匯通財(cái)經(jīng)APP訊——眾議院首相指名選舉中，高市早苗獲得237票，超過(guò)過(guò)半數(shù)（233票），而在參議院的首輪投票中高市早苗獲得123票，未達(dá)到過(guò)半數(shù)（124票）于是進(jìn)入第二輪決選，在決選投票中獲得125票，超過(guò)半數(shù)。由此經(jīng)國(guó)會(huì)眾參兩院首相指名選舉，高市早苗當(dāng)選為日本第104任首相，也是日本憲政史上的首位女首相。

21日上午的內(nèi)閣會(huì)議上，石破內(nèi)閣宣布總辭職。其在職天數(shù)為386天。



高市早苗選舉競(jìng)選期間公開(kāi)表示：“將通過(guò)大膽的公共投資積極提供財(cái)政支持，營(yíng)造寬松的金融環(huán)境?！?br>
其立場(chǎng)是，為提振經(jīng)濟(jì)，也認(rèn)可發(fā)行赤字國(guó)債。分析認(rèn)為，這與過(guò)去“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”所采取的政策一脈相承?！鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”是安倍晉三前首相為擺脫通縮，自2012年12月起推行的經(jīng)濟(jì)政策，其核心是所謂的“三支箭”，即大膽的金融貨幣政策、擴(kuò)張性的財(cái)政政策以及通過(guò)結(jié)構(gòu)改革實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

日本股市應(yīng)聲上漲，日元加速貶值

市場(chǎng)股價(jià)上漲的核心邏輯有二：一是與日本維新會(huì)達(dá)成聯(lián)合政權(quán)組建共識(shí)后，政局層面的不確定性顯著降低；二是市場(chǎng)對(duì)高市標(biāo)志性政策——“財(cái)政擴(kuò)張”的預(yù)期升溫，其中已隱含對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”模式回歸的定價(jià)。而匯率下跌來(lái)自于新首相的擴(kuò)張政策可能導(dǎo)致通脹上升以及美日實(shí)際利差無(wú)法縮小。

高市經(jīng)濟(jì)學(xué)的今生前世

高市自視為本國(guó)經(jīng)濟(jì)“破局者”，接替此前被認(rèn)為“拖累經(jīng)濟(jì)”的前首相安倍，其政策立場(chǎng)明確偏向“激進(jìn)財(cái)政派”——不惜擴(kuò)大赤字國(guó)債發(fā)行以加碼財(cái)政刺激。

她一方面表態(tài)將推出汽油減稅等抗通脹措施，另一方面卻拋出矛盾觀點(diǎn)，稱“現(xiàn)階段斷言通縮終結(jié)為時(shí)尚早”；同時(shí)對(duì)即將于本月底召開(kāi)貨幣政策會(huì)議的日本央行（日銀）加息計(jì)劃明確反對(duì)，主張“政府須同時(shí)對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策承擔(dān)最終責(zé)任”，完全無(wú)視中央銀行的獨(dú)立性原則。

截至2024年底，日本國(guó)家債務(wù)規(guī)模已達(dá)約1317萬(wàn)億日元，超名義GDP規(guī)模的2倍。受高市將出任首相的預(yù)期影響，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政惡化的擔(dān)憂急劇升溫。

與此類似，高市首相也主張積極的財(cái)政政策。尤其是在應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲方面，已將發(fā)行赤字國(guó)債納入財(cái)源考量。赤字國(guó)債是指為填補(bǔ)政府財(cái)政支出超過(guò)財(cái)政收入所產(chǎn)生的財(cái)政赤字而發(fā)行的債券。

高市首相對(duì)于加息也持否定態(tài)度。在去年的總裁選舉期間，他甚至曾對(duì)日本銀行表示“我認(rèn)為現(xiàn)在加息是愚蠢的”。在4日的記者會(huì)上，他強(qiáng)調(diào)“政府必須同時(shí)對(duì)財(cái)政政策和金融（貨幣）政策負(fù)責(zé)”，外界認(rèn)為這是在間接批評(píng)日本銀行上調(diào)基準(zhǔn)利率的做法。

2012年，高市首相還曾提及日本銀行總裁的罷免權(quán)。當(dāng)時(shí)，安倍前首相為向日本銀行施壓，要求其實(shí)施大規(guī)模量化寬松，曾提及這一權(quán)力；而時(shí)任自民黨政策負(fù)責(zé)人的高市首相，則將其作為重點(diǎn)探討事項(xiàng)加以推進(jìn)。

高市經(jīng)濟(jì)學(xué)與安倍期間的外部差異

高市經(jīng)濟(jì)學(xué)視為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的復(fù)刻版，實(shí)則是形似而神不似的政策框架，更準(zhǔn)確的定位應(yīng)為新安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)。

