匯通財(cái)經(jīng)APP訊——近期歐元區(qū)政府債券收益率經(jīng)歷顯著波動，在本周早些時(shí)候大幅上漲后，周四出現(xiàn)回落，主要是受到疲軟的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員講話的影響，增強(qiáng)了市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期。

然而，歐元區(qū)內(nèi)部公共債務(wù)上升、債券供應(yīng)增加以及法國預(yù)算投票和德國財(cái)政支出的不確定性，持續(xù)為債市帶來壓力。以下是對本輪歐元區(qū)國債收益率變化的分析。

收益率短期回落：美聯(lián)儲降息預(yù)期主導(dǎo)

歐元區(qū)政府債券收益率在本周早些時(shí)候大幅上漲后于周四回落，德國10年期國債收益率下跌1.5個(gè)基點(diǎn)至2.72%，30年期國債收益率下跌1.3個(gè)基點(diǎn)至3.34%，后者周三觸及14年高點(diǎn)3.434%。法國30年期國債收益率下跌4.3個(gè)基點(diǎn)至4.40%，此前周二達(dá)到2009年6月以來最高水平4.523%。

全球債券市場受到美國10年期國債收益率接近5%的影響，歐元區(qū)收益率波動與美國市場高度相關(guān)。

原因分析

美聯(lián)儲降息預(yù)期的增強(qiáng)是收益率回落的主要驅(qū)動因素。周三多位美聯(lián)儲官員的講話暗示未來將降息，而美國勞動力市場數(shù)據(jù)疲軟進(jìn)一步強(qiáng)化了9月16-17日會議降息的預(yù)期。美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期削弱了市場對高利率的信心，促使投資者調(diào)整對全球利率環(huán)境的預(yù)期。

全球避險(xiǎn)情緒因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟而有所緩解，投資者減少了對避險(xiǎn)資產(chǎn)（如歐元區(qū)國債）的需求，導(dǎo)致收益率短期回落。

市場情緒

全球市場對美聯(lián)儲政策的敏感度上升，歐元區(qū)債券收益率的波動反映了投資者對美國貨幣政策寬松的預(yù)期。全球一些股票市場近期因避險(xiǎn)情緒波動，顯示市場對政策不確定性的高度關(guān)注。

歐元區(qū)內(nèi)部壓力：財(cái)政與政治風(fēng)險(xiǎn)加劇

法國預(yù)算危機(jī)拖累債市

法國政府面臨的政治不確定性對債券市場構(gòu)成顯著壓力。法國總理巴尼耶推動的2025年預(yù)算案因議會分歧可能無法通過，政府面臨垮臺風(fēng)險(xiǎn)。路透社援引法國廣播公司TF1的采訪，巴尼耶警告稱，預(yù)算案失敗可能引發(fā)“金融市場非常嚴(yán)重的動蕩”。法國30年期國債收益率的高位（4.40%）反映了市場對法國財(cái)政狀況的擔(dān)憂。

法國30年期國債收益率自2011年以來首次突破4.5%，法德10年期國債利差接近80基點(diǎn)，達(dá)到4月以來最寬水平，凸顯法國政治風(fēng)險(xiǎn)對債市的拖累。

彭博社分析，法國預(yù)算赤字預(yù)計(jì)2025年將超GDP的6%，遠(yuǎn)高于歐盟3%的目標(biāo)，投資者擔(dān)心法國若放松財(cái)政緊縮計(jì)劃，將進(jìn)一步推高債券收益率。

德國財(cái)政擴(kuò)張與債券供應(yīng)擔(dān)憂

路透社援引德國商業(yè)銀行利率策略師Hauke Siemssen的觀點(diǎn)，德國計(jì)劃增加投資和國防開支，推高了歐元區(qū)整體債務(wù)水平預(yù)期。德國30年期國債收益率達(dá)到14年高點(diǎn)（3.434%），反映了市場對債券供應(yīng)的擔(dān)憂。

