匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周一（9月1日）亞洲時(shí)段，美元指數(shù)跌0.17%，目前報(bào)97.67，上周五該指數(shù)已錄得單月超2%的跌幅。美元指數(shù)并未受到超預(yù)期的二季度GDP以及強(qiáng)勁的PCE數(shù)據(jù)的影響而走強(qiáng)，結(jié)合7月PCE與GDP相關(guān)數(shù)據(jù)及結(jié)構(gòu)細(xì)節(jié)，盡管消費(fèi)者支出名義增長(zhǎng)、核心通脹符合預(yù)期，但實(shí)際購(gòu)買力疲軟、消費(fèi)增長(zhǎng)依賴短期因素，美國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)大幅變動(dòng)等信號(hào)，均指向居民消費(fèi)存在隱憂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布后，美國(guó)股指期貨維持弱勢(shì)震蕩，而美國(guó)國(guó)債收益率則保持此前漲幅。

結(jié)構(gòu)性通脹，PCE數(shù)據(jù)強(qiáng)勁不代表消費(fèi)意愿回升

服務(wù)類價(jià)格的上漲基本主導(dǎo)了當(dāng)月通脹的全部漲幅——服務(wù)類價(jià)格上漲3.6%，食品價(jià)格同比上漲1.9%，能源商品及其服務(wù)價(jià)格同比下降2.7%。而商品價(jià)格僅上漲0.5%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）上周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在個(gè)人收入增速加快，名義工資與薪金增長(zhǎng)0.6%，為11月以來最大增幅的背景下，經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際可支配收入僅增長(zhǎng)0.2%，經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際消費(fèi)者支出僅增長(zhǎng)0.3%——低于名義增速，反映收入增長(zhǎng)被通脹抵消，居民實(shí)際消費(fèi)能力受限。

同時(shí)美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)最新值位58.2低于預(yù)期的58.6，需注意的是，由于美國(guó)消費(fèi)者預(yù)期關(guān)稅將進(jìn)一步推升物價(jià)，且面臨就業(yè)前景惡化的壓力，消費(fèi)者信心仍處于低迷區(qū)間——信心低迷直接指向未來消費(fèi)意愿下降。


（美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)趨勢(shì)）

消費(fèi)增長(zhǎng)依賴短期因素，可持續(xù)性存疑

7月消費(fèi)支出的加速，機(jī)構(gòu)稱很大程度上源于商品采購(gòu)——尤其是汽車、家用家具、體育用品等耐用品消費(fèi)。

盡管作為家庭需求核心驅(qū)動(dòng)力的就業(yè)市場(chǎng)增速已有所放緩，但亞馬遜“會(huì)員日”等促銷活動(dòng)，仍為商品消費(fèi)提供了階段性支撐。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)印證：“盡管消費(fèi)者支出小幅上行，但我們認(rèn)為，這一增長(zhǎng)在很大程度上僅反映了‘消費(fèi)者在充滿線上促銷活動(dòng)的月份里，充分利用折扣優(yōu)惠進(jìn)行購(gòu)物’的短期行為?！?br>

企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁將抑制未來消費(fèi)

但隨著多數(shù)關(guān)稅措施已落地，多家企業(yè)明確表示，未來將把更多額外成本轉(zhuǎn)嫁至終端消費(fèi)者。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)警：盡管服務(wù)成本上行是本次通脹數(shù)據(jù)的主要支撐因素，預(yù)計(jì)，隨著特朗普時(shí)期關(guān)稅政策逐步向終端消費(fèi)者傳導(dǎo)，未來數(shù)月商品價(jià)格上漲將對(duì)通脹形成額外壓力。

當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)者支出仍在延續(xù)，但在物價(jià)上行與就業(yè)市場(chǎng)疲軟的雙重背景下，這一消費(fèi)動(dòng)能的持續(xù)性存疑。

桑坦德美國(guó)資本市場(chǎng)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·斯坦利表示：“7月消費(fèi)者支出實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但消費(fèi)者短期前景仍不明朗——我預(yù)計(jì)關(guān)稅相關(guān)漲價(jià)將很快逐步滲透至整個(gè)定價(jià)鏈條，一旦這一過程啟動(dòng)，消費(fèi)者支出大概率會(huì)出現(xiàn)收縮。”

