匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二（8月5日），美國供應(yīng)管理協(xié)會公布了美國7月ISM非制造業(yè)PMI，結(jié)果從6月的50.8降至50.1，低于預(yù)期的51.5，逼近榮枯線臨界點(diǎn)，創(chuàng)2020年疫情以來第三低讀數(shù)。價格支付指數(shù)飆升至2022年末以來最高的69.9，就業(yè)指數(shù)跌至疫情以來第三低的46.4。PMI作為各國經(jīng)濟(jì)活力的先行指標(biāo)，能顯著影響各國資產(chǎn)價格的估值中樞。美國7月ISM非制造業(yè)PMI意外萎縮，關(guān)稅政策成服務(wù)業(yè)放緩主因。



特朗普政府自2025年1月重返白宮后，持續(xù)升級關(guān)稅政策。截至7月，美國進(jìn)口商品平均關(guān)稅稅率已從年初的2%-3%激增至18.3%，為1934年以來最高水平。

對華關(guān)稅大幅加碼，疊加“芬太尼稅”和“對等關(guān)稅”后，中國輸美商品綜合稅率達(dá)145%，創(chuàng)歷史新高。

持續(xù)擴(kuò)張全球關(guān)稅范圍，對加拿大、巴西、印度等60多個經(jīng)濟(jì)體加征**10%-41%**不等的關(guān)稅，其中加拿大汽車關(guān)稅從25%升至35%，巴西農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅達(dá)50%。

8月7日起，10%-41%的新關(guān)稅全面落地，涉及消費(fèi)品、工業(yè)設(shè)備、醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域。這些政策直接導(dǎo)致美國6月貿(mào)易逆差收窄16%至602億美元，對華貿(mào)易逆差五個月內(nèi)縮減70%至95億美元，但進(jìn)口總額降至3375億美元（疫情中期以來最低），凸顯關(guān)稅對跨境商品流動的抑制效應(yīng)。

新關(guān)稅環(huán)境對服務(wù)業(yè)存在潛在沖擊

企業(yè)需承擔(dān)醫(yī)療設(shè)備、建筑材料等進(jìn)口原材料的額外關(guān)稅，被迫通過推遲項(xiàng)目或壓縮利潤應(yīng)對。醫(yī)療保健提供商因設(shè)備采購成本上升，不得不“推遲其他項(xiàng)目以適應(yīng)成本變化”。

關(guān)稅導(dǎo)致全球物流鏈條重構(gòu)，2025年前七個月供應(yīng)商交付指數(shù)連續(xù)高于50表現(xiàn)出供應(yīng)商交付時間延長，可能虛增ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)動能被掩蓋。

企業(yè)裁員與招聘困難并存。一方面，關(guān)稅推高運(yùn)營成本，迫使企業(yè)縮減用工（如就業(yè)指數(shù)5個月內(nèi)4次收縮至46.4）；另一方面，技術(shù)崗位因人才短缺難以填補(bǔ)，形成“失業(yè)與空位并存”的畸形局面。

7月服務(wù)業(yè)受沖擊的實(shí)際數(shù)據(jù)

ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)從6月的50.8跌至50.1已經(jīng)是擴(kuò)張轉(zhuǎn)收縮的臨界點(diǎn)，為2020年疫情以來第三低讀數(shù)，僅略高于榮枯線。



就業(yè)指數(shù)降至疫情以來第三低的46.4，建筑、醫(yī)療等行業(yè)出現(xiàn)裁員潮，但招聘困難依然存在，“失去服務(wù)技術(shù)人員后難以填補(bǔ)職位”。

價格支付指數(shù)飆升至2022年末以來最高的69.9，反映服務(wù)業(yè)企業(yè)采購?fù)度肫窌r支付價格的變化。指數(shù)高于 50 表明價格上漲，數(shù)值越高，通脹壓力越大。



旅游業(yè)中，國際游客數(shù)量同比下降12%，夏季預(yù)訂量減少10%，中小型旅游企業(yè)盈利比例從41%降至32%。港口運(yùn)輸停滯，洛杉磯港三分之一業(yè)務(wù)暫停，物流成本上升拖累供應(yīng)鏈。

關(guān)稅或成核心推手

7月ISM指數(shù)顯示服務(wù)業(yè)僅維持“爬行式增長”，商業(yè)活動、新訂單、就業(yè)三大核心分項(xiàng)均創(chuàng)階段性新低。

高關(guān)稅政策已引發(fā)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)——服務(wù)業(yè)通脹與就業(yè)萎縮并存，。耶魯大學(xué)研究指出，若關(guān)稅持續(xù)，2025年美國經(jīng)濟(jì)衰退概率將超過50%。企業(yè)財(cái)報(bào)顯示，通用汽車因關(guān)稅損失11億美元，卡特彼勒預(yù)計(jì)2025年損失達(dá)15億美元。關(guān)稅通過成本傳導(dǎo)和需求抑制雙重路徑?jīng)_擊服務(wù)業(yè)。

特朗普關(guān)稅政策的“雙刃劍”效應(yīng)已從貿(mào)易領(lǐng)域蔓延至占美國經(jīng)濟(jì)三分之二的服務(wù)業(yè)。

盡管短期數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“逆差收窄+GDP增長”的表象，但企業(yè)成本激增、就業(yè)市場惡化、供應(yīng)鏈扭曲等深層矛盾正在侵蝕經(jīng)濟(jì)根基。若關(guān)稅政策持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)可能陷入“高通脹、低增長”的長期困局。

美元指數(shù)

短期受關(guān)稅推升的高通脹黏性支撐，市場強(qiáng)化美聯(lián)儲維持高利率預(yù)期，利差優(yōu)勢支撐美元震蕩偏強(qiáng)。但制造業(yè)PMI跌至48%、服務(wù)業(yè)PMI逼近榮枯線，疊加耶魯大學(xué)預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退概率超50%，長期衰退風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)降息預(yù)期，美元反彈空間恐受限。

黃金

高通脹（價格支付指數(shù)69.9）與衰退風(fēng)險(xiǎn)形成“滯脹”組合，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和抗通脹工具雙重受益。金價有望延續(xù)高位震蕩。

其他貨幣兌

美元兌歐元：歐元區(qū)制造業(yè)PMI傾向復(fù)蘇（德國50.6)，限制反彈空間。

美元兌日元：短期避險(xiǎn)情緒或推升日元，但日本央行寬松政策壓制漲幅，中長期仍承壓。

商品

原油：供需近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，但美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)抑制需求預(yù)期，長期偏空。

工業(yè)金屬：銅關(guān)稅導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷和成本上升，疊加需求下降，美國國內(nèi)價格承壓。