匯通財經(jīng)APP訊——銅：隔夜滬銅主力震蕩收于 79600 元，倫銅收漲至 9916 美金附近。 宏觀及市場 宏觀中性。美國下修截至今年 3 月的 12 個月內(nèi)美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位為 91.1 萬個，結(jié)合上周公布的美國非農(nóng)就業(yè)報告，海外勞動力市場大幅降溫跡象加劇衰退擔憂，銅價承壓整理。 基本面數(shù)據(jù) 基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 155 噸至 1.9 萬噸，LME 銅去庫 550 噸至 15.5 萬噸。周一印尼 Grasberg 地下礦山因事故暫停全部采礦作業(yè)，關(guān)注后市復(fù)產(chǎn)情況?？傮w來看，短期銅價面臨調(diào)整壓力，關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期、冶煉檢修疊加終端旺季預(yù)期對價格的支撐，預(yù)計短期銅價維持寬幅震蕩。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 79000-79800 元/噸。策略上，短線區(qū)間操作為主。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.51%，深證成指跌 1.23%，創(chuàng)業(yè)板指跌 2.23%，科創(chuàng) 50 跌 2.38%，滬深 300 跌 0.70%，上證 50 跌 0.38%，中證 500 跌 0.90%，中證 1000 跌 1.16%。兩市成交額為 21185.24 億元，較前一交易日減少約 3002.06 億元。 ? 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：房地產(chǎn)(1.64%)，綜合(0.94%)，銀行(0.83%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：電子(-2.70%)，計算機(-2.07%)，醫(yī)藥生物(-1.91%)。基差方面，除 IF 基差小幅走強外，IH、IC、IM 基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-0.50%、-3.00%，IC、IM 當季合約年化基差率為-12.30%、-13.70%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 ? 昨日滬深兩市以震蕩下行為主，下午開盤后跌幅小幅擴大，兩市成交額較上一交易日較大幅減少。從一級行業(yè)方面觀察，昨日房地產(chǎn)受近期各地房地產(chǎn)政策逐步放開提振，較大幅度上行，而電子、計算機等科技板塊及前期表現(xiàn)較好的醫(yī)藥生物板塊延續(xù)調(diào)整；指數(shù)方面，受昨日大盤權(quán)重板塊有所回穩(wěn)影響，上證 50、滬深 300 等大盤指數(shù)表現(xiàn)較強于中證 500、中證 1000，市場表現(xiàn)有較大可能為資金正逐步進行風格切換。近期各地房地產(chǎn)相關(guān)政策逐步放寬，或有利于促進房地產(chǎn)市場逐步止跌企穩(wěn)，將有利于進一步增強民間投資信心，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)升疊加中美利差收窄預(yù)期，IC、IM 有望受情緒提振持續(xù)上行，建議保持多單持有。

股指期權(quán)：上個交易日，上證綜指跌 0.51%，深證成指跌 1.23%，創(chuàng)業(yè)板指跌 2.23%，科創(chuàng) 50 跌 2.38%，滬深 300 跌 0.7%，上證 50 跌 0.38%，中證 500 跌 0.9%，中證 1000 跌 1.16%，深證 100ETF 跌1.43%。兩市成交額為 21185.24 億元，較前一交易日減少約 3002 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：房地產(chǎn)(1.64%)，綜合(0.94%)，銀行(0.83%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 通信(-1.91%)，計算機(-2.07%)，電子(-2.7%)。 期權(quán)隱波沖高后開啟下行，賣權(quán)類策略性價比提升，可考慮分批建倉期權(quán)雙賣策略；若宏觀經(jīng)濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主，可關(guān)注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權(quán)的備兌策略。

國債期貨：單邊策略：債基贖回預(yù)期致期債持續(xù)弱勢，長債壓力仍大于短債，情緒沖擊占據(jù)主導(dǎo)。預(yù)計后市調(diào)整仍未結(jié)束，但需警惕利率曲線由陡轉(zhuǎn)平，即使權(quán)益市場回落，期債可能仍承壓，未來定價回歸基本面后，流動性還存在收緊風險，因當前降息預(yù)期擁擠，且不排除地產(chǎn)刺激政策再出臺引導(dǎo)流動性進入實體進一步施壓資金面。操作方面，建議謹慎觀望為主，可逢高做空 TS。 跨品種策略：利率曲線短陡長平，后續(xù)逐步介入空短(TS)多長(T)的套利策略，目前已有參與性價比，等待資金收緊信號明確。套保策略：凈基差中樞隨期限利差擴張而抬升，期貨升水轉(zhuǎn)貼水的趨勢較強，后市參與空套難度加大，建議現(xiàn)券直接降低倉位應(yīng)對潛在的流動性風險。

