匯通財經(jīng)APP訊——銅:周三晚滬銅主力窄幅震蕩，收至 85260 元，倫銅則收跌 10574 美金。宏觀及市場宏觀中性。美聯(lián)儲官員繼續(xù)放鴿支持年內(nèi)再降息兩次，美元有所走軟為銅價帶來提振。但美方稱是否對華加征 100%關(guān)稅取決于中國做法，關(guān)稅不確定性下，銅價回升空間暫時有限?；久鏀?shù)據(jù)基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 8236 噸至 4.45 萬噸，LME 銅去庫 450 噸至 13.8 萬噸。供應端，自 Quebrada 銅礦下調(diào)產(chǎn)量預期，科拉瓦西銅礦產(chǎn)量亦下滑 27%，全球原料供應趨緊預期升溫。需求端，銀十終端市場仍弱，據(jù) SMM 黃銅棒市場新訂單增量有限，電解銅現(xiàn)貨市場延續(xù)采銷偏淡現(xiàn)狀?？傮w來看，貿(mào)易風險擾動疊加供應偏緊支撐，預計短期銅價維持高位震蕩整理，關(guān)注貿(mào)易談判進展。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 84500-86000 元/噸。策略上，暫觀望。


原油:整體看來：OPEC 預期需求端增長穩(wěn)定，供給端短期增量顯著，階段性供需錯配成為價格驅(qū)動核心。10 月 OPEC 月報顯示 9 月原油供應顯著上升，OPEC+產(chǎn)量環(huán)比增幅擴大至約63 萬桶/日，核心成員國主導了增產(chǎn)；非 OPEC 供應預期維持穩(wěn)定。隨著供給端釋放力度增強，OPEC 預計2026 年全球油市供需缺口將進一步收窄。OPEC 維持對 2025 年全球石油全年需求穩(wěn)健增長的判斷，全年總量預測為105.14 mb/d，較9月報告基本持平，同比增加約 1.3 mb/d。其中，OECD 國家需求預計同比增加約 0.13 mb/d，主要來自美洲，尤其是美國，其 2025 年 4Q 需求上調(diào)至 20.99 mb/d(+0.27 mb/d）。非 OECD 國家仍是全球需求增長主力，預計同比增長 1.17 mb/d，主要由中國、印度及其他亞洲國家推動。中國與印度需求較上月小幅下調(diào)(分別為 -0.01 mb/d 與 -0.05 mb/d），但其他亞洲地區(qū)年增仍達 0.28 mb/d?？傮w來看，發(fā)達經(jīng)濟體需求溫和復蘇，新興經(jīng)濟體繼續(xù)貢獻主要增量。OPEC 預計 2026 年全球石油需求將達到 106.52 mb/d，較 2025 年增長 1.38 mb/d。其中，非OECD國家貢獻約 1.2 mb/d，OECD 貢獻約 0.2 mb/d。尤其是 4Q26 預測被上調(diào)約0.2 mb/d，顯示OPEC對2026年末全球消費動能保持信心，反映中期需求增長節(jié)奏穩(wěn)健。2025 年全球非 OPEC +國家原油總產(chǎn)量將達到 54.00 mb/d，比 2024 年底預計的53.20 mb/d 增長0.81mb/d，美國和中國仍是增長的主要動力。2026 年非 OPEC+國家原油產(chǎn)量預計為54.64 mb/d，同比增加0.63 mb/d，增幅較 2025 年略低。其中，美國產(chǎn)量預計小幅升至 22.17 mb/d(+0.10 mb/d），拉丁美洲貢獻 +0.43 mb/d，歐洲與亞太保持基本持平。OECD 地區(qū) 2026 年預計增長約0.16 mb/d，非OECD+約0.44mb/d，顯示全球新增供應重心持續(xù)向新興市場轉(zhuǎn)移。整體來看，OPEC 認為中期全球供應增速溫和可控，市場供需平衡態(tài)勢延續(xù)。2025 年 9 月 OPEC+總產(chǎn)量升至 43.05 mb/d(環(huán)比+630 tb/d），其中沙特阿拉伯+248 tb/d、阿聯(lián)酋+98 tb/d、伊拉克+65 tb/d；非 OPEC 成員俄羅斯增產(chǎn) +148 tb/d，環(huán)比增幅顯著。相比8 月，OPEC內(nèi)部增速略放緩，但非 OPEC 產(chǎn)量增長更快，整體供給釋放力度增強，顯示產(chǎn)油國在需求回升預期下繼續(xù)維持較強生產(chǎn)意愿。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 1.22%，深證成指漲 1.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.36%，科創(chuàng) 50 漲 1.40%，滬深 300 漲 1.48%，上證 50 漲 1.36%，中證 500 漲 1.38%，中證 1000 漲 1.50%。兩市成交額為20728.59 億元，較前一交易日減少約 5033.75 億元。? 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電力設(shè)備(2.72%)，汽車(2.37%)，電子(2.29%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：鋼鐵(-0.21%)，石油石化(-0.14%)，農(nóng)林牧漁(0.01%)。? 基差方面，IH 基差小幅走強，IF、IC、IM 基差均較大幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-0.70%、-3.40%，IC、IM 當季合約年化基差率為-11.00%、-14.50%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。? 昨日滬深兩市縮量震蕩上行，早盤震蕩后下午開盤較快速上行，兩市成交額較上一交易日較大幅下降。從昨日股票市場一級行業(yè)表現(xiàn)來看，電力設(shè)備、汽車、電子等一級行業(yè)板塊漲幅領(lǐng)先，一級行業(yè)方面總體呈現(xiàn)為普漲行情，除鋼鐵、石油石化板塊小幅下跌外其余二十九個一級行業(yè)板塊均有不同幅度的漲幅，市場交易風格或從 9 月對于熱點概念、行業(yè)交易集中度較高的趨勢向外擴散。指數(shù)方面前期表現(xiàn)較為弱勢的上證 50 與中證 1000 或在短期內(nèi)受資金切換提振有所表現(xiàn)。臨近新一輪政策窗口期，或?qū)κ袌銮榫w有進一步支撐，中小盤受市場情緒升溫表現(xiàn)或略強于大盤，建議保持 IF、IM 多單持有。