歐元區(qū)各國可能的國防開支增加和德國的投資計(jì)劃可能導(dǎo)致債券發(fā)行量激增，進(jìn)一步推高收益率。

法德利差擴(kuò)大

法國10年期國債與德國10年期國債的利差擴(kuò)大，反映了市場對法國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

瑞銀集團(tuán)分析師在彭博社的采訪中表示，盡管法國債務(wù)負(fù)擔(dān)能力較強(qiáng)，但政治不確定性可能繼續(xù)推高法債收益率。

收益率波動的核心驅(qū)動因素

全球利率環(huán)境聯(lián)動

彭博社2025年9月3日分析，美國10年期國債收益率近期接近5%，對歐元區(qū)債券市場形成外溢效應(yīng)。美聯(lián)儲降息預(yù)期的增強(qiáng)緩解了美債收益率的上行壓力，間接導(dǎo)致歐元區(qū)超長期國債的拋售壓力減弱。

全球債券市場高度聯(lián)動，歐元區(qū)收益率的波動部分受到美國市場的影響。

歐元區(qū)財(cái)政挑戰(zhàn)

路透社援引Hauke Siemssen的觀點(diǎn)，歐元區(qū)政府債券市場尚未擺脫困境，財(cái)政挑戰(zhàn)和融資需求的增加將繼續(xù)推高收益率。法國和德國的財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃，以及歐盟可能的聯(lián)合發(fā)債計(jì)劃（彭博社2025年7月16日報(bào)道，歐盟計(jì)劃為能源和國防支出發(fā)行大規(guī)模債券），加劇了市場對債券供應(yīng)的擔(dān)憂。

2025年9月3日發(fā)帖稱，G7國家國債收益率上升可能對全球股市和比特幣市場產(chǎn)生沖擊，反映了市場對發(fā)達(dá)國家債務(wù)水平的普遍擔(dān)憂。

地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性

全球避險(xiǎn)情緒因美國關(guān)稅政策不確定性和法國政治動蕩而加劇，歐元區(qū)債券市場的波動性上升。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨德國出口下滑和法國貿(mào)易逆差擴(kuò)大的壓力，削弱了投資者信心。

市場展望

美聯(lián)儲可能的9月降息或推動歐元區(qū)債券收益率小幅回落，但幅度有限，因歐元區(qū)內(nèi)部財(cái)政壓力持續(xù)存在。

凱投宏觀分析師Franziska Palmas在采訪中表示，降息預(yù)期可能短期支撐歐元區(qū)資產(chǎn)，但債務(wù)水平上升和債券供應(yīng)增加將限制收益率下行空間。

德國商業(yè)銀行的Hauke Siemssen警告，法國政治不穩(wěn)定和德國財(cái)政支出的增加可能繼續(xù)推高歐元區(qū)債券收益率。歐盟內(nèi)部對美國關(guān)稅政策的應(yīng)對分歧可能進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)不確定性，影響債市表現(xiàn)。

法國債券收益率已超過葡萄牙，僅略低于西班牙，顯示其傳統(tǒng)“安全資產(chǎn)”地位下降，政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致法國債券市場被重新排序。

總結(jié)

本輪歐元區(qū)國債收益率波動受多重因素驅(qū)動。美聯(lián)儲降息預(yù)期的增強(qiáng)和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟導(dǎo)致收益率短期回落，而歐元區(qū)內(nèi)部的財(cái)政和政治不確定性——特別是法國預(yù)算危機(jī)和德國財(cái)政擴(kuò)張——持續(xù)推高收益率。全球利率環(huán)境聯(lián)動、歐元區(qū)債務(wù)水平上升及地緣政治不確定性是主要驅(qū)動因素。

短期內(nèi)，美聯(lián)儲降息可能緩解債市壓力，但長期來看，財(cái)政赤字和債券供應(yīng)的增加或繼續(xù)推高收益率。投資者需密切關(guān)注法國9月8日的預(yù)算投票結(jié)果及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。