匯通財(cái)經(jīng)APP訊——貴金屬：長(zhǎng)假期間，貴金屬延續(xù)漲勢(shì)，美國(guó)政府關(guān)門給市場(chǎng)帶來了明顯的擾動(dòng)，特朗普稱可能會(huì)出現(xiàn)裁員和項(xiàng)目削減，這給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的較強(qiáng)不確定性，推動(dòng)避險(xiǎn)資金進(jìn)入貴金屬市場(chǎng)。此外，此次美國(guó)政府關(guān)門還導(dǎo)致包括美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無法按時(shí)發(fā)布，市場(chǎng)短暫失去經(jīng)濟(jì)指引，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員表達(dá)擔(dān)憂，亦強(qiáng)化貴金屬避險(xiǎn)需求。綜合來看，即使短期美國(guó)政府關(guān)門危機(jī)解除，貴金屬亦有地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、“去美元化”等長(zhǎng)線因素支撐，貴金屬或延續(xù)長(zhǎng)牛走勢(shì)，短期關(guān)注長(zhǎng)假歸來補(bǔ)漲行情。操作上，長(zhǎng)線多單可繼續(xù)持有。滬金 2512 參考區(qū)間 890-930 元/克，滬銀 2512 參考區(qū)間 11100-11800 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.52%，深證成指漲 0.35%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.00%，科創(chuàng) 50 漲 1.69%，滬深 300 漲 0.45%，上證 50 漲 0.53%，中證 500 漲 0.84%，中證 1000 漲 1.03%。兩市成交額為21814.11 億元，較前一交易日增加約 199.49 億元。? 申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(3.22%)，國(guó)防軍工(2.59%)，房地產(chǎn)(2.12%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：通信(-1.83%)，非銀金融(-1.14%)，綜合(-1.06%)。? 基差方面，四大期指基差均較小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.00%、-2.30%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-7.80%、-10.50%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。? 受國(guó)慶長(zhǎng)假影響，上周僅有兩個(gè)交易日，滬深兩市均有所上行，兩市日均成交量為 2.17 萬億左右，較上一周較大幅減少。從近期股票市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)來看，有色金屬、電力設(shè)備及新能源、國(guó)防軍工等表現(xiàn)較好，而銀行、煤炭等大盤權(quán)重仍處于震蕩下行趨勢(shì)，其對(duì)風(fēng)格更偏向于大盤的 IH、IF 仍有一定壓制。節(jié)前最后兩個(gè)交易日，市場(chǎng)呈現(xiàn)縮量上行走勢(shì)，其中兩市成交額中幅下降或主要收到資金跨節(jié)回籠需求影響，而在此情況下指數(shù)仍有一定漲幅或表明市場(chǎng)已開始提前交易節(jié)后即將到來的重要政治會(huì)議，目前對(duì)于下一階段的經(jīng)濟(jì)工作安排預(yù)期較為積極，或持續(xù)推動(dòng)指數(shù)上行，建議保持 IC、IM 多單持有。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指漲 0.52%，深證成指漲 0.35%，創(chuàng)業(yè)板指平盤，科創(chuàng) 50 漲 1.69%，滬深300 漲 0.45%，上證 50 漲 0.53%，中證 500 漲 0.84%，中證 1000 漲 1.03%，深證 100ETF 漲0.19%。兩市成交額為 21814.11 億元，較前一交易日增加約 199 億元。申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(3.22%)，國(guó)防軍工(2.59%)，房地產(chǎn)(2.12%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 綜合(-1.06%)，非銀金融(-1.14%)，通信(-1.83%)。長(zhǎng)假期間，消息面變化相對(duì)有限，節(jié)后波動(dòng)率預(yù)計(jì)下行為主，賣權(quán)類策略短期可適當(dāng)持有。若宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司盈利等基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場(chǎng)長(zhǎng)期或以中樞逐步上移的震蕩式走強(qiáng)為主。當(dāng)前股指期貨貼水幅度較深，逢調(diào)整關(guān)注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權(quán)的備兌策略。

