匯通財經(jīng)APP訊——銅：周二晚滬銅主力回升至 79410 元，倫銅收至 9840 美元附近。 宏觀中性。美國 7 月未季調 CPI 同比漲幅持平于 2.7%，低于預期，環(huán)比漲幅略有降溫。核心通脹環(huán)比同比漲幅升至 3.1%，高于預期及前值。美國通脹整體呈現(xiàn)溫和回落趨勢，特朗普對美聯(lián)儲施壓降息，美元走軟、銅價小幅回暖?；久嬷行?。昨日上期所銅倉單增加 3021 噸至 2.6 萬噸，LME 銅去庫 700 噸至 15.5 萬噸。上周五發(fā)改委 770 號文招商引資政策考慮取消再生企業(yè)補貼，9 月再生銅桿企業(yè)面臨停產風險。 總體來看，近期國內外政策預期有所升溫，提振銅價維持高中樞整理，但目前終端需求仍弱，加之地緣沖突及關稅施壓仍具不確定性，行情反轉缺乏驅動，預計短期銅價維持寬幅震蕩。關注后市穩(wěn)增長政策與國內需求回暖的證偽。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 785000-79800 元/噸。策略上，觀望或區(qū)間為主。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.50%，深證成指漲 0.56%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.24%，科創(chuàng) 50 漲 1.91%，滬深 300 漲 0.52%，上證 50 漲 0.61%，中證 500 漲 0.41%，中證 1000 漲 0.28%。兩市成交額為 18815.20 億元，較前一交易日增加約 545.47 億元。 ? 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：通訊(2.24%)，電子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：國防軍工(-1.03%)，鋼鐵(-0.83%)，建筑材料(-0.46%)。 ? 基差方面，四大期指基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.40%、-2.90%，IC、 IM 當季合約年化基差率為-10.10%、-11.00%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 ? 上個交易日滬深兩市震蕩上行，兩市成交額再度回升。上個交易日，熱點集中度較高，指數(shù)上行但半數(shù)以上個股下跌，其中主要漲幅集中在科技 TMT 板塊。盤面來看，指數(shù)延續(xù)上行，成交額穩(wěn)步放大，成長板塊熱度回升且滬指臨近前高均指向指數(shù)短期有較大突破可能，若突破前高，指數(shù)或進一步加速上行。目前已公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)均有穩(wěn)步回暖趨勢，進口、核心 CPI 等指標回升勢頭較強，進入 8 月，上市公司中報將陸續(xù)披露，自去年 9 月以來適度寬松的貨幣政策有望持續(xù)降低企業(yè)短期營業(yè)、融資成本，企業(yè)盈利端有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現(xiàn)強于大盤，建議保持 IC、IM 多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.5%，深證成指漲 0.53%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.24%，科創(chuàng) 50 漲 1.91%，滬深 300 漲 0.52%，上證 50 漲 0.61%，中證 500 漲 0.41%，中證 1000 漲 0.28%，深證 100ETF 漲 0.72%。兩市成交額為 18815.2 億元，較前一交易日增加約 545 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：通信(2.24%)，電子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 建筑材料(-0.46%)，鋼鐵(-0.83%)，國防軍工(-1.03%)。 6 月底至 7 月股票市場表現(xiàn)更多為政策與流動性催動的估值修復。若宏觀經(jīng)濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，但基本面邏輯兌現(xiàn)可能尚需時日，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主，中期繼續(xù)期權備兌組合增厚收益為主。短期而言，近期較大漲幅亦使得股票市場絕對風險抬升，上證指數(shù)臨近區(qū)間高點疊加關稅窗口期以及 7 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)、上市公司半年報臨近披露，可考慮適當疊加買入虛值看跌期權進行風險管理。

國債期貨：周二，國債期貨下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.31%，10年期主力合約跌 0.04%，5 年期主力合約持平前日，2 年期主力合約跌 0.02%。30 年期國債活躍券收益率上行1.8bp至1.974%，10年期活躍券收益率上行1bp至1.7275%，2年期活躍券收益率上行0.25bp 至 1.4025%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.019 元、0.035 元和 0.235 元。單邊策略：期債再度下跌，長債跌幅較大，反內卷預期仍是主要制約因素，且 7 月通脹數(shù)據(jù)見底跡象明確。CPI 距離目標尚遠，貨幣仍將維持寬松基調，我們判斷，債券中長期牛市格局未變，但通脹預期階段升溫可能抑制多頭情緒，短期建議觀望為主?？缙贩N策略：利率曲線短陡長平，等待通脹預期降溫后空短(TF)多長(TL)的套利策略的介入時機。套保策略：基差處于中性，單邊情緒仍偏弱，暫無推薦。

