匯通財經(jīng)APP訊——周一（10月20日），歐元區(qū)債市呈現(xiàn)溫和反彈跡象。德國基準10年期國債收益率小幅上揚1個基點，站上2.59%，結(jié)束了上周四連跌的頹勢，而上周五該收益率一度觸及6月25日以來最低的2.523%關(guān)口，周度累計回落5.5個基點。與此同時，法國10年期國債收益率也同步走高，但整體波動有限。外圍權(quán)益市場提供支撐，美股期貨在倫敦時間早盤上漲0.3%，歐洲斯托克600指數(shù)午盤漲0.6%，顯示投資者風(fēng)險偏好有所修復(fù)。債市這一輪調(diào)整，源于上周尾盤美股收高帶來的溢出效應(yīng)，以及市場對美國地區(qū)銀行信貸壓力的初步緩解，這些因素合力緩和了近期避險資金的涌入節(jié)奏。法國意外遭遇主權(quán)評級下調(diào)的消息雖在周五晚間傳出，卻未能引發(fā)顯著拋售，凸顯債市對單一事件已趨于免疫。



從更廣的背景看，本周歐元區(qū)債市正處于關(guān)鍵的過渡期。上周，市場一度因關(guān)稅言論引發(fā)的全球不確定性而加速轉(zhuǎn)向避險資產(chǎn)，德國國債收益率曲線整體下移，短期端尤為明顯。但進入本周，隨著華爾街期貨的企穩(wěn)，以及美國銀行板塊的初步止血信號，債市賣壓漸弱。知名機構(gòu)策略師指出，這一輪波動本質(zhì)上是權(quán)益與信貸市場的延伸效應(yīng)，而非歐元區(qū)本土驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性調(diào)整?！笆紫龋@是權(quán)益和信貸的故事，”一位歐洲首席經(jīng)濟策略師在周一早間評論道，他強調(diào)上周市場搖擺源于投資者對美國地區(qū)銀行信貸壓力的反應(yīng)，以及對關(guān)稅言論的短期擔(dān)憂?！捌浯危幢阍趥?，這仍是美國主導(dǎo)的敘事，而非歐洲本土議題，因此債券價格變動相對溫和?！边@一觀點與多位交易員的即時反饋相呼應(yīng)，他們在場外討論中反復(fù)提及，美股的反彈正逐步傳導(dǎo)至歐洲固定收益領(lǐng)域，削弱了純避險需求的持續(xù)性。

基本面層面，本周債市的微妙平衡源于多重消息的交織。首先，關(guān)稅言論的余波雖未完全消散，但市場已開始消化其潛在影響。周五尾盤，美股三大指數(shù)集體收漲，帶動全球風(fēng)險資產(chǎn)回暖，這直接緩解了歐元區(qū)債市的避險溢價。投資者對美國地區(qū)銀行的擔(dān)憂——上周曾因信貸指標(biāo)惡化而放大——現(xiàn)已趨于平復(fù)，部分得益于周末監(jiān)管機構(gòu)的初步表態(tài)。這種跨大西洋的聯(lián)動效應(yīng)，在歷史上屢見不鮮，但本次調(diào)整速度更快，反映出市場對美聯(lián)儲政策的預(yù)期已趨共識：短期內(nèi)寬松路徑雖未變，但力度或低于此前定價。其次，歐洲央行（ECB）政策預(yù)期成為債市錨定點。貨幣市場數(shù)據(jù)顯示，交易員押注10月30日會議維持基準利率不變，到2026年7月底前僅預(yù)期一次25基點降息。這一定價路徑較上月底收緊，源于歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)雖放緩，但核心指標(biāo)仍高于目標(biāo)，限制了寬松空間的進一步擴張。德國2年期國債收益率——對ECB政策敏感度最高的曲線節(jié)點——周一升2.4個基點至1.94%，這不僅是短期資金的再配置信號，也暗示市場對ECB“漸進式”降息的信心漸增。

法國評級下調(diào)事件，則是本周基本面中最具意外性的插曲。周五晚間，標(biāo)普全球?qū)⒎▏鳈?quán)信用評級從AA下調(diào)一檔，理由直指政治不穩(wěn)對財政修復(fù)計劃的潛在拖累。這一消息本該放大歐元區(qū)外圍債市的脆弱性，但實際沖擊微乎其微。策略師分析認為，下調(diào)的影響更多針對中長期投資者，如央行和主權(quán)財富基金，這些機構(gòu)調(diào)整倉位需時日，而非即時交易層面的拋售?！爱?dāng)然，法國評級下調(diào)本該引發(fā)些許反應(yīng)，”上述策略師補充道，“但這大致值5至10個基點的隱含成本，且不會在首日全數(shù)顯現(xiàn)。更多是未來投資者減持法國債的漸進過程，而非主動清倉?！睌?shù)據(jù)顯示，周一德法10年期收益率利差擴大至79.36個基點，早前曾觸及本月87.96個基點的峰值——那是1月13日以來最高水平，當(dāng)時法國財政前景的疑慮正值高潮。但上周四法國總理成功抵御議會兩次不信任投票后，利差一度回落至75基點下方，周一的回升更多反映技術(shù)性修復(fù)，而非新一輪恐慌。交易員圈內(nèi)流傳的觀點是，這一利差波動已成“常態(tài)噪音”，法國債的信用溢價雖存，但未到系統(tǒng)性風(fēng)險的臨界點，尤其在ECB潛在的流動性支持下。

在外圍因素的輻射下，歐元區(qū)債市的技術(shù)結(jié)構(gòu)也受益于全球流動性的改善。VIX恐慌指數(shù)上周五收于18附近，周一期貨指向16，避險情緒的降溫直接利好收益率的上行。歷史回溯，上周四連跌的路徑與2024年年中類似，當(dāng)時也是關(guān)稅言論引發(fā)的一次性沖擊，但本次反彈更快，得益于權(quán)益市場的同步修復(fù)。交易員在場內(nèi)觀察到，算法交易的介入加劇了日內(nèi)波動，但未改變大方向：收益率曲線正從“陡峭化”轉(zhuǎn)向“再平衡”。

展望本周后半段乃至月內(nèi)，歐元區(qū)債市或延續(xù)溫和上行通道，德國10年期收益率有望測試2.65%的中軌阻力，若權(quán)益市場保持韌性，這一路徑的概率不低。ECB 10月30日會議前，貨幣市場定價的“一次降息”預(yù)期將提供下行緩沖，但若通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，2年期端的上行壓力或進一步放大。法國利差的穩(wěn)定將是關(guān)鍵，若議會噪音重燃，外圍債或短暫承壓，但系統(tǒng)性溢價難超90基點。