匯通財(cái)經(jīng)APP訊——銅:隔夜滬銅主力高開回調(diào)，收漲 0.86%至 86650 元，倫銅摸高 1.1 萬(wàn)美金后回落至 10776 美金。宏觀及市場(chǎng)宏觀中性。全球宏觀消息面清淡，美聯(lián)儲(chǔ)官員放鴿支持年內(nèi)進(jìn)一步降息。不過(guò)近期美元在多類資產(chǎn)普漲的背景下溫和回升，施壓銅價(jià)漲幅小幅回吐?；久鏀?shù)據(jù)基本面偏多。昨日上期所銅倉(cāng)單增加 2880 噸至 2.97 萬(wàn)噸，LME 銅累庫(kù) 275 噸至 13.9 萬(wàn)噸。Teck 因Quebrada Blanca 礦停產(chǎn)時(shí)間延長(zhǎng)下調(diào)年度銅產(chǎn)量預(yù)測(cè)為 18 萬(wàn)噸（減量約 4 萬(wàn)噸），疊加印尼、巴拿馬銅礦山停產(chǎn)，全球原料供應(yīng)緊張加劇?？傮w來(lái)看，供給約束強(qiáng)化疊加宏觀氛圍偏暖，加之國(guó)內(nèi)政策預(yù)期支撐，利多逐步加碼驅(qū)動(dòng)下銅價(jià)有望維持高位震蕩。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 84000-86500 元/噸。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 1.32%，深證成指漲 1.47%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.73%，科創(chuàng) 50 漲 2.93%，滬深 300 漲 1.48%，上證 50 漲 1.06%，中證 500 漲 1.84%，中證 1000 漲 0.96%。兩市成交額為26531.97 億元，較前一交易日增加約 4717.86 億元。? 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(7.60%)，鋼鐵(3.38%)，煤炭(3.00%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：傳媒(-1.43%)，房地產(chǎn)(-1.39%)，社會(huì)服務(wù)(-1.03%)。? 基差方面，IF、IH 基差小幅走強(qiáng)，IC、IM 基差小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為0.90%、-2.10%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-8.50%、-12.50%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。? 昨日為國(guó)慶長(zhǎng)假后第一個(gè)交易日，滬深兩市均呈震蕩上行走勢(shì)，漲幅較大，兩市成交額較節(jié)前最后一個(gè)交易日較大幅回升。一級(jí)行業(yè)上看，昨日受政策方面影響與假期國(guó)際貴金屬價(jià)格較快速上行提振，一級(jí)行業(yè)中有色金屬板塊漲幅較大，同時(shí)鋼鐵、煤炭等板塊亦有較好漲幅。指數(shù)方面，大盤與中小盤風(fēng)格的指數(shù)板塊均有較強(qiáng)表現(xiàn)，IC、IM 基差昨日小幅走弱或?yàn)槎叹€提供一定多頭配置機(jī)會(huì)。臨近十月即將召開的重要政治會(huì)議，市場(chǎng)已逐步展露出預(yù)期抬升、提前交易政策預(yù)期的趨勢(shì)，目前對(duì)于下一階段的經(jīng)濟(jì)工作安排預(yù)期較為積極，或持續(xù)推動(dòng)指數(shù)上行，建議保持 IC、IM 多單持有。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指漲 1.32%，深證成指漲 1.47%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.73%，科創(chuàng) 50 漲 2.93%，滬深 300 漲 1.48%，上證 50 漲 1.06%，中證 500 漲 1.84%，中證 1000 漲 0.96%，深證 100ETF 漲1.24%。兩市成交額為 26531.97 億元，較前一交易日增加約 4717 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(7.6%)，鋼鐵(3.38%)，煤炭(3.0%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 社會(huì)服務(wù)(-1.03%)，房地產(chǎn)(-1.39%)，傳媒(-1.43%)。近期消息面變化相對(duì)有限，節(jié)后波動(dòng)率下行為主，賣權(quán)類策略短期可適當(dāng)持有。若宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司盈利等基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場(chǎng)長(zhǎng)期或以中樞逐步上移的震蕩式走強(qiáng)為主。當(dāng)前股指期貨貼水幅度較深，逢調(diào)整關(guān)注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權(quán)的備兌策略。