鐵礦石：1、 自 8 月 16 日至 25 日根據(jù)氣象條件研判，唐山獨立軋鋼企業(yè)，隨時進行停產，8 月 25 日至 9 月 3 日必須停產。據(jù) 9 日 Mysteel 調研數(shù)據(jù)顯示，部分獨立型鋼軋鋼企業(yè)已收到停限產通知，若執(zhí)行停限產措施，唐山地區(qū) 35 家調坯型鋼企業(yè)日產量影響約 9 萬噸。 2、 上周，五大品種鋼材產量 869.21 萬噸，周環(huán)比增加 1.79 萬噸。五大品種鋼材總庫存量 1375.36 萬噸，周環(huán)比增加 23.47 萬噸。五大品種周消費量為 845.74 萬噸，其中建材消費環(huán)比增 3.4%，板材消費環(huán)比降 2.8%。 3、 據(jù)百年建筑調研，截至 8 月 5 日，樣本建筑工地資金到位率為 58.5%，周環(huán)比下降 0.2 個百分點。其中，房建項目資金到位率為 51.14%，周環(huán)比持平。 4、 8 月 12 日西澳至中國海運費 10.33 美元/噸，跌 0.13 美元/噸；巴西至中國海運費 24.75 美元/噸，跌 0.03 美元/噸。 供給 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球鐵礦石發(fā)運總量 3046.7 萬噸，環(huán)比減少 15.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量 2530.3 萬噸，環(huán)比減少 1.9 萬噸。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中國 47 港到港總量 2571.6 萬噸，環(huán)比減少 50.8 萬噸；中國 45 港到港總量 2381.9 萬噸，環(huán)比減少 125.9 萬噸；北方六港到港總量 1203.0 萬噸，環(huán)比減少 50.1 萬噸。 需求 8 月 8 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.75%，環(huán)比上周增加 0.29 個百分點，同比去年增加 3.54 個百分點 ；高爐煉鐵產能利用率 90.09%，環(huán)比上周減少 0.15 個百分點 ，同比去年增加 3.07 個百分點；鋼廠盈利率 68.4%，環(huán)比上周增加 3.03 個百分點，同比去年增加 63.21 個百分點；日均鐵水產量 240.32 萬噸，環(huán)比上周減少 0.39 萬噸。 庫存 8 月 8 日 Mysteel 統(tǒng)計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14267.27 萬噸，環(huán)比增加 45.26 萬噸；日均疏港量 336.45 萬噸，增 18.54 萬噸。Mysteel 統(tǒng)計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 9013.34 萬噸，環(huán)比增 1.25 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 298.14 萬噸，環(huán)比減 1.32 萬噸。 主線邏輯 產業(yè)方面，供給近期或維持較低的發(fā)運和到港水平，需求方面仍有韌性，鋼廠盈利率維持在 6 成以上，最新數(shù)據(jù)甚至繼續(xù)上探，日均鐵水產量持穩(wěn)在 240 萬噸附近，而下游五大材表需下滑，庫存繼續(xù)累積。整體來看，鐵水高位運行，基本面比較健康，礦價預計震蕩運行，關注限產消息的發(fā)酵和近期焦煤走勢。

滬鉛：隔夜滬鉛震蕩整理?；久鎭砜矗?，安徽地區(qū)個別企業(yè)小幅減產，其余再生鉛廠目前仍維持正常生產，供應增量無明顯變化，再生煉廠生產虧損仍存，出貨意愿不強，短期散單供應量暫無明顯變動，市場觀望氛圍濃厚，部分下游企業(yè)議價采購，成交較為冷清。需求端，旺季尚存預期，現(xiàn)實高價成交并不理想，經(jīng)銷商庫存去化緩慢?？傮w而言，當前正處淡旺季轉換階段，短期低位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國 7 月 CPI 表現(xiàn)溫和，市場降息預期繼續(xù)升溫，宏觀情緒表現(xiàn)尚可?；久婵?，原料方面，河南煉廠投產后，市場有可能去放大需求，造成礦端緊張，或者至少暫停上調 TC；據(jù)百川盈孚調研，7 月開工較高的基礎上，8 月錠端產量環(huán)比仍為增量，供需矛盾逐漸顯現(xiàn)。需求方面，鋅錠消費仍處在傳統(tǒng)淡季，下游終端開工處于低位；目前多地現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水，下游接貨意愿不強。整體來看，宏觀情緒修復，但短時現(xiàn)貨表現(xiàn)較差，拖累鋅價上行幅度。

橡膠：周二，國產全乳膠 14800 元/噸，環(huán)比上日上漲 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 14620 元/ 噸，環(huán)比上日上漲 40 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 54.0 泰銖/公斤，環(huán)比上日持平；泰國杯膠報收 49.3 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.65 泰銖/公斤；云南膠水報收 14.0 元/公斤，環(huán)比上日持平；海南膠水報收 13.2 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 8 月 10 日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量 61.99 萬噸，環(huán)比上期減少 1.19 萬噸，降幅 1.89%。保稅區(qū)庫存 7.53 萬噸，降幅 0.24%；一般貿易庫存 54.46 萬噸，降幅 2.11%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少 0.81 個百分點，出庫率減少 0.93 個百分點；一般貿易倉庫入庫率減少 0.38 個百分點，出庫率增加 0.25 個百分點。 觀點：泰國等東南亞產區(qū)與國內產區(qū)依然處于雨季中，不間斷的雨水依然對割膠作業(yè)造成影響，科特迪瓦在進入干季之后，雨水天氣較少，割膠預計相對正常，全球產區(qū)的天氣條件沒有太多超預期變化，依然符合季節(jié)性。需求端，國內輪胎行業(yè)生產活動變化不大，全鋼胎企業(yè)生產活動相對更好，預計下游行業(yè)有限回暖中。平衡表迎來改善，預期迎來兌現(xiàn)。隨著短期市場預期回暖，RU&NR 反彈。向后看，由于中國市場的需求占比全球約 20~25%，對總量平衡的改善幅度偏少，預計反彈高度有限。

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