股指期權(quán)：上個交易日，上證綜指漲 1.22%，深證成指漲 1.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.36%，科創(chuàng) 50 漲 1.4%，滬深 300 漲 1.48%，上證 50 漲 1.36%，中證 500 漲 1.38%，中證 1000 漲 1.5%，深證 100ETF 漲2.14%。兩市成交額為 20728.59 億元，較前一交易日減少約 5033 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電力設(shè)備(2.72%)，汽車(2.37%)，電子(2.29%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 農(nóng)林牧漁(0.01%)，石油石化(-0.14%)，鋼鐵(-0.21%)。短期市場風格輪動，指數(shù)處于高位震蕩區(qū)間。臨近 10 月政策窗口期，若政策進一步發(fā)力疊加后續(xù)基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主。當前股指期貨貼水幅度較深，逢調(diào)整關(guān)注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權(quán)的備兌策略。

國債期貨：周三，國債期貨低開震蕩。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.14%，10年期主力合約跌 0.06%，5年期主力合約跌 0.03%，2年期主力合約持平。30年期國債活躍券收益率上行0.5bp 至 2.11%，10 年期活躍券收益率上行 0.6bp 至 1.7585%，2 年期活躍券收益率上行 0.5bp至 1.495%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.044 元、-0.01 元和-0.02元。單邊策略：期債震蕩走弱，或因權(quán)益市場回暖，長期限品種表現(xiàn)較弱。9 月 CPI 同比再度弱于預期，PPI 同比雖回暖但仍處于負值區(qū)間，不過，通脹數(shù)據(jù)對債市影響有限，目前期債仍處于弱勢周期，建議觀望為主，若調(diào)整幅度較深時可考慮逢低做多?？缙贩N策略：T 韌性較強的局面有望維持，推薦持有空短(TS)多長(T)的套利策略，當前套利策略優(yōu)于單邊策略。套保策略：T 凈基差低位回升，整體水平不高，推薦繼續(xù)持有 T 基差多頭組合。

鐵合金：盤面沖高回落，警惕負反饋風險。主流鋼招暫未定價，但從詢價來看環(huán)比明顯下降。錳硅內(nèi)蒙部分工廠檢修結(jié)束，預計逐步復產(chǎn)；硅鐵產(chǎn)量高位走平，尚未出現(xiàn)實質(zhì)性減產(chǎn)行為。合金倉單季節(jié)性下降，10 月份倉單強制注銷，或影響工廠銷售；工廠累庫，廠端壓力增加。需求端，鋼廠產(chǎn)量維持高位，鋼材需求有壓力，價格持續(xù)下跌。盤面鋼廠利潤新低，虧損壓力增加，負反饋交易風險升溫。重點關(guān)注 10 月份宏觀政策、產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷政策落地情況和中美關(guān)稅走向。觀點：期貨 01 合約觀望，可擇機賣出 12 合約虛值看跌期權(quán)。

