
金價(jià)飆升的直接推手:美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期
美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向一直是黃金價(jià)格的重要風(fēng)向標(biāo)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注如火如荼,推動(dòng)金價(jià)屢創(chuàng)新高。
根據(jù)芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具,投資者幾乎篤定美聯(lián)儲(chǔ)將在10月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn),概率高達(dá)96.3%,而12月至少再降息25個(gè)基點(diǎn)的概率更是升至99.6%,其中12月再降息50個(gè)基點(diǎn)的概率升至14.6%。
這一預(yù)期源于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的喜憂參半信號(hào):雖然GDP數(shù)據(jù)仍顯強(qiáng)勁,但勞動(dòng)力需求相對(duì)于供給的減弱,以及移民減少和參與率下滑,都讓美聯(lián)儲(chǔ)官員們警鈴大作。
美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在最近的演講中明確表示,支持10月底將政策利率再下調(diào)25個(gè)基點(diǎn),并強(qiáng)調(diào)如果就業(yè)疲弱且通脹受控,未來(lái)需將利率降至中性水平,即比當(dāng)前低約100至125個(gè)基點(diǎn)。這位被視為美聯(lián)儲(chǔ)主席潛在繼任者的鴿派人物,將政策焦點(diǎn)從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè),凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
另一位理事米蘭則更激進(jìn),他主張2025年采取大幅降息路徑,認(rèn)為貨幣政策過(guò)于緊縮會(huì)放大經(jīng)濟(jì)脆弱性,尤其在中美貿(mào)易新風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)之際。
美聯(lián)儲(chǔ)的《褐皮書》也佐證了這一觀點(diǎn),報(bào)告中提到經(jīng)濟(jì)疲軟跡象增多,包括裁員增加和中低收入家庭支出減少。
明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四晚間也指出,就業(yè)市場(chǎng)正在放緩,關(guān)稅影響顯現(xiàn)時(shí)間比預(yù)期要長(zhǎng)。
這些信號(hào)讓市場(chǎng)相信,低利率時(shí)代將持續(xù),黃金作為無(wú)收益資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)將被放大,因?yàn)樵谪?fù)實(shí)際利率環(huán)境下,持有黃金的機(jī)會(huì)成本大幅降低。歷史上,每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入寬松周期,黃金往往迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈,這次也不例外,金價(jià)的短期上漲動(dòng)能正是由此而來(lái)。
避險(xiǎn)需求激增:國(guó)際貿(mào)易緊張與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
除了貨幣政策,全球地緣政治的不確定性是金價(jià)暴漲的另一大引擎。中美貿(mào)易摩擦再度升級(jí),成為投資者避險(xiǎn)情緒的催化劑。
美國(guó)總統(tǒng)特朗普上周五威脅對(duì)中國(guó)商品加征100%關(guān)稅,隨后中美雙方互征海運(yùn)公司額外港口費(fèi),美國(guó)還批評(píng)中國(guó)擴(kuò)大稀土出口管制,稱其威脅全球供應(yīng)鏈。
中國(guó)則指責(zé)美國(guó)挑起恐慌,并拒絕撤銷相關(guān)管制。這種針鋒相對(duì)的態(tài)勢(shì),讓市場(chǎng)擔(dān)憂美中關(guān)系進(jìn)一步惡化,甚至演變?yōu)楦羁痰拿撱^。
分析師指出,如果美中未能在本月底領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤中達(dá)成協(xié)議,這一緊張局勢(shì)可能成為金價(jià)突破5000美元的直接推手。
同時(shí),美國(guó)政府持續(xù)停擺已導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布暫停,每周可能損失高達(dá)150億美元的產(chǎn)出,這進(jìn)一步放大市場(chǎng)不確定性,投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),轉(zhuǎn)而擁抱黃金。
全球范圍內(nèi),各國(guó)央行購(gòu)金需求也保持高位,尤其是新興市場(chǎng)央行在去美元化趨勢(shì)下,積極多元化儲(chǔ)備,這為黃金提供了結(jié)構(gòu)性支撐。
OANDA分析師Zain Vawda強(qiáng)調(diào),黃金走勢(shì)將取決于美中關(guān)系的演變,以及2026年前的降息情況。這些因素交織,不僅推高了金價(jià),還刺激資金大舉流入黃金支持的交易所交易基金(ETF),今年以來(lái)ETF持倉(cāng)激增,進(jìn)一步鞏固了黃金的避險(xiǎn)地位。
最新數(shù)據(jù)顯示,全球最大的黃金ETF——SPDR持倉(cāng)周四增加12.02噸,為近一個(gè)月最大單日增持,至1034.62噸,創(chuàng)逾三年新高。
在這種背景下,金價(jià)的上漲不僅是經(jīng)濟(jì)反應(yīng),更是全球風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向的鏡像。
美元和美債收益率下跌
美元匯率的疲軟是金價(jià)上漲的隱形助力。作為以美元計(jì)價(jià)的商品,黃金往往與美元呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。周四,美元指數(shù)下跌0.33%至98.35,連續(xù)第三個(gè)交易日走低,主要受中美貿(mào)易緊張和降息押注拖累。