國(guó)債期貨：節(jié)后第一天，國(guó)債期貨反彈。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30年期主力合約漲 0.46%，10年期主力合約漲 0.15%，5 年期主力合約漲 0.07%，2 年期主力合約漲 0.02%。30 年期國(guó)債活躍券收益率下行 0.5bp 至 2.125%，10 年期活躍券收益率下行 0.55bp 至 1.7775%，2 年期活躍券收益率下行 1bp 至 1.48%。期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng)-0.08 元、-0.01 元和-0.05 元。單邊策略：節(jié)后首日股債雙強(qiáng)，TL 和 T 表現(xiàn)較強(qiáng)，節(jié)后第一日開展 1.1 萬(wàn)億買斷式逆回購(gòu)提振市場(chǎng)信心，不過(guò)，期債下跌趨勢(shì)未改，建議做多 TL 以短線為主。跨品種策略：T 韌性較強(qiáng)的局面有望維持，推薦持有空短(TS)多長(zhǎng)(T)的套利策略，當(dāng)前套利策略優(yōu)于單邊策略。套保策略：T 凈基差再次回落至低位，推薦持有 T 基差多頭組合。

鐵合金：發(fā)改委和市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布關(guān)于治理價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)維護(hù)良好市場(chǎng)價(jià)格秩序的公告，夜盤黑色系小幅走強(qiáng)。但合金供需基本面略偏弱，價(jià)格上方壓力偏大。工廠產(chǎn)量維持高位，庫(kù)存水平不低，現(xiàn)貨充足。需求端，鋼廠產(chǎn)量維持高位，合金靜態(tài)需求偏強(qiáng)，但鋼材終端需求尚未明顯改善，也給鋼廠帶來(lái)有一定的壓力。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注 10 月份宏觀政策和產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷政策落地情況。觀點(diǎn)：震蕩偏弱?！?br>
滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久鎭?lái)看，供應(yīng)端，再生方面，廢電瓶采購(gòu)仍存壓價(jià)心態(tài)，回收商畏跌擇高出貨的情緒居多，廢電瓶?jī)r(jià)格承壓；再生鉛企業(yè)利潤(rùn)虧損有所恢復(fù)，但部分企業(yè)存在繼續(xù)停產(chǎn)檢修計(jì)劃，短時(shí)開工提振相對(duì)有限。原生方面，鉛精礦供需局面延續(xù)偏緊狀態(tài)，加工費(fèi)預(yù)計(jì)止跌企穩(wěn)。供應(yīng)端，華北煉廠部分復(fù)產(chǎn)，交割期臨近，整體供應(yīng)吃緊。需求端，整體補(bǔ)貨規(guī)模有限，短時(shí)間內(nèi)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)?？傮w而言，宏觀情緒帶動(dòng)下鉛價(jià)表現(xiàn)尚可，但考慮到基本面改善有限，反彈力度不佳。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，消息略顯平淡，假期利好余溫推動(dòng)有色上行。基本面看，原料端，10 月國(guó)內(nèi) TC 下降從成本上支撐鋅價(jià)下限，下降 300 左右 TC 后鋅冶煉利潤(rùn)回到 6 月左右水平；供需端，據(jù)百川盈孚排產(chǎn)，10 月供應(yīng)量環(huán)比增量 2 萬(wàn)噸左右，疊加國(guó)慶假期鍍鋅減停產(chǎn)安排較多，預(yù)計(jì)10月消費(fèi)相較 9 月環(huán)比增量有限，國(guó)內(nèi)鋅錠整體供需仍以過(guò)剩累庫(kù)為主。昨日社庫(kù)小幅累增不到萬(wàn)噸，過(guò)剩壓力有所放緩?？傮w來(lái)看，內(nèi)外價(jià)差堅(jiān)挺，短期鋅價(jià)上方空間仍然受限。

