匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲(chǔ)今天凌晨公布的利率決議，聯(lián)邦基金利率至4.00-4.25%，美元指數(shù)由96.71先跌50個(gè)點(diǎn)至96.21，之后隨著杰羅姆·鮑威爾（JeromePowell）在當(dāng)?shù)貢r(shí)間午后的會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上透露了部分貨幣政策路徑和依據(jù)后，市場(chǎng)用腳投票，解讀出了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不及預(yù)期的結(jié)論，美元指數(shù)快速上漲80個(gè)點(diǎn)，盤中一度漲至97.06。



同樣的分時(shí)走勢(shì)讓我們想起了2024年9月18日美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息了50個(gè)基點(diǎn)。

兩次幾乎相同的分時(shí)圖，美元還會(huì)像去年一個(gè)開啟一波大幅反彈嗎。

2024年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)以50個(gè)基點(diǎn)的超預(yù)期降息開啟政策轉(zhuǎn)向，美元指數(shù)卻逆勢(shì)走強(qiáng)，從100.15攀升至年底的110.16，創(chuàng)下四年新高。這一“降息走強(qiáng)”的反常現(xiàn)象，本質(zhì)上是多重特殊條件共振的結(jié)果


（美元指數(shù)2024年9月18日分時(shí)圖）

盡管2024年美國(guó)失業(yè)率升至4.4%，但核心PCE通脹仍穩(wěn)定在2.6%，顯著高于歐元區(qū)的2.1%和日本的2.1%。更關(guān)鍵的是，美國(guó)GDP增速維持在2%，遠(yuǎn)超歐元區(qū)的0.9%和日本的0.5%。這種“增長(zhǎng)韌性+通脹黏性”的組合，讓市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)的降息是“預(yù)防性寬松”而非“危機(jī)應(yīng)對(duì)”，美元資產(chǎn)的吸引力并未因降息削弱。

歐洲央行在2024開啟降息周期，累計(jì)下調(diào)利率八次，日本央行幾乎維持在利率小于0.5%的利率，英國(guó)央行啟動(dòng)縮表但推遲降息。這種“美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)寬松但利率絕對(duì)值很高、其他央行被動(dòng)跟隨”的格局，使得美元在全球貨幣寬松競(jìng)賽中反而成為“相對(duì)強(qiáng)勢(shì)貨幣”。

即強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加上利率絕對(duì)值帶來(lái)的利差使得美元指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后一路走高。

而反觀2025年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)降息25基點(diǎn)至4.00-4.25%，但美元指數(shù)在短暫反彈后陷入震蕩，可能難以復(fù)制2024年的單邊上漲。


（美元指數(shù)2025年9月18日分時(shí)圖）

這一轉(zhuǎn)折背后，是全球經(jīng)濟(jì)格局的深刻重構(gòu)：

2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“滯脹”特征：隨著美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期（僅新增7.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的11萬(wàn)人），疊加5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修（合計(jì)減少25.8萬(wàn)人），引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂同時(shí)8月CPI同比2.9%（核心CPI3.1%）與2%的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

這種“通脹反彈+就業(yè)惡化”的組合，迫使美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中首次承認(rèn)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)路徑消失”，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的信任度下降。更關(guān)鍵的是，關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)顯現(xiàn)，住房（OER同比3.98%）和能源價(jià)格（同比上漲12%）成為新的通脹引擎，削弱了美元的購(gòu)買力預(yù)期。

同時(shí)歐洲央行的鷹派轉(zhuǎn)向：2025年9月，歐洲央行維持利率不變并未釋放繼續(xù)降息信號(hào)。

日本央行的正?；M(jìn)程：日本央行在2025年1月加息25基點(diǎn)至0.5%，并在7月宣布“結(jié)束負(fù)利率政策”。日元匯率回升，日債收益率回升。

這種“美松歐日緊”的政策分化，徹底打破了2024年的貨幣寬松平衡，美元的利差優(yōu)勢(shì)大幅縮水。

特朗普政府的“減稅+關(guān)稅”組合導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字占GDP比重升至6.2%，10年期美債收益率因期限溢價(jià)擴(kuò)大。更嚴(yán)重的是，政府干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的行為（如試圖解雇理事庫(kù)克、安插親信米蘭）引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元信用的擔(dān)憂，美元作為儲(chǔ)備貨幣的份額大幅下降。

2025年降息25基點(diǎn)已被市場(chǎng)充分預(yù)期，聯(lián)邦基金利率期貨顯示90%的概率已在9月前完成定價(jià)。更關(guān)鍵的是，點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2026年的利率預(yù)期達(dá)到3.0%，政策指引的鴿派傾向削弱了美元的長(zhǎng)期吸引力。

結(jié)論：美元指數(shù)這波不會(huì)像24年一樣走出一波行情，而可能只是一個(gè)反彈

2024年美元指數(shù)因美聯(lián)儲(chǔ)降息走強(qiáng)，是美元在“單極霸權(quán)”余暉下的最后一次輝煌；2025年的降息，則標(biāo)志著全球貨幣體系進(jìn)入“多極化博弈”的新時(shí)代。

未來(lái)美元能否在滯脹壓力下實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，美聯(lián)儲(chǔ)能否在通脹反彈與就業(yè)惡化之間找到平衡，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與各國(guó)囤積黃金去美元化進(jìn)程如何都會(huì)影響美元指數(shù)的上漲。

在這個(gè)充滿不確定性的時(shí)代，美元的“特殊地位”正在褪色，而貨幣體系的多元化趨勢(shì)已開始。對(duì)于投資者而言，2025年的美元的避險(xiǎn)屬性開始削弱。

如之前所說(shuō)美元可能在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率，靴子落地的時(shí)刻開始沿著箱體反彈并且市場(chǎng)存在記憶，這波反彈可能還會(huì)比較兇猛，目前反彈至上箱體的下沿附近，但是受到均線和箱體下沿壓制，這里需要繼續(xù)美元指數(shù)是否能突破97.70箱體上沿。如果最后能站上上箱體的上沿98.60左右，則頭肩頂危機(jī)可以化解，美元?jiǎng)t會(huì)開啟上漲行情。否則，這可能是美元的“最后一舞”。


（美元指數(shù)日線圖，來(lái)源:易匯通）