匯通財(cái)經(jīng)APP訊——貴金屬：市場繼續(xù)消化美國疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，降息預(yù)期仍在強(qiáng)化，美元與美債收益率雙雙走弱，給貴金屬進(jìn)一步上行支撐。特朗普稱準(zhǔn)備對俄羅斯實(shí)施第二階段制裁，或意味著俄烏沖突的調(diào)解過程并不順利，地緣擔(dān)憂仍存。總體來看，近期既有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟強(qiáng)化美聯(lián)儲降息預(yù)期，又有特朗普持續(xù)干擾美聯(lián)儲的獨(dú)立運(yùn)行，貴金屬支撐有所強(qiáng)化，長牛行情持續(xù)。 操作上，短期觀望為主，長線多單可繼續(xù)持有。滬金 2510 參考區(qū)間 810-840 元/克，滬銀 2510 參考區(qū)間9500-10000 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.38%，深證成指漲 0.61%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.84%，科創(chuàng) 50 漲 0.58%，滬深 300 漲 0.16%，上證 50 跌 0.08%，中證 500 漲 1.13%，中證 1000 漲 0.90%。兩市成交額為 24187.30 億元，較前一交易日增加約 1140.71 億元。 ? 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：基礎(chǔ)化工(2.85%)，農(nóng)林牧漁(2.68%)，機(jī)械設(shè)備 (2.40%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：通信(-3.47%)，綜合(-1.52%)，非銀金融(-0.64%)?；罘矫?，四大期指基差均走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-0.40%、-3.50%，IC、 IM 當(dāng)季合約年化基差率為-12.10%、-13.30%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。昨日滬深兩市開盤后沖高回落，下午開盤后再度震蕩上行，兩市成交額較上一交易日小幅上升。從一級行業(yè)方面觀察，昨日基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備等前期熱度較低的行業(yè)板塊有較強(qiáng)表現(xiàn)，而近期熱度較高的通信板塊持續(xù)調(diào)整；指數(shù)方面，受銀行、非銀金融等金融板塊延續(xù)下行壓制，上證 50、滬深 300 等大盤指數(shù)表現(xiàn)顯著弱于中證 500、中證 1000，市場表現(xiàn)有較大可能為資金正逐步進(jìn)行風(fēng)格切換。今日海關(guān)總署公布 8 月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，進(jìn)口連續(xù)三個月正增長，或表明內(nèi)需正穩(wěn)步恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)升疊加中美利差收窄預(yù)期，IC、IM 有望受情緒提振持續(xù)上行，建議保持多單持有。

股指期權(quán)：上個交易日，上證綜指漲 0.38%，深證成指漲 0.61%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.84%，科創(chuàng) 50 漲 0.58%，滬深 300 漲 0.16%，上證 50 跌 0.08%，中證 500 漲 1.13%，中證 1000 漲 0.9%，深證 100ETF 漲 0.06%。兩市成交額為 24187.3 億元，較前一交易日增加約 1140 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：基礎(chǔ)化工(2.85%)，農(nóng)林牧漁(2.68%)，機(jī)械設(shè)備(2.4%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 非銀金融(-0.64%)，綜合(-1.52%)，通信(-3.47%)。期權(quán)隱波沖高后開啟下行，賣權(quán)類策略性價(jià)比提升，可考慮分批建倉期權(quán)雙賣策略；若宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強(qiáng)為主，可關(guān)注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權(quán)的備兌策略。

國債期貨：單邊策略：基金贖回費(fèi)新規(guī)引發(fā)擔(dān)憂，期債延續(xù)弱勢，長債壓力仍大于短債，且權(quán)益市場的壓制持續(xù)存在。8 月進(jìn)出口小幅回落，影響甚微。預(yù)計(jì)后市調(diào)整仍未結(jié)束，但需警惕利率曲線由陡轉(zhuǎn)平，即使權(quán)益市場回落，期債可能仍承壓，未來定價(jià)回歸基本面后，流動性還存在收緊風(fēng)險(xiǎn)，因當(dāng)前降息預(yù)期擁擠，且不排除地產(chǎn)刺激政策再出臺引導(dǎo)流動性進(jìn)入實(shí)體進(jìn)一步施壓資金面。操作方面，建議謹(jǐn)慎觀望為主，可逢高做空 TS。 跨品種策略：利率曲線短陡長平，后續(xù)逐步介入空短(TS)多長(T)的套利策略，目前已有參與性價(jià)比，等待資金收緊信號明確。套保策略：凈基差中樞隨期限利差擴(kuò)張而抬升，期貨升水轉(zhuǎn)貼水的趨勢較強(qiáng)，后市參與空套難度加大，建議現(xiàn)券直接降低倉位應(yīng)對潛在的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅低開低走，基本抵消上周五的漲幅，行業(yè)并無突發(fā)性利多因素，市場樂觀情緒有所消退。從基本面來看，西北開工持續(xù)提升，供應(yīng)壓力或逐步顯現(xiàn)，盡管下游多晶硅價(jià)格堅(jiān)挺，但產(chǎn)量暫無進(jìn)一步提升空間，后續(xù)控產(chǎn)行動反而可能給工業(yè)硅帶來負(fù)面影響，有機(jī)硅傳統(tǒng)旺季需求暫未體現(xiàn)，價(jià)格仍然疲軟，行情延續(xù)弱勢，供需整體來看壓力依然存在。總體來看，工業(yè)硅基本面仍面臨一定壓力，但“反內(nèi)卷”政策預(yù)期擾動頻繁，仍需關(guān)注政策變化。操作上，輕倉做空，SI2511 合約參考區(qū)間 8200-8700 元/噸。

