匯通財(cái)經(jīng)APP訊——在全球經(jīng)濟(jì)不確定性籠罩下，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)再次展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。本周，金價(jià)在經(jīng)歷短暫回調(diào)后迅速反彈，站穩(wěn)4100美元上方，周四（10月23日）盤中一度攀升1.37%至4154美元附近，收?qǐng)?bào)4125.81美元/盎司。這一反彈并非偶然，而是多重因素交織的結(jié)果，包括投資者在關(guān)鍵美國通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前重新布局、地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的影響。盡管周二金價(jià)曾創(chuàng)下五年最大單日跌幅，但全年漲幅仍高達(dá)57%，凸顯其作為2025年表現(xiàn)最佳資產(chǎn)之一的地位。周五（10月24日）亞市早盤，現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，目前交投于4115美元/盎司附近。

展望未來，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)顯示黃金行情有望延續(xù)，2026年平均價(jià)格可能觸及5055美元，甚至更高。

黃金價(jià)格反彈的即時(shí)催化劑

黃金價(jià)格在周四迎來顯著回升，此前連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)看跌蠟燭圖，主要源于交易者在9月美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）報(bào)告發(fā)布前獲利了結(jié)。然而，隨著買家重新入場(chǎng)，金價(jià)迅速收復(fù)失地，突破4100美元關(guān)口。

這一反彈得益于市場(chǎng)情緒的微妙改善，盡管美國總統(tǒng)特朗普對(duì)中國貿(mào)易言論有所緩和，但投資者并未因此放松警惕。

相反，他們將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向即將于周五公布的CPI數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)整體CPI同比漲幅為3.1%，核心CPI同樣持平于3.1%。這一數(shù)據(jù)將直接影響美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑，如果通脹頑固不化，可能會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的預(yù)期，從而利好非生息資產(chǎn)如黃金。此外，美國9月成屋銷售數(shù)據(jù)超出預(yù)期，增長1.5%至406萬套，也為市場(chǎng)注入一絲樂觀，但黃金價(jià)格并未因此受阻，而是逆勢(shì)上揚(yáng)，顯示出其獨(dú)立于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的避險(xiǎn)屬性。

地緣政治風(fēng)暴助推避險(xiǎn)需求

地緣政治因素一直是黃金價(jià)格波動(dòng)的重要推手，此次反彈中尤為突出。特朗普政府對(duì)俄羅斯石油巨頭盧克石油和羅斯涅夫特實(shí)施制裁，以回應(yīng)烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)相關(guān)事宜，這一舉動(dòng)重新點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)安全避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。制裁不僅加劇了全球能源市場(chǎng)的緊張，還間接推高了黃金作為對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)的吸引力。

同時(shí)，白宮據(jù)報(bào)道計(jì)劃限制美國公司向中國出口軟件，以反制中國對(duì)稀土出口的控制和對(duì)美國船只的港口費(fèi)用征收，這進(jìn)一步升級(jí)了中美科技緊張關(guān)系。這些事件交織成網(wǎng)，形成一股持續(xù)的避險(xiǎn)潮流，推動(dòng)黃金從周二的急挫中快速恢復(fù)。盡管金價(jià)在周二暴跌近5.5%，從4380美元高點(diǎn)跌至4120美元低點(diǎn)，周三一度跌至4000關(guān)口附近，但地緣政治的不確定性迅速將買盤拉回市場(chǎng)。值得一提的是，這種需求并非短期投機(jī)，而是源于全球央行對(duì)美元的多元化配置，例如歐洲央行最近宣布黃金在其儲(chǔ)備中占比已超過歐元，達(dá)到20%，這標(biāo)志著黃金角色從單純避險(xiǎn)工具向戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

美國政府繼續(xù)停擺，可能成為歷史上最長的關(guān)門

這次停擺已經(jīng)持續(xù)了23天，是歷史上第二長時(shí)間的停擺。如果這次停擺持續(xù)到11月4日之后，將成為歷史上時(shí)間最長的停擺。鑒于參議院將休會(huì)至10月27日，幾乎可以肯定美政府“停擺”將持續(xù)到下周。

