匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二（10月21日），一位美聯(lián)儲(chǔ)前顧問發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱系統(tǒng)性“流動(dòng)性危機(jī)”已經(jīng)爆發(fā)。她指出，這一事態(tài)發(fā)展將迫使美聯(lián)儲(chǔ)放棄對(duì)抗通脹——并非因?yàn)槿〉脛倮?，而是由于金融體系本身正在崩潰。



警告發(fā)布之際，市場(chǎng)正處于顯著矛盾時(shí)期。周二，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在通用汽車和可口可樂等公司強(qiáng)勁收益的推動(dòng)下，上漲超過200點(diǎn)標(biāo)普500指數(shù)接近歷史最高點(diǎn)。這種樂觀情緒與固定收益和大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)的壓力形成鮮明對(duì)比。

曾于2006至2015年間擔(dān)任達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)前主席理查德·費(fèi)希爾顧問的丹妮爾·迪馬蒂諾·布斯指出，這種分化態(tài)勢(shì)不可持續(xù)。作為宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢公司QI Research的首席執(zhí)行官，布斯長(zhǎng)期批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)政策，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)舉措已埋下深層次隱患。

布斯在接受Kitco新聞采訪時(shí)表示：“很明顯，該系統(tǒng)似乎正在耗盡足夠的流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫退居二線?！?br>
她的說法指的是美聯(lián)儲(chǔ)正在實(shí)施的量化緊縮（QT）政策，該計(jì)劃每月允許高達(dá)950億美元的國債和抵押貸款支持證券到期后不再續(xù)投，從而持續(xù)從金融體系抽離流動(dòng)性。

2020年3月重演

周二布斯的言論發(fā)表之際，黃金價(jià)格遭遇五年來最大單日跌幅之一，從前一交易日每盎司4381.29美元?dú)v史高點(diǎn)回落逾5%，至4125美元附近。她認(rèn)為這并非市場(chǎng)對(duì)貴金屬的根本性否定，而是由于全市場(chǎng)“爭(zhēng)搶現(xiàn)金”導(dǎo)致的被迫拋售跡象，這一動(dòng)態(tài)上一次出現(xiàn)在疫情爆發(fā)初期的嚴(yán)重市場(chǎng)混亂時(shí)期。

她表示：“我認(rèn)為這正是我們當(dāng)下所目睹的情形，仿佛2020年3月的場(chǎng)景正在重演?！痹谶@種環(huán)境下，接到追加保證金通知或急需套現(xiàn)的投資者，往往被迫拋售手中盈利最多、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。

布斯解釋道：“人們往往在收到追加保證金通知、面臨流動(dòng)性問題時(shí)，傾向于拋售盈利資產(chǎn)?！彼娣Q，由此引發(fā)的波動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)而言并非健康信號(hào)，誰也不愿看到黃金表現(xiàn)得像一只“網(wǎng)紅股”。

黃金遭遇多年來最嚴(yán)重單日下跌，但專家稱長(zhǎng)期上行趨勢(shì)依然穩(wěn)固

黃金拋售壓力始于倫敦市場(chǎng)開盤，并在北美交易時(shí)段持續(xù)發(fā)酵。部分分析師指出，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦緊張情緒的改善以及日本日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄高位的樂觀情緒，共同觸發(fā)了此次拋售潮。有人認(rèn)為這主要是在經(jīng)歷了拋物線式看漲勢(shì)頭的市場(chǎng)中出現(xiàn)的技術(shù)性拋售。

行業(yè)整合黃金TD Securities大宗商品分析師表示：“這純粹是獲利了結(jié)的結(jié)果。從持倉數(shù)據(jù)來看，多方指標(biāo)已顯現(xiàn)極端狀態(tài)：算法交易在任何價(jià)位都不愿繼續(xù)增持，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)和波動(dòng)控制基金的杠桿率接近常識(shí)上限，宏觀基金可能已滿倉（受場(chǎng)外不確定性影響），央行購金規(guī)模環(huán)比顯著下降，隱性央行購金行為消失，散戶參與度（至少十年新高），而中國買家仍在持續(xù)離場(chǎng)。獲利了結(jié)行情還將持續(xù)?！?br>
他表示：“有人可能會(huì)問，為何現(xiàn)在才拋售？近期大量買入后，投資者在這輪破紀(jì)錄漲勢(shì)后終于開始獲利了結(jié)——無論是主動(dòng)還是被動(dòng)。在單邊上漲行情結(jié)束后，獲利回吐與多頭平倉的影響確實(shí)帶來了久違的賣壓?！?br>
推動(dòng)黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高的根本背景因素依然未變：對(duì)舊金融體系信心減弱導(dǎo)致各國央行持續(xù)增持黃金，西方投資者對(duì)黃金ETF的需求重新升溫，而國內(nèi)家庭在持續(xù)四年的房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷中尋求替代投資，也帶來持續(xù)需求；此外，西方對(duì)法定貨幣及財(cái)政管理的信任正在逐漸侵蝕。

