匯通財經(jīng)APP訊——周二（8月5日）亞歐時段，歐元兌美元小幅回落，現(xiàn)交投于1.1541附近，跌幅約0.2%；歐元區(qū)二季度GDP實現(xiàn)0.1%的正增長，好于預期的零增長，7月綜合PMI預計回升到51至擴張區(qū)間，顯示經(jīng)濟活動逐步企穩(wěn)，歐元區(qū)的經(jīng)濟韌性，正為匯價提供穩(wěn)固支撐；同時，歐元區(qū)PPI增速溫和可控，為歐洲央行維持當前政策基調(diào)提供空間，疊加美國降息預期升溫壓制美元指數(shù)，共同支撐歐元震蕩走強。



美國勞工部非農(nóng)數(shù)據(jù)嚴重低于預期，對經(jīng)濟衰退的避險情緒，推動短端債券買盤涌入，推高債券價格，拉低短端美債收益率，而對未來通脹的擔憂引發(fā)長端債券價格下跌，收益率上升，因為需要更高的收益率對沖未來通脹的風險。短期收益率下降，長期債券收益率上升，利差快速變大使曲線變陡峭可能成為美國衰退的信號。

美國收益率曲線正在變陡峭

美國10年期國債收益率在4.2%，幾乎回到了“解放日”（4月2日）前夕的水平。從那時起，它一度因避險情緒和隱含的經(jīng)濟衰退風險上升而迅速跌至3.85%。隨后它扭轉(zhuǎn)方向，飆升至4.6%?？爝M到最近幾周，關稅絕對“重新啟動”，但這次的影響遠不如之前。

未來的擔憂是通脹上行壓力（即使嚴格來說更像是價格上漲而非通脹上升）。

受關稅影響2025年下半年某個時候通脹達到4%的可能性相當大。即使長期收益率選擇不擔心財政赤字的融資問題，它們也無法完全忽視4%的通脹。關鍵問題是，在通脹達到4%時，10年期國債收益率能否回落至4%（或更低），這是可能的。

但考慮到通脹/赤字的負面因素，會有緊張情緒。在經(jīng)濟走弱（正如上周五的就業(yè)報告所示）的情況下，收益率曲線可能會變得變陡。

2/10年期收益率曲線目前僅為50個基點的陡峭程度。這很容易達到100個基點的陡峭程度，曲線兩端都將有所貢獻。

前端收益率下降在過去幾個月一直是有道理的（4%區(qū)域看起來偏高）。

但對于10年期收益率，盡管它可能嘗試大幅下降，我們認為在未來的價格上漲環(huán)境中，這種走勢會受到質(zhì)疑。最終，在未來幾個月，10年期收益率有高于當前水平的風險。

歐元區(qū)經(jīng)濟增長強勢支持看漲利率

與美國相比，歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎處于恢復趨勢，這本身就為歐元利率的看漲提供了理由。

“解放日”使前景變得暗淡，但此后數(shù)據(jù)持續(xù)好于預期。不僅限于軟數(shù)據(jù)，上周的第二季度GDP數(shù)據(jù)實現(xiàn)了0.1%的正增長，好于預期的零增長。

花旗驚喜指數(shù)（表征數(shù)據(jù)相對于預期的表現(xiàn)）現(xiàn)在處于一年多來的最高水平。

周二（8月5日）們將獲歐洲多國的PMI數(shù)據(jù)，可能會延續(xù)這種積極勢頭。歐元利率的穩(wěn)定前景也反映在波動率指標上。

10年期歐元國債收益率的3個月隱含波動率現(xiàn)在處于2022年以來的最低水平，且仍呈強烈下降趨勢。

對于短期利率，前方的不確定性也很有限，尤其是與美國利率相比。盡管自特朗普當選以來歐債與美債利率的相關性顯著下降，美國的發(fā)展仍是我們發(fā)展前景的關鍵風險來源。例如，如果美國面臨看漲的利率水平，我們很難看到歐元利率會上行。

另一方面，如果通脹和發(fā)行壓力再次推高美國國債收益率，那么這將為10年期歐元互換利率在今年晚些時候突破2.8%提供助力。

主要關注：周二（8月5日）晚些時間發(fā)布的歐洲各國PMI數(shù)據(jù)，同時鑒于上周出爐的美國就業(yè)數(shù)據(jù)的失望，美國ISM服務調(diào)查數(shù)據(jù)也將備受關注。



（歐元兌美元日線圖，來源：易匯通）

北京時間14:12，歐元兌美元現(xiàn)報1.1546/47。