匯通財(cái)經(jīng)APP訊——在美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最動(dòng)蕩的時(shí)期之一，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在央行年度會(huì)議上發(fā)表幾乎肯定是他最后一次的主題演講。關(guān)鍵在于金融市場(chǎng)的短期情緒、美聯(lián)儲(chǔ)政策軌跡的長(zhǎng)期路徑，以及在這個(gè)通常神圣不可侵犯的機(jī)構(gòu)面臨巨大政治壓力之際，美聯(lián)儲(chǔ)為保留其獨(dú)立性所做的努力。

美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性

如果周五在懷俄明州杰克遜霍爾的演講與鮑威爾執(zhí)政的頭七年多有一點(diǎn)相似，那么即使掩蓋了他和他的同事們一年來(lái)所承受的壓力，它也會(huì)表現(xiàn)出一種冷靜和鎮(zhèn)定的外表。

道富環(huán)球投資顧問(wèn)公司的首席投資策略師Michael Arone表示：“在保持美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性方面，他做得很好，他忽略了外界的噪音和一些質(zhì)疑，把注意力集中在對(duì)數(shù)據(jù)的依賴和美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命上。他采取了高姿態(tài)，因?yàn)檫@涉及到美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，以及他顯然從特朗普政府那里感受到的一些壓力。因此，我認(rèn)為他會(huì)繼續(xù)走這條路線?！?br>
事實(shí)上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普幾乎一直在不斷地抨擊鮑威爾及其同僚。就像他在第一任期的大部分時(shí)間里所做的那樣，特朗普一直糾纏著鮑威爾降低降息幅度。但最近幾天，總統(tǒng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的攻擊已經(jīng)超越了單純的貨幣政策。

今年夏天早些時(shí)候，白宮猛烈抨擊美聯(lián)儲(chǔ)在其華盛頓總部的一項(xiàng)重大重建項(xiàng)目。與此同時(shí)，特朗普曾考慮撤換鮑威爾，不過(guò)他后來(lái)放棄了這個(gè)想法。

本周，政府將注意力集中在美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克身上，指責(zé)她在兩筆聯(lián)邦擔(dān)保貸款上存在抵押貸款欺詐行為。

在爭(zhēng)議中，即使鮑威爾堅(jiān)持過(guò)去不直接瞄準(zhǔn)的做法，他至少可以利用這次演講來(lái)抨擊政治干擾。

政治和政策

安聯(lián)貿(mào)易北美公司的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dan North表示：“他會(huì)抨擊，談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，因?yàn)樵谶@一點(diǎn)上，他還會(huì)有什么損失呢？似乎很明顯，特朗普不能合法地解雇他，他當(dāng)然可以對(duì)他施加各種巨大的壓力。我認(rèn)為這是鮑威爾表示央行必須保持獨(dú)立的機(jī)會(huì)，這就是我們要做的?！?br>
政治之外還有政策，這也將是挑戰(zhàn)。

這次講話被稱為“經(jīng)濟(jì)展望與框架評(píng)估”，表明鮑威爾將花時(shí)間闡述他對(duì)宏觀形勢(shì)的看法，并討論美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期政策目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)每五年進(jìn)行一次評(píng)估。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)鮑威爾將在9月份降息。從2018年開(kāi)始，在他之前的每次杰克遜霍爾演講中，他都暗示了重大的政策轉(zhuǎn)變。從第一次講話中推動(dòng)季度降息，到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2020年通脹看法的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，再到去年同意在9月采取激進(jìn)舉措，市場(chǎng)從美聯(lián)儲(chǔ)主席的主旨演講中獲得了線索。

華爾街的評(píng)論這次也反映出類似的預(yù)期，只是措辭有些微妙。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mericle在一份報(bào)告中稱：“我們預(yù)計(jì)鮑威爾不會(huì)果斷發(fā)出9月降息的信號(hào)，但他的講話應(yīng)該會(huì)向市場(chǎng)明確表示他可能會(huì)支持?！?br>
堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席Schmid周三表示，他還不看好9月降息，需要看到更多數(shù)據(jù)。事實(shí)上，只有理事沃勒和鮑曼公開(kāi)表示贊成下個(gè)月降息。

Mericle表示：“我們懷疑，如果鮑威爾推動(dòng)降息，多數(shù)對(duì)9月降息表達(dá)復(fù)雜情緒的FOMC參與者將愿意支持降息，但他會(huì)認(rèn)為，在接近會(huì)議的時(shí)候，在掌握更多數(shù)據(jù)的情況下，向他們提出理由才更為合理?！?br>

通脹對(duì)失業(yè)率

值得關(guān)注的重點(diǎn)將是鮑威爾如何描述勞動(dòng)力市場(chǎng)，以及他對(duì)特朗普關(guān)稅帶來(lái)的通脹傳導(dǎo)的看法。

美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議結(jié)束后不久，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局宣布7月就業(yè)增長(zhǎng)乏力，5月和6月的增幅甚至更弱。但多位政策制定者使用“穩(wěn)健”一詞來(lái)形容勞動(dòng)力市場(chǎng)，表明他們認(rèn)為降息的緊迫性有所降低。

7月會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)FOMC成員更加擔(dān)心通脹。來(lái)自克利夫蘭的地區(qū)主席Beth Hammack，亞特蘭大的Raphael Bostic和堪薩斯城的Schmid都對(duì)9月降息的必要性表示懷疑，這一立場(chǎng)可能會(huì)激怒特朗普并擾亂市場(chǎng)。

Evercore ISI的全球政策和央行策略主管Krishna Guha寫(xiě)道，鮑威爾“可能會(huì)保持謹(jǐn)慎，不會(huì)提前承諾9月降息，這可能會(huì)讓一些投資者失望。他的大部分講話可能試圖為政策策略和通脹控制提供一個(gè)穩(wěn)定的中長(zhǎng)期框架?！?br>
這種框架可能也很關(guān)鍵，但迄今為止華爾街對(duì)其幾乎沒(méi)有關(guān)注。

五年前，在疫情和抗議警察暴行的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)采用了所謂的“靈活的平均通脹目標(biāo)”。從本質(zhì)上講，這一框架變化將允許美聯(lián)儲(chǔ)在失業(yè)率上升的情況下任由通脹升溫，尤其是對(duì)那些代表性不足的群體。

在接下來(lái)的幾年里，當(dāng)通脹達(dá)到40多年來(lái)的最高水平時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)。盡管多數(shù)官員表示，通脹目標(biāo)的改變并未在普遍認(rèn)為的觀點(diǎn)中發(fā)揮作用，即通脹是“暫時(shí)的”，但該政策可能會(huì)重新調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)將恢復(fù)其先前的通脹立場(chǎng)，包括在通脹似乎上升時(shí)采取先發(fā)制人的行動(dòng)。

德意志銀行的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti在一份報(bào)告中表示：“盡管2020年采用新框架并不是美聯(lián)儲(chǔ)推遲和通脹大幅超調(diào)的主要因素，但它促成了這一結(jié)果。出于這個(gè)原因，我們預(yù)計(jì)鮑威爾在杰克遜霍爾的講話將強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期目標(biāo)聲明的變化，這將反映這一現(xiàn)實(shí)。具體來(lái)說(shuō)，我們預(yù)計(jì)這次演講將呼吁取消2020年的修改，恢復(fù)先發(fā)制人的主要作用?！?br>
Luzzetti補(bǔ)充說(shuō)，周五的講話“可以說(shuō)是最重要的時(shí)刻”，他預(yù)計(jì)鮑威爾將改變他對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的態(tài)度。