鐵礦石：1、 根據(jù)中國煉鋼網(wǎng)整理，近日據(jù)外媒報道，力拓可能要被迫在幾內(nèi)亞進行高昂的下游加工或煉鋼廠的投資，因為該公司雖然正在幾內(nèi)亞開發(fā)重要的西芒杜項目，但幾內(nèi)亞政府已經(jīng)開始準備限制礦業(yè)公司將鐵礦石出口到海外工廠了。 2、 海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，8 月中國出口鋼材 951.0 萬噸，較上月減少 32.6 萬噸，環(huán)比下降 3.3%；1-8 月累計出口鋼材 7749.0 萬噸，同比增長 10%。 3、 9 月 9 日西澳至中國海運費 10.51 美元/噸，漲 0.38 美元/噸；巴西至中國海運費 23.97 美元/噸，漲 0.17 美元/噸。 供給 2025 年 09 月 01 日-09 月 07 日 Mysteel 全球鐵礦石發(fā)運總量 2756.2 萬噸，環(huán)比減少 800.6 萬噸。澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量 2329.6 萬噸，環(huán)比減少 572.5 萬噸。2025 年 09 月 01 日-09 月 07 日中國 47 港到港總量 2572.9 萬噸，環(huán)比減少 72.1 萬噸；中國 45 港到港總量 2448.0 萬噸，環(huán)比減少 78.0 萬噸；北方六港到港總量 1320.0 萬噸，環(huán)比增加 19.2 萬噸。 需求 9 月 5 日 Mysteel 調(diào)研 247 家鋼廠高爐開工率 80.4%，環(huán)比上周減少 2.80 個百分點，同比去年增加 2.77 個百分點 ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率 85.79%，環(huán)比上周減少 4.23 個百分點 ，同比去年增加 2.19 個百分點；鋼廠盈利率 61.04%，環(huán)比上周減少 2.60 個百分點，同比去年增加 56.71 個百分點；日均鐵水產(chǎn)量 228.84 萬噸，環(huán)比上周減少 11.29 萬噸。 庫存 9 月 5 日 Mysteel 統(tǒng)計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14425.72 萬噸，環(huán)比增加 37.70 萬噸；日均疏港量 330.33 萬噸，降 3.81 萬噸。Mysteel 統(tǒng)計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 8939.87 萬噸，環(huán)比減 67.32 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 280.67 萬噸，環(huán)比減 15.43 萬噸；庫存消費比 31.85 天，環(huán)比增 1.43 天。 主線邏輯 近期幾內(nèi)亞礦產(chǎn)新政或要求西芒杜等項目配套下游加工或冶煉投資，市場擔憂影響未來供給釋放，昨日盤中 01 合約一度沖至 814 附近。產(chǎn)業(yè)來看，本期發(fā)運大幅下降，日均鐵水產(chǎn)量下滑至 230 萬噸以下，主要系九三閱兵鋼廠限產(chǎn)，實際并未超出太多預(yù)期，后續(xù)隨著復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量有望繼續(xù)回到高位，但需求亦有邊際減弱的跡象，鋼廠盈利率下降，下游五大材表需走弱，庫存持續(xù)累積，不過是否傳到至上游還有待驗證，目前鐵礦港口庫存仍然平穩(wěn)運行。綜合來看，限產(chǎn)后鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水回升對礦價仍有支撐，后續(xù)還有國慶節(jié)前鋼廠的補庫，鐵礦短期震蕩對待為宜。

焦炭：9月8日，國新辦發(fā)布會消息：中國與東盟經(jīng)貿(mào)合作持續(xù)深化。中國已連續(xù) 16 年為東盟第一大貿(mào)易伙伴，東盟連續(xù) 5 年為中國第一大貿(mào)易伙伴。2024 年中國與越南、馬來西亞、印尼、泰國、新加坡等國雙邊貿(mào)易額均超千億美元，其中越南、馬來西亞超過 2000 億美元。今年1—7 月中東盟貿(mào)易額 5970 億美元，同比增長 8.2%，占中國外貿(mào)總額 16.7%。中方將推進自貿(mào)區(qū)升級、高質(zhì)量落實 RCEP，并加大區(qū)域合作投入，持續(xù)增強互利合作動力。

焦煤：9月9日，中央氣象臺發(fā)布強對流和暴雨藍色預(yù)警，廣西、云南等地降雨持續(xù)，華東局地有暴雨。研判顯示，100 毫米以上降雨范圍內(nèi)無尾礦庫受影響，但廣西有 42 座尾礦庫處于 50~100 毫米降雨范圍內(nèi)，其中包括 2 座“頭頂庫”。相關(guān)部門要求強化汛期預(yù)警響應(yīng)和24 小時巡查機制，嚴格落實停產(chǎn)撤人制度，發(fā)現(xiàn)險情及時上報并處置，確保尾礦庫安全運行、防范災(zāi)害擴大。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，供應(yīng)