銅：周一晚滬銅主力小幅回調(diào)至 79620 元，倫銅收漲至 9900 美金上沿。宏觀中性。隔夜消息面清淡，海外就業(yè)降溫趨勢帶來降息預(yù)期的同時引發(fā)衰退擔(dān)憂，銅價(jià)承壓運(yùn)行。 基本面中性。昨日上期所銅倉單幾乎成持平于 1.89 萬噸，上海保稅銅去庫 0.2 萬噸至 7.81 萬噸，LME銅去庫 2125 噸至 15.58 萬噸。8 月中國進(jìn)口未鍛造銅及銅材進(jìn)口環(huán)比減少 11%，終端需求仍弱，金九旺季成色有待驗(yàn)證。 總體來看，寬松預(yù)期與避險(xiǎn)交易擾動，短期銅價(jià)面臨調(diào)整壓力，不過國內(nèi)政策預(yù)期、冶煉檢修疊加終端旺季預(yù)期支撐下，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)高位盤整為主。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 78900-80000 元/噸。策略上，短線區(qū)間操作為主。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久鎭砜矗?yīng)端，再生方面，市場消費(fèi)表現(xiàn)欠佳，同樣廢電瓶報(bào)廢量也相對有限，場內(nèi)貨源供應(yīng)增量預(yù)期不強(qiáng)，再生鉛煉廠 9 月檢修計(jì)劃增多。原生方面，鉛精礦供需局面延續(xù)偏緊狀態(tài)，進(jìn)口礦在極低 TC 下陸續(xù)流入國內(nèi)市場，冶煉一側(cè)開工率下滑。需求端，新國標(biāo)對于下游市場消費(fèi)推動仍有待提升，下游電池企業(yè)謹(jǐn)慎采購情緒仍存，短時消費(fèi)端持續(xù)承壓。總體而言，現(xiàn)貨需求尚存壓制，鉛價(jià)低位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅震蕩整理。宏觀面，消息略顯清淡，市場等待后續(xù)通脹數(shù)據(jù)給出交易方向。基本面看，原料側(cè)，煉廠與礦企陸續(xù)商定 9 月 TC，多數(shù)較上月定價(jià)持平，也有少數(shù)地區(qū)下調(diào)國產(chǎn) TC；供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚調(diào)研，月初新增河南煉廠停產(chǎn)，綜合影響下月內(nèi)環(huán)比供應(yīng)近萬噸減量，整體仍以過剩為主；需求端，九月需求略有好轉(zhuǎn)，但目前仍未達(dá)到旺季水平，現(xiàn)貨仍呈貼水；整體而言，宏觀情緒尚存支撐，基本面壓制上行幅度，鋅價(jià)寬幅震蕩為主。

橡膠：周一，國產(chǎn)全乳膠 15400 元/噸，環(huán)比上日持平；泰國 20 號混合膠 15250 元/噸，環(huán)比上日下跌 50 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報(bào)收 56.0 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 泰銖/公斤；泰國杯膠報(bào)收 52.7 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.5 泰銖/公斤；云南膠水報(bào)收 14.8 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 元/公斤；海南膠水報(bào)收 13.4 元/公斤，環(huán)比上日持平。 截至 2025 年 9 月 7 日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量 59.23 萬噸，環(huán)比上期減少 1 萬噸，降幅 1.66%。保稅區(qū)庫存 7.23 萬噸，降幅 1.24%；一般貿(mào)易庫存 52 萬噸，降幅 1.72%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加 0.95 個百分點(diǎn)，出庫率增加 1.79 個百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉庫入庫率減少 0.6 個百分點(diǎn)，出庫率增加 0.39 個百分點(diǎn)。 觀點(diǎn)：近期仍是泰國等東南亞主產(chǎn)區(qū)雨季的高峰，降雨仍對割膠形成一定限制（注：雨水多不代表能夠割膠的區(qū)域和天數(shù)更少，但是會限制割膠作業(yè)的范圍擴(kuò)張）；科特迪瓦依然少雨；故，產(chǎn)量的短期擴(kuò)張依然受限，符合季節(jié)性規(guī)律。需求端，國內(nèi)輪胎企業(yè)進(jìn)入集中檢修期，隨著開工下滑，成品庫存迎來去化，隨著時間推移，需求端表現(xiàn)堅(jiān)挺（即過去的預(yù)期在當(dāng)下沒有落空）。隨著市場預(yù)期重燃，在雨季的約束下，RU&NR 再度走強(qiáng)。向后看，由于需求的增長預(yù)期主要來自中國市場（占比全球 20~25%），對總量平衡的改善仍然有限，故預(yù)計(jì)未來上方空間依然有限。

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