會(huì)庫(kù)存環(huán)增 14.89 萬(wàn)噸，而廠內(nèi)庫(kù)存微增 1.72 萬(wàn)噸，表觀需求較上周下降 2.14 萬(wàn)噸至 202.07 萬(wàn)噸。現(xiàn)階段，螺紋鋼基本面并未改善，主要是累庫(kù)速度較快，且同比高出 84.37 萬(wàn)噸，產(chǎn)業(yè)矛盾累積。黑色限產(chǎn)影響基本結(jié)束，大部分高爐復(fù)產(chǎn)，短期螺紋易跌難漲。

熱卷： 本周熱卷產(chǎn)量繼續(xù)下降 10.5 萬(wàn)噸至 314.24 萬(wàn)噸，庫(kù)存增幅 8.88 萬(wàn)噸，表需下降 15.36 萬(wàn)噸。供需雙回落，庫(kù)存持續(xù)增加。當(dāng)前熱卷庫(kù)存累積情況不容樂(lè)觀，整體產(chǎn)量偏高，而需求端承接力度不足，鋼廠利潤(rùn)逐步收縮，盤面弱勢(shì)特征愈發(fā)突出。若后續(xù)需求無(wú)法有效改善，價(jià)格仍存在持續(xù)下探的風(fēng)險(xiǎn)。

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