這次關(guān)閉比以往的僵局更令人擔(dān)憂，因?yàn)檫@是一個(gè)更全面的政府關(guān)閉。隨著空管人員無法獲得全部薪資，機(jī)場(chǎng)航班的混亂情況預(yù)計(jì)將加??；為4200萬低收入人群提供食物的援助項(xiàng)目也面臨叫停。

聯(lián)邦工人領(lǐng)不到工資，食品券福利面臨風(fēng)險(xiǎn)，公司等待許可證，這些因素在歷史上第二次最長的停擺中持續(xù)造成危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)狀況。

政府關(guān)門至今對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)有限，但隨著僵局進(jìn)入第四周，并可能成為歷史上最長的關(guān)門，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)絹碓綋?dān)心其后果可能會(huì)變得更加嚴(yán)重。有人擔(dān)心，這種情況可能會(huì)出現(xiàn)大的破裂或裂縫，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成損害。

當(dāng)關(guān)閉在10月1日開始時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)不擔(dān)心。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，他們估計(jì)每次關(guān)閉會(huì)從每年的GDP增長中扣除約0.1%-0.2個(gè)百分點(diǎn)。但是，他們所有的初步估計(jì)都提到，隨著關(guān)閉的繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。

牛津經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)解釋道，“對(duì)政府承包商、其他私營企業(yè)和消費(fèi)者也會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，雖然這些后果更難預(yù)測(cè)，但每周都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成越來越多的破壞”。

美聯(lián)儲(chǔ)政策與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的雙重影響

盡管美元指數(shù)周四再次上行受阻，收?qǐng)?bào)98.92，漲幅約0.05%，美國10年期國債收益率攀升4個(gè)基點(diǎn)至3.997%，實(shí)際收益率也飆升至1.717%，但黃金價(jià)格仍能忽略這些傳統(tǒng)逆風(fēng)因素，實(shí)現(xiàn)近1%的反彈。這反映出市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的強(qiáng)烈預(yù)期。

目前，投資者已將美聯(lián)儲(chǔ)2025年剩余時(shí)間降息50個(gè)基點(diǎn)的概率定價(jià)為98%，而2026年降息幅度接近100個(gè)基點(diǎn)。自上世紀(jì)90年代以來，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后的60天內(nèi)，黃金平均漲幅達(dá)6%，這為當(dāng)前行情提供了歷史支撐。

此外，摩根斯坦利分析師指出，黃金的強(qiáng)勢(shì)源于美聯(lián)儲(chǔ)降息、美元走弱以及央行和ETF的持續(xù)買入。央行儲(chǔ)備中黃金占比已超過美國國債，這是自1996年以來的首次，象征對(duì)黃金長期價(jià)值的信心。

ETF方面，三季度黃金ETF流入創(chuàng)紀(jì)錄的260億美元，總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4720億美元，甚至零售投資者也開始加入這一熱潮。隨著美國經(jīng)濟(jì)增長放緩預(yù)期增強(qiáng)，美元貶值將使黃金對(duì)國際買家更具吸引力，進(jìn)一步放大需求。

另一方面，關(guān)稅壓力也在悄然影響通脹路徑，華爾街機(jī)構(gòu)如美國銀行和法國巴黎銀行警告，關(guān)稅傳導(dǎo)將在未來幾個(gè)季度持續(xù)推高商品價(jià)格，核心服務(wù)通脹如醫(yī)療和交通領(lǐng)域仍顯頑固，這可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松姿態(tài)，從而間接利好黃金。

機(jī)構(gòu)展望：黃金牛市遠(yuǎn)未結(jié)束

多家機(jī)構(gòu)對(duì)黃金未來走勢(shì)持樂觀態(tài)度，這為市場(chǎng)注入了更多信心。摩根大通預(yù)測(cè)，到2026年第四季度，黃金平均價(jià)格可能達(dá)到5055美元/盎司，基于投資者需求和央行季度平均購買566噸的假設(shè)。

摩根士丹利則將2026年價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至4400美元，比此前估計(jì)高出逾1000美元，暗示明年年底前還有約10%的上漲空間。分析師艾米·高爾強(qiáng)調(diào)，黃金不僅是通脹對(duì)沖工具，更是央行政策和地緣風(fēng)險(xiǎn)的晴雨表。支撐這一預(yù)測(cè)的因素包括ETF的強(qiáng)勁流入、央行儲(chǔ)備多元化，以及美元走弱帶來的國際買家涌入。