滬鉛：隔夜滬鉛震蕩整理?；久鎭砜?，供應端，再生方面，廢電瓶采購仍存壓價心態(tài)，回收商畏跌擇高出貨的情緒居多，廢電瓶價格承壓；再生鉛企業(yè)利潤虧損有所恢復，但部分企業(yè)存在繼續(xù)停產(chǎn)檢修計劃，短時開工提振相對有限。原生方面，鉛精礦供需局面延續(xù)偏緊狀態(tài)，加工費預計止跌企穩(wěn)。供應端，華北煉廠部分復產(chǎn)，交割期臨近，整體供應吃緊。需求端，整體補貨規(guī)模有限，短時間內(nèi)主動補庫意愿不強?？傮w而言，宏觀情緒帶動下鉛價表現(xiàn)尚可，但考慮到基本面改善有限，反彈力度不佳。

滬鋅：隔夜滬鋅高開低走。宏觀面，貿(mào)易摩擦緩和信號頻出，美聯(lián)儲理事發(fā)聲稱貿(mào)易不確定性使得降息更為迫切，宏觀情緒修復。基本面看，原料側(cè)，受內(nèi)外比價影響，國產(chǎn)礦相較進口礦更具價格優(yōu)勢，國內(nèi) TC 上漲承壓；供應端，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，月內(nèi)內(nèi)蒙、河南及廣西等地煉廠檢修，環(huán)比減量或超2萬噸；出口窗口短暫開啟，消化部分供應，預計出口量有限；需求端，整體較上月變動不大，北方天氣轉(zhuǎn)冷需求承壓。整體而言，宏觀情緒回暖，鋅價或有反彈。

鎳不銹鋼：宏觀方面，9 月我國 CPI 環(huán)比上漲 0.1%，同比下降 0.3%，核心 CPI 同比上漲 1%，漲幅連續(xù)第 5 個月擴大。消息面上，印尼公布新版 RKAB 規(guī)則，審批周期由三年改回至一年，此前已獲得的 2026 年配額將作廢，我們預計近期將啟動 2026 年配額審批。不過目前來看，配額相較于鎳礦產(chǎn)量呈現(xiàn)過剩狀態(tài)，因此由配額審批直接導致的擾動或較為有限?；久娣矫?，目前鎳市邊際變化有限，純鎳現(xiàn)貨成交表現(xiàn)一般，下游繼續(xù)按需采購為主，鎳鐵市場成交冷清，不銹鋼社會庫存繼續(xù)主動去化，但旺季效應并未顯現(xiàn)。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2511 參考區(qū)間 118000-128000 元/噸。SS2512 參考區(qū)間 12300-13000元/噸。

螺紋鋼：鋼材市場在宏觀沖擊、供需矛盾與成本支撐減弱的共同作用下，短期內(nèi)面臨較大的下行壓力。二十屆四中全會可能釋放政策信號，若后續(xù)出臺更有力的穩(wěn)增長政策，可能扭轉(zhuǎn)市場預期。產(chǎn)業(yè)方面，鋼材出庫情況一般，廠庫增加較為明顯，各地市場社會庫存不同程度出現(xiàn)增加，市場有所累庫。高爐鋼廠利潤一般，主動減產(chǎn)停產(chǎn)情況較少，電爐利潤略有恢復，短期電爐鋼廠復產(chǎn)積極性提升，供應維持偏高水平。若需求跟進不足，供應增加可能會對價格產(chǎn)生下行壓力。由于當前盤面價格已持續(xù)在低位運行，繼續(xù)向下突破的阻力較大，但庫存壓力下反彈空間也有限。

熱卷：上周熱卷產(chǎn)量環(huán)降 1.4 萬噸，庫存增加 32.32 萬噸，表需下降 33.64 萬噸至 290.97 萬噸。供需雙弱局面下熱卷基本面表現(xiàn)偏弱，且高供應壓力未退，若需求不及預期，庫存壓力可能會進一步加大，從而影響價格。預計熱卷延續(xù)震蕩運行態(tài)勢。策略上，螺紋 2601 參考 3000-3200 區(qū)間，熱卷 2601 參考 3200-3400 區(qū)間。

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