ActivTrades的高級(jí)分析師里卡多·埃萬熱利斯塔表示，盡管近期有所回調(diào)，他仍預(yù)計(jì)價(jià)格將繼續(xù)上漲。阻力最小的路徑似乎仍是上行，因?yàn)槭袌?chǎng)仍將任何價(jià)格回調(diào)視為買入機(jī)會(huì)。

他補(bǔ)充稱，地緣政治動(dòng)蕩、貿(mào)易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)不確定性及美國政府持續(xù)停擺仍在提供支撐。黃金的避險(xiǎn)吸引力依然存在。與此同時(shí)，本月晚些時(shí)候和12月預(yù)期的降息舉措也應(yīng)會(huì)為黃金提供助力，因?yàn)閭找媛氏陆悼赡軙?huì)削弱美元。



（現(xiàn)貨黃金日線圖，來源：易匯通）

信貸市場(chǎng)的蟑螂

布斯警告的核心圍繞私人信貸市場(chǎng)展開，該行業(yè)已爆炸性增長(zhǎng)至逾1.7萬億美元規(guī)模，卻比傳統(tǒng)銀行業(yè)受到更少的監(jiān)管。她認(rèn)為近乎零利率時(shí)期持續(xù)寬松的承銷標(biāo)準(zhǔn)，將引發(fā)巨大的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)危機(jī)。

她的分析印證了全球金融領(lǐng)袖最近的擔(dān)憂。周二，英國央行行長(zhǎng)安德魯·貝利在議會(huì)作證時(shí)，直接將近期美國私募信貸市場(chǎng)的動(dòng)蕩與2007年次貸危機(jī)相提并論。美聯(lián)儲(chǔ)和國際貨幣基金組織的金融穩(wěn)定報(bào)告均指出，這個(gè)不透明市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

布斯表示：“如果我們看到私募信貸市場(chǎng)出現(xiàn)這些暴雷事件……這更多表明銀行在資金自由流動(dòng)時(shí)未必進(jìn)行了適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查，也沒有足夠穩(wěn)健的承銷標(biāo)準(zhǔn)?！?br>
她認(rèn)為這些并非孤立事件，而是系統(tǒng)性問題的體現(xiàn)，呼應(yīng)了摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙最近關(guān)于金融體系中存在“蟑螂”的警告。

她表示：“如果貸款標(biāo)準(zhǔn)一直…比應(yīng)有的更寬松，那么正如杰米·戴蒙所言，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)更多的蟑螂。”她補(bǔ)充說，這種風(fēng)險(xiǎn)遍及整個(gè)消費(fèi)貸款領(lǐng)域。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)最新數(shù)據(jù)，美國家庭債務(wù)已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的18.4萬億美元，信用卡和汽車貸款拖欠率持續(xù)上升，超過疫情前水平。

最終警告信號(hào)

盡管市場(chǎng)表現(xiàn)樂觀，但布斯指出深層數(shù)據(jù)揭示了消費(fèi)者的壓力現(xiàn)狀——先鋒集團(tuán)和安普樂近期報(bào)告顯示，401(k)困難取款率創(chuàng)下兩年新高，部分原因是學(xué)生貸款恢復(fù)償還所致。她堅(jiān)持認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟程度遠(yuǎn)超亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)4%的第三季度GDPNow預(yù)測(cè)值等表面數(shù)據(jù)所反映的水平。

當(dāng)被問及何種明確信號(hào)能證實(shí)隱性信貸危機(jī)正在公開化時(shí)，布斯指出是貸款抵押債券(CLO)市場(chǎng)。

她總結(jié)道：“如果我開始發(fā)現(xiàn)CLO利差，也就是貸款抵押債券的利差開始擴(kuò)大……那就說明私營(yíng)領(lǐng)域的任何風(fēng)吹草動(dòng)，這種信貸事件正在向公開市場(chǎng)蔓延。這勢(shì)必會(huì)引起市場(chǎng)的關(guān)注?！?br>
擔(dān)保貸款憑證(CLO)是一種復(fù)雜的金融工具，其本質(zhì)是將發(fā)放給企業(yè)的杠桿貸款打包出售。截至2025年10月，最高評(píng)級(jí)檔次的CLO利差仍保持相對(duì)緊縮，但風(fēng)險(xiǎn)較高的低評(píng)級(jí)檔次已開始顯現(xiàn)承壓跡象。

各層級(jí)債券利差的顯著擴(kuò)大表明，投資者要求更高的溢價(jià)才愿持有公司債，這反映出市場(chǎng)對(duì)違約的擔(dān)憂加劇以及整體信心正在喪失。

北京時(shí)間10:23，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)4111.33美元/盎司。