二季度美國(guó)GDP修正值超預(yù)期無法證明經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁

美國(guó)商務(wù)部上周四公布的修正數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)3.3%。這一數(shù)據(jù)高于此前公布的3.0%的初值，也超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期的3.1%。

雖然二季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)為3.3%,一季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)率僅為-0.5%，但我們通過對(duì)2025年美國(guó)Q1和Q2GDP的對(duì)比觀察可以發(fā)現(xiàn)，使用支出法統(tǒng)計(jì)的GPD（GDP=C+I+G+X-M）上漲的原因主要來源于進(jìn)口的差額，在其他項(xiàng)目小幅收縮，投資項(xiàng)大幅拖累GPD的情況下，GDP還能錄得3.3%的增長(zhǎng)主要?dú)w功于出口項(xiàng)的大幅逆轉(zhuǎn)（GDPq2-GDPq1≈Mq2+Mq1），美國(guó)因關(guān)稅影響使廠商提前搶進(jìn)口，并無法證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)也無明顯變化。


（美國(guó)二季度與一季度GDP對(duì)比圖）

市場(chǎng)觀點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒在上周四的講話中重申對(duì)降息的支持，并表示若勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，不排除考慮更大幅度降息的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾8月22日在美聯(lián)儲(chǔ)年度杰克遜霍爾會(huì)議上表態(tài)：盡管關(guān)稅對(duì)物價(jià)的影響“目前已清晰顯現(xiàn)”，但在就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，他已謹(jǐn)慎為下月降息“打開空間”。

摩根士丹利財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)策略師埃倫·曾特納指出：“美聯(lián)儲(chǔ)已為降息敞開大門，但大門的開放幅度，將取決于‘勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟’是否持續(xù)被視為比‘通脹上行’更大的風(fēng)險(xiǎn)。今日符合預(yù)期的PCE指數(shù)，將使市場(chǎng)焦點(diǎn)繼續(xù)錨定就業(yè)市場(chǎng)；從當(dāng)前來看，9月降息的概率仍占優(yōu)?！薄迪㈩A(yù)期隱含對(duì)消費(fèi)疲軟的擔(dān)憂。

重點(diǎn)關(guān)注與后續(xù)展望

技術(shù)面美元指數(shù)上周四跌破上升趨勢(shì)線以及頭肩頂形態(tài)的頸線，上周五完成了回踩，預(yù)示著未來走勢(shì)將會(huì)受到此頸線的壓制，同時(shí)10、20、30、50均線空頭排列對(duì)美元指數(shù)上行形成了壓力。MACD，RSI均顯示空方掌控。

第一壓力位在98-98.20附近為均線與頸線交匯處，下方支撐位為97.50是7.28日大陽(yáng)線的低點(diǎn)，以及97.10為7月24日指數(shù)底點(diǎn)，若美元向下發(fā)展跌破支撐位，最終跌幅位置為94.56附近為頭肩頂?shù)牧慷鹊?br>
美國(guó)政府本周將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將為就業(yè)市場(chǎng)走向提供更多線索。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)前預(yù)測(cè)，8月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)將連續(xù)第四個(gè)月低于10萬人——這將成為2020年以來就業(yè)數(shù)據(jù)最弱的一段時(shí)期；同時(shí)，8月失業(yè)率預(yù)計(jì)將小幅上行。

就業(yè)是居民消費(fèi)的核心支撐，若就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步疲軟，將直接削弱居民收入預(yù)期與消費(fèi)能力，加劇消費(fèi)萎縮趨勢(shì)。不過，在此次議息會(huì)議前，政策制定者還將獲取更多通脹與就業(yè)市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)將進(jìn)一步影響政策決策，而就業(yè)數(shù)據(jù)的走向也將間接反映消費(fèi)基本面的變化。


（美元指數(shù)日線圖，來源易匯通）

北京時(shí)間11:46，美元指數(shù)現(xiàn)報(bào)97.68。