美國(guó)國(guó)債收益率同步下滑,10年期國(guó)債收益率跌至3.976%,兩年期收益率觸及3.426%的逾三年低點(diǎn),這反映出投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回避,以及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。
地區(qū)銀行股的拋售潮加劇了信貸市場(chǎng)焦慮,例如Zions Bancorporation宣布對(duì)兩筆貸款進(jìn)行沖銷,而汽車零部件制造商和次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)的破產(chǎn),更是雪上加霜。
費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)本月驟降至負(fù)12.8,遠(yuǎn)低于預(yù)期,表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮。盡管住房市場(chǎng)指數(shù)有所回升,但美國(guó)房?jī)r(jià)已連續(xù)第三個(gè)月下跌,9月中位數(shù)房?jī)r(jià)降至439,000美元,同比雖仍上漲2.1%,但庫(kù)存增長(zhǎng)20%和銷量增8.5%顯示市場(chǎng)正趨于平衡。
這些數(shù)據(jù)雖因政府停擺而部分缺失,但私人數(shù)據(jù)已顯示出混合信號(hào):就業(yè)市場(chǎng)疲弱、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)強(qiáng)勁的矛盾,讓美聯(lián)儲(chǔ)決策更趨謹(jǐn)慎。美元走弱不僅源于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)壓力,還受全球貿(mào)易戰(zhàn)影響,StoneX分析師Matt Weller指出,中美緊張局勢(shì)是主線,中國(guó)可能在會(huì)晤前加大壓力,這將進(jìn)一步壓制美元,利好黃金。在低收益率環(huán)境下,黃金的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng),成為對(duì)沖美元潛在貶值和債務(wù)可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)的首選工具。
機(jī)構(gòu)展望:黃金牛市延續(xù)至2026年?
多家機(jī)構(gòu)對(duì)黃金前景持樂觀態(tài)度,進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)信心。匯豐銀行周四上調(diào)2025年黃金均價(jià)預(yù)估至每盎司3355美元,并預(yù)計(jì)牛市勢(shì)頭將延續(xù)至2026年。
報(bào)告強(qiáng)調(diào),強(qiáng)勁的央行購(gòu)金、美國(guó)財(cái)政赤字擔(dān)憂以及進(jìn)一步貨幣寬松預(yù)期,將是黃金上漲的核心動(dòng)力。投資者越來(lái)越多地將黃金視為對(duì)沖工具,尤其在地緣政治碎片化和降低美元依賴的背景下,機(jī)構(gòu)積累黃金的勢(shì)頭不會(huì)放緩。
匯豐指出,美國(guó)財(cái)政赤字問題是關(guān)鍵因素,它放大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)黃金需求。不過(guò),該行也警告,如果美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)少于預(yù)期,黃金上漲軌跡可能面臨阻力。Evercore ISI分析師則認(rèn)為,沃勒的鴿派轉(zhuǎn)向標(biāo)志著政策焦點(diǎn)變化,盡管10月降息成定局,但12月是否跟進(jìn)取決于就業(yè)改善。
總體而言,這些展望描繪出一幅黃金長(zhǎng)期向好的圖景,但也提醒投資者注意數(shù)據(jù)依賴性。
潛在風(fēng)險(xiǎn)與短期回調(diào)
盡管黃金前景光明,但并非沒有隱憂。短期內(nèi),金價(jià)可能出現(xiàn)回調(diào),因?yàn)檫B續(xù)上漲后,獲利回吐壓力增大。Vawda指出,這種回調(diào)往往是暫時(shí)的,看漲投資者會(huì)在價(jià)格下跌時(shí)重新建倉(cāng)。
此外,如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,或美中貿(mào)易談判出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),金價(jià)上行空間可能受限。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹的悲觀態(tài)度,也可能導(dǎo)致部分決策者對(duì)降息持保留,這會(huì)給黃金帶來(lái)阻力。住房市場(chǎng)的緊俏雖不會(huì)引發(fā)泡沫,但信貸擔(dān)憂若擴(kuò)散,可能進(jìn)一步影響整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
綜上所述,黃金當(dāng)前的暴漲是多重利好疊加的結(jié)果:美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提供流動(dòng)性支撐,中美貿(mào)易緊張和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)激發(fā)避險(xiǎn)需求,美元走弱與經(jīng)濟(jì)不確定性則放大黃金魅力。機(jī)構(gòu)展望顯示,牛市有望延續(xù)至2026年,甚至更高,但投資者需警惕短期波動(dòng)和政策變數(shù)。面對(duì)全球不確定性加劇的時(shí)代,黃金無(wú)疑仍是值得關(guān)注的資產(chǎn),或許5000美元大關(guān)并非遙不可及。建議投資者密切跟蹤市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的預(yù)期變化和國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)相關(guān)消息,并留意地緣局勢(shì)相關(guān)消息。

(現(xiàn)貨黃金日線圖,來(lái)源:易匯通)
北京時(shí)間07:50,現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)4373.08美元/盎司。