橡膠：周四，國(guó)產(chǎn)全乳膠 14700 元/噸，環(huán)比上日上漲 350 元/噸；泰國(guó) 20 號(hào)混合膠 14850 元/噸，環(huán)比上日上漲 250 元/噸。原料端：昨日泰國(guó)膠水報(bào)收 53.9 泰銖/公斤，環(huán)比上日下跌 0.9 泰銖/公斤；泰國(guó)杯膠報(bào)收 50.7 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.4 泰銖/公斤；云南膠水報(bào)收 13.9 元/公斤，環(huán)比上日下跌0.4 元/公斤；海南膠水報(bào)收 12.9 元/公斤，環(huán)比上日下跌 0.2 元/公斤。截至 2025 年 9 月 28 日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存 108.8 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 1.5 萬(wàn)噸，降幅1.4%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為 66.1 萬(wàn)噸，下降 0.87。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存降 1%；云南增1.7%；越南 10#降 8%；NR 庫(kù)存小計(jì)降 5.7%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為 42.7 萬(wàn)噸，環(huán)比降2.2%。其中老全乳膠環(huán)比降 2.4%，3L 環(huán)比降 2.4%，RU 庫(kù)存小計(jì)降 1.9%。觀點(diǎn)：在市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)降溫后，即過(guò)去高點(diǎn)的定價(jià)認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)能夠持續(xù)的需求增長(zhǎng)，然而當(dāng)未來(lái)已至的那一刻，并沒有兌現(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期，糾正了平衡表的定價(jià)偏誤（重要注解：時(shí)點(diǎn)狀態(tài)的“好”并不一定對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)的“更好”，尤其是未來(lái)的變化）。向后看，盡管需求的大幅增長(zhǎng)相對(duì)有限，同時(shí)需求的大幅衰退也相對(duì)難出現(xiàn)（即 4 月關(guān)稅預(yù)期定價(jià)了平衡表最悲觀的預(yù)期），中國(guó)市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)已然慢慢兌現(xiàn)，當(dāng)下平衡表不具備突出矛盾，對(duì)應(yīng)單邊價(jià)格趨勢(shì)有限。短期內(nèi)，RU&NR 定價(jià)區(qū)間相對(duì)穩(wěn)定（上下 500 點(diǎn)）。

螺紋鋼：國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，午后期螺低位回升，交投氛圍逐漸出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。高爐鋼廠利潤(rùn)一般，主動(dòng)減產(chǎn)停產(chǎn)情況較少，電爐利潤(rùn)略有恢復(fù)，短期電爐鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性提升，供應(yīng)維持偏高水平。但國(guó)慶期間出庫(kù)情況一般，廠庫(kù)增加較為明顯，各地市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存不同程度出現(xiàn)增加，市場(chǎng)有所累庫(kù)。國(guó)慶后部分鋼廠有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，螺紋產(chǎn)量有望回升。若需求跟進(jìn)不足，供應(yīng)增加可能會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。目前利好在于成本端仍有支撐，預(yù)計(jì)節(jié)后螺價(jià)延續(xù)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

熱卷：本周熱卷產(chǎn)量環(huán)降 1.4 萬(wàn)噸，庫(kù)存增加 32.32 萬(wàn)噸，表需下降 33.64 萬(wàn)噸至 290.97 萬(wàn)噸。供需雙弱局面下熱卷基本面表現(xiàn)偏弱，且高供應(yīng)壓力未退，節(jié)后若需求不及預(yù)期，庫(kù)存壓力可能會(huì)進(jìn)一步加大，從而影響價(jià)格。預(yù)計(jì)節(jié)后熱卷延續(xù)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。策略上，螺紋 2601 參考 3050-3200 區(qū)間，熱卷 2601 參考 3250-3400 區(qū)間。

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