國(guó)債期貨：節(jié)前最后一天，國(guó)債期貨反彈。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30 年期主力合約漲 0.1%，10 年期主力合約漲 0.17%，5 年期主力合約漲 0.11%，2 年期主力合約漲 0.04%。30 年期國(guó)債活躍券收益率上行 1.5bp 至 2.255%，10 年期活躍券收益率下行 2.45bp 至 1.783%，2 年期活躍券收益率下行 1.5bp 至 1.49%。期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng)-0.025 元、0.055元和 0.445 元。單邊策略：節(jié)前最后一日股債雙強(qiáng)，但 TL 仍最弱，T 韌性最強(qiáng)，9 月官方制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)改善的影響較弱。節(jié)后第一日開展 1.1 萬億買斷式逆回購(gòu)屬常規(guī)操作，預(yù)計(jì)亦難以產(chǎn)生顯著影響；國(guó)慶期間恒指沖高回落，美股波動(dòng)不大，黃金繼續(xù)上漲是亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)整體從情緒上對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響不大。建議仍從性價(jià)比角度繼續(xù)考慮逢跌買入 TL 的短線操作思路。策略：T 韌性較強(qiáng)的局面有望維持，推薦持有空短(TS)多長(zhǎng)(T)的套利策略，當(dāng)前套利策略優(yōu)于單邊策略。套保策略：T 凈基差再次回落至低位，推薦持有 T 基差多頭組合。

工業(yè)硅：節(jié)前工業(yè)硅市場(chǎng)呈偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，前期市場(chǎng)主要由政策預(yù)期支撐，現(xiàn)貨雖有挺價(jià)心態(tài)，但需求支撐仍然薄弱。從基本面來看，工業(yè)硅開工仍在年內(nèi)高位，西北開工有進(jìn)一步增加預(yù)期，西南即將迎來季節(jié)性成本上升，開工或趨下滑，下游多晶硅在政策指引下價(jià)格堅(jiān)挺，但后續(xù)仍面臨控產(chǎn)減少工業(yè)硅消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，其余下游維持相對(duì)穩(wěn)定的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。總體來看，工業(yè)硅基本面利多支撐有限，市場(chǎng)情緒更多受政策預(yù)期引導(dǎo)，短期或仍有一定壓力。操作上，輕倉(cāng)做空，SI2511 合約參考區(qū)間 8400-9000 元/噸。

銅：假期間外盤銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，倫銅漲超 4%至 10700 美金附近，美銅則漲近 5%至 5.11 美金/磅。宏觀及市場(chǎng)宏觀中性偏多。美國(guó) 9 月 ISM 制造業(yè) PMI 回升至 49.1，制造業(yè)景氣水平改善，權(quán)益資產(chǎn)普漲居多。此外，假期間美國(guó)參議院未能通過臨時(shí)撥款法案，政府停擺對(duì)就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)的影響帶來不確定性，刺激金銀走強(qiáng)，亦帶動(dòng)銅價(jià)上行?；久鏀?shù)據(jù)基本面偏多。印尼自由港 Grasberg 銅礦停產(chǎn)，該礦銅產(chǎn)量占據(jù)全球的 3.5%，疊加巴拿馬銅礦停產(chǎn)，全球約 5%銅礦產(chǎn)量陷入停滯。同時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅精礦 TC 深陷-40 美金/干噸虧損，9 月末國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)反內(nèi)卷呼吁升溫，全球原料及精銅供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)化，驅(qū)動(dòng)銅價(jià)中樞上移。總結(jié)總體來看，全球第二大銅礦山停產(chǎn)加劇供應(yīng)緊張局面，配合宏觀政策預(yù)期催化支撐，利多逐步加碼驅(qū)動(dòng)下銅價(jià)易漲難跌，維持中長(zhǎng)期看多，警惕內(nèi)盤短線跳空高開后的調(diào)整節(jié)奏。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 84000-86500 元/噸。策略上，短線日內(nèi)區(qū)間，中長(zhǎng)線逢低仍可多配（2025 年 9 月 18 日推薦策略）；期權(quán)方面，買入深虛看漲期權(quán)組合賣出看跌期權(quán)可繼續(xù)持有（2025 年 9 月 28 日推薦策略）。

