匯通財(cái)經(jīng)APP訊——針對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將于下周及12月各下調(diào)關(guān)鍵利率25個(gè)基點(diǎn)，但對(duì)于明年年底的利率水平，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍存在顯著分歧。然而，已持續(xù)三周的政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵就業(yè)及通脹官方數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，令經(jīng)濟(jì)前景蒙上迷霧。但近期民間部門(mén)數(shù)據(jù)顯示，裁員與招聘規(guī)模均處于溫和水平，表明就業(yè)市場(chǎng)未出現(xiàn)重大變動(dòng)。

降息預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)變：從“一次”到“兩次”的邏輯

一個(gè)月前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還預(yù)計(jì)今年僅會(huì)再降息一次。不過(guò)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者近期對(duì)進(jìn)一步降息的預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，新的預(yù)測(cè)隨之生成。

美聯(lián)儲(chǔ)政策優(yōu)先級(jí)：優(yōu)先應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟

在關(guān)稅推高本已高企的通脹、勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟這雙重風(fēng)險(xiǎn)夾擊下，美聯(lián)儲(chǔ)似乎已將后者列為優(yōu)先考量，這也促使其在上月實(shí)施了自去年12月以來(lái)的首次25個(gè)基點(diǎn)降息。

10月與12月降息預(yù)測(cè)細(xì)節(jié)：多數(shù)支持但分歧存在

在117名受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，僅2人持不同觀點(diǎn)，其余115人均預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在10月29日再次降息25個(gè)基點(diǎn)，使利率區(qū)間降至3.75%-4.00%。另有2人預(yù)計(jì)10月降息25個(gè)基點(diǎn)、12月降息50個(gè)基點(diǎn)。至于12月是否再次降息，上述多數(shù)派比例降至71%。本次調(diào)查的開(kāi)展時(shí)間為10月15日至21日。

市場(chǎng)與FOMC態(tài)度：交易員更確信，官員聚焦就業(yè)市場(chǎng)

金融市場(chǎng)交易員對(duì)此信心更足，且已在利率期貨合約中完全消化今年再降息兩次的預(yù)期。包括美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆?鮑威爾在內(nèi)的多位聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員均表示，他們將持續(xù)聚焦就業(yè)市場(chǎng)。

FOMC內(nèi)部分歧：就業(yè)與通脹的權(quán)衡難題

匯豐銀行美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞安·王指出：“公允而言，當(dāng)前聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）中約半數(shù)成員更關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)，另一半則聚焦通脹風(fēng)險(xiǎn)?！薄懊缆?lián)儲(chǔ)面臨的難題在于，此次就業(yè)放緩究竟主要反映勞動(dòng)力需求下滑，還是勞動(dòng)力供給問(wèn)題。很難精準(zhǔn)判斷哪個(gè)因素影響更大，而這一點(diǎn)對(duì)貨幣政策應(yīng)如何應(yīng)對(duì)具有關(guān)鍵意義。”

就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)：失業(yè)率趨穩(wěn)，通脹短期料小幅回升

調(diào)查中位數(shù)預(yù)測(cè)顯示，截至2027年，失業(yè)率每年平均將維持在當(dāng)前4.3%左右的水平，與上月預(yù)測(cè)基本一致。最新調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)以個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）衡量的通脹目標(biāo)為2%，而預(yù)計(jì)截至2027年，通脹率每年平均將高于2%。原定于10月24日發(fā)布的延遲官方數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將顯示，上月消費(fèi)者通脹率從8月的2.9%升至3.1%。

值得注意的是美國(guó)政府停擺期間，擰巴的通脹數(shù)據(jù)使10年期美債收益率至今仍然處在下行通道，仿佛市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注根本沒(méi)有結(jié)束，同時(shí)美元指數(shù)卻在走強(qiáng)。

外部壓力：特朗普持續(xù)施壓大幅降息

數(shù)月來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普一直在向鮑威爾施壓，要求其大幅降息。德意志銀行高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布雷特·瑞安表示：“風(fēng)險(xiǎn)在于明年可能出現(xiàn)更多次降息?！薄芭c以往任何一屆政府時(shí)期相比，美聯(lián)儲(chǔ)喪失獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn)均已上升?！?br>

總結(jié)：

當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑呈現(xiàn)“短期明確、長(zhǎng)期模糊”的特征：短期市場(chǎng)與多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家已形成“今年再降兩次25個(gè)基點(diǎn)”的共識(shí)，10月降息幾乎已成定局，12月降息概率雖略降但仍為大概率事件，這一預(yù)期也已反映在利率期貨定價(jià)中。

不過(guò)，政策不確定性仍貫穿中長(zhǎng)期：一方面，F(xiàn)OMC內(nèi)部對(duì)“就業(yè)市場(chǎng)疲軟”與“通脹風(fēng)險(xiǎn)”的優(yōu)先級(jí)分歧顯著，疊加政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)放緩背后“需求vs供給”邏輯的判斷難度加大；

對(duì)金融市場(chǎng)而言，短期需重點(diǎn)關(guān)注10月24日延遲發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員講話，以驗(yàn)證降息邏輯；中長(zhǎng)期則需跟蹤就業(yè)市場(chǎng)韌性、通脹走勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)，這些因素將共同決定利率政策的后續(xù)轉(zhuǎn)向節(jié)點(diǎn)，進(jìn)而影響美元、國(guó)債及外匯市場(chǎng)的定價(jià)邏輯。