核心差異在于：當(dāng)前持續(xù)超3年的通脹已嚴(yán)重削弱民眾購(gòu)買(mǎi)力，（高市的激進(jìn)政策）甚至可能成為壓垮民生的最后一擊。

回溯第二次安倍政權(quán)上臺(tái)前，美元兌日元曾一度跌至76日元附近，當(dāng)時(shí)企業(yè)普遍呼吁誘導(dǎo)日元貶值，媒體聚焦日元升值型通縮問(wèn)題，輿論也認(rèn)可日元匯率修正，但市場(chǎng)預(yù)期的合理區(qū)間僅為1美元兌120日元左右。

而截至目前，日本名義GDP已從6.2萬(wàn)億美元縮水至4萬(wàn)億美元——貨幣貶值的紅利僅流向市場(chǎng)、企業(yè)及持有金融資產(chǎn)的富裕階層，普通民眾則完全承受日元貶值+通脹的雙重壓力?！?br>
據(jù)帝國(guó)數(shù)據(jù)銀行統(tǒng)計(jì)，2025年度上半年因通脹壓力導(dǎo)致的企業(yè)倒閉案例達(dá)488件，刷新2018年度開(kāi)啟統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高紀(jì)錄。

對(duì)于這一系列讓人聯(lián)想到“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)2.0”的政策，市場(chǎng)卻表現(xiàn)出擔(dān)憂情緒。首先，如今與安倍前首相時(shí)期的通縮環(huán)境不同，當(dāng)前日本正處于年均2%的溫和物價(jià)上漲態(tài)勢(shì)中。

根據(jù)日本內(nèi)閣府的估算，反映日本經(jīng)濟(jì)供需差額的供需缺口在第二季度錄得0.3%，時(shí)隔8個(gè)季度轉(zhuǎn)為正值。若通過(guò)積極的財(cái)政政策等方式增加需求，供需缺口的差距很可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，從而加速物價(jià)上漲。

此外，若基準(zhǔn)利率繼續(xù)維持當(dāng)前水平，日元對(duì)美元的貶值態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)。這將導(dǎo)致包括能源在內(nèi)的進(jìn)口價(jià)格上漲，進(jìn)而很可能再次刺激物價(jià)攀升。

高市團(tuán)隊(duì)的應(yīng)對(duì)

不過(guò)，值得慶幸的是，高市首相擬任命的財(cái)務(wù)相——前地方創(chuàng)生相片山咲樹(shù)，此前已表明支持日本銀行上調(diào)基準(zhǔn)利率的立場(chǎng)。據(jù)《日經(jīng)新聞》報(bào)道，出身于大藏省（現(xiàn)財(cái)務(wù)?。┕倭朋w系的片山財(cái)務(wù)相，在支持加息的同時(shí)，也不斷提出有必要推動(dòng)日元升值的觀點(diǎn)。

此外，在高市當(dāng)選首相過(guò)程中發(fā)揮“造王者”作用的自民黨副總裁麻生太郎，曾擔(dān)任財(cái)務(wù)相，是一名均衡財(cái)政論者。因此，預(yù)計(jì)他將在一定程度上對(duì)過(guò)度擴(kuò)張的財(cái)政政策起到遏制作用。東京大學(xué)教授內(nèi)山裕表示：“高市總裁經(jīng)濟(jì)承諾的核心是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，“其目標(biāo)是恢復(fù)保守派所青睞的過(guò)往榮光，并為強(qiáng)化綜合國(guó)力而進(jìn)行積極的增長(zhǎng)型投資”。

日元前瞻：

未來(lái)交易員需關(guān)注日本經(jīng)濟(jì)與通脹的核心在于政策博弈與風(fēng)險(xiǎn)平衡：高市政權(quán)力推激進(jìn)財(cái)政擴(kuò)張（依賴赤字國(guó)債），是否能與日本央行內(nèi)部鷹派（如高田創(chuàng)等）堅(jiān)持加息控通脹的訴求相協(xié)調(diào)。

同時(shí)日本通脹和工資增長(zhǎng)誰(shuí)先來(lái)的問(wèn)題，輸入性通脹是否會(huì)惡化的問(wèn)題，主要關(guān)注CPI和失業(yè)率，工資的變動(dòng)。

而長(zhǎng)期需警惕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——政府債務(wù)占GDP超230%，2026財(cái)年還本付息占預(yù)算四分之一，擴(kuò)張性財(cái)政政策或推高融資成本引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩壓制日元走勢(shì)。

此外，財(cái)務(wù)相片山咲樹(shù)的加息立場(chǎng)與麻生太郎的均衡財(cái)政主張，能否融入高市的激進(jìn)傾向，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)美日利差、日元匯率的傳導(dǎo)影響，將成為左右經(jīng)濟(jì)走向的關(guān)鍵變量。

北京時(shí)間18:30，美元兌日元現(xiàn)報(bào)151.94/95。