滬鉛：假期內(nèi)倫鉛漲幅 0.93%?；久鎭砜?，供應(yīng)端，再生方面，廢電瓶采購(gòu)仍存壓價(jià)心態(tài)，回收商畏跌擇高出貨的情緒居多，廢電瓶?jī)r(jià)格承壓；再生鉛企業(yè)利潤(rùn)虧損有所恢復(fù)，但部分企業(yè)存在繼續(xù)停產(chǎn)檢修計(jì)劃，短時(shí)開工提振相對(duì)有限。原生方面，鉛精礦供需局面延續(xù)偏緊狀態(tài)，加工費(fèi)預(yù)計(jì)止跌企穩(wěn)。供應(yīng)端，華北煉廠部分復(fù)產(chǎn)，交割期臨近，整體供應(yīng)吃緊。需求端，整體補(bǔ)貨規(guī)模有限，短時(shí)間內(nèi)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。總體而言，宏觀情緒帶動(dòng)下鉛價(jià)表現(xiàn)尚可，但考慮到基本面改善有限，反彈力度不佳。

滬鋅：假期內(nèi)倫鋅漲幅 4.3%，有色內(nèi)居前。宏觀面，美國(guó) 9 月 ISM 制造業(yè) PMI 表現(xiàn)尚可，疊加政府停擺引發(fā)的避險(xiǎn)情緒，帶動(dòng)貴金屬及有色普漲?；久婵矗隙?，10 月國(guó)內(nèi)TC 下降從成本上支撐鋅價(jià)下限，下降 300 左右 TC 后鋅冶煉利潤(rùn)回到 6 月左右水平；供需端，據(jù)百川盈孚排產(chǎn)，10 月供應(yīng)量環(huán)比增量 2 萬噸左右，疊加國(guó)慶假期鍍鋅減停產(chǎn)安排較多，節(jié)前集中補(bǔ)庫(kù)后節(jié)后多以消耗庫(kù)存為主，預(yù)計(jì) 10 月消費(fèi)相較 9 月環(huán)比增量有限，國(guó)內(nèi)鋅錠整體供需仍以過剩累庫(kù)為主，但預(yù)計(jì)量級(jí)不大，現(xiàn)貨影響下滬鋅仍以低位震蕩為主，內(nèi)外價(jià)差堅(jiān)挺。

螺紋鋼：各地市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)多數(shù)較節(jié)前持平，部分城市漲跌互現(xiàn)。由于高爐鋼廠利潤(rùn)一般，主動(dòng)減產(chǎn)停產(chǎn)情況較少，電爐利潤(rùn)略有恢復(fù)，短期電爐鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性提升，供應(yīng)維持偏高水平。但國(guó)慶期間出庫(kù)情況一般，廠庫(kù)增加較為明顯，各地市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存不同程度出現(xiàn)增加，市場(chǎng)有所累庫(kù)。同時(shí)，節(jié)前期貨盤面表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)備貨情緒不足，商家多持觀望心態(tài)，假期市場(chǎng)出貨較差。國(guó)慶前后部分鋼廠有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，螺紋產(chǎn)量有望回升。但鋼廠利潤(rùn)尚未完全恢復(fù)，若需求跟進(jìn)不足，供應(yīng)增加可能會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。預(yù)計(jì)節(jié)后螺價(jià)延續(xù)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

熱卷：節(jié)中熱卷產(chǎn)量環(huán)降 1.4 萬噸，庫(kù)存增加 32.32 萬噸，表需下降 33.64 萬噸至 290.97 萬噸。供需雙弱局面下熱卷基本面表現(xiàn)偏弱，且高供應(yīng)壓力未退，熱卷價(jià)格有所承壓，前期產(chǎn)量維持在較高水平，節(jié)后若需求不及預(yù)期，庫(kù)存壓力可能會(huì)進(jìn)一步加大，從而影響價(jià)格。預(yù)計(jì)節(jié)后熱卷延續(xù)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

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