盡管如此，機(jī)構(gòu)也承認(rèn)潛在挑戰(zhàn)，如美元意外走強(qiáng)或美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度小于預(yù)期，可能導(dǎo)致需求破壞。高價(jià)位已開始影響珠寶需求，二季度黃金珠寶消費(fèi)創(chuàng)2020年以來新低，占總消費(fèi)40%的這一領(lǐng)域若持續(xù)疲軟，將對(duì)價(jià)格形成壓力。另外，礦山供應(yīng)增長有限，自2018年以來年均僅增0.3%，雖現(xiàn)金流改善促使一些生產(chǎn)商擴(kuò)展項(xiàng)目，但環(huán)境許可、稅收不確定性和融資約束可能延緩新礦開采，避免出現(xiàn)資本支出超級(jí)周期。

技術(shù)面剖析與價(jià)格路徑預(yù)測(cè)

從技術(shù)角度看，黃金上行趨勢(shì)在周四重啟，盡管買家尚未攻克周三的4161美元高點(diǎn)，但相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）顯示買方勢(shì)頭正在積聚。若金價(jià)突破4200美元，將打開通往4250美元、4300美元的空間，進(jìn)一步上探紀(jì)錄高點(diǎn)4380美元，甚至直指4400美元。

反之，如果回落，第一支撐位在4100美元，其次是10月8日高點(diǎn)4059美元，跌破后可能測(cè)試10月22日低點(diǎn)4004美元。這一走勢(shì)與基本面相呼應(yīng)，表明短期內(nèi)買家主導(dǎo)市場(chǎng)，但需警惕投機(jī)性洗盤，如本周的劇烈波動(dòng)旨在清除“弱勢(shì)多頭”。

與此同時(shí)，白銀市場(chǎng)的物理短缺雖獨(dú)立于黃金，卻間接凸顯貴金屬整體供需緊張，COMEX倉庫銀庫存兩周內(nèi)流出2900萬盎司，倫敦市場(chǎng)面臨1-1.5億盎司缺口，這可能通過套利機(jī)制傳導(dǎo)至黃金，強(qiáng)化其結(jié)構(gòu)性牛市。

潛在風(fēng)險(xiǎn)：高位震蕩下的隱憂

盡管前景看好，黃金并非無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。摩根士丹利警告，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑偏離預(yù)期，或美元維持強(qiáng)勢(shì)，黃金可能面臨回調(diào)。此外，高價(jià)位已引發(fā)需求破壞跡象，央行為實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備目標(biāo)可能減少購買量，而珠寶市場(chǎng)疲軟進(jìn)一步放大這一效應(yīng)。

白銀市場(chǎng)的“物理擠壓”雖未直接波及黃金，但其從COMEX向倫敦的逆向流動(dòng)，以及鉑族金屬的不透明庫存，暗示全球貴金屬交付系統(tǒng)正面臨壓力。即將到來的美國232條款對(duì)銀的審查，若將銀定為關(guān)鍵礦產(chǎn)，可能引發(fā)關(guān)稅或出口限制，間接影響黃金作為相關(guān)資產(chǎn)的定價(jià)。更極端情況下，政府干預(yù)可能國家化部分供應(yīng)，用于國防、AI和能源領(lǐng)域，這將放大市場(chǎng)波動(dòng)。

投資者還需關(guān)注政府關(guān)門和俄烏局勢(shì)的進(jìn)一步消息，這可能加劇不確定性。

總體而言，黃金的當(dāng)前反彈標(biāo)志著牛市行情的延續(xù)，地緣政治緊張、美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期和機(jī)構(gòu)買入將共同驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行。盡管短期可能出現(xiàn)高位震蕩，但結(jié)構(gòu)性需求轉(zhuǎn)變確保了長期上漲潛力。投資者應(yīng)密切關(guān)注周五CPI數(shù)據(jù)和后續(xù)政策動(dòng)態(tài)。


（現(xiàn)貨黃金日線圖，來源：易匯通）

北京時(shí)間07:18，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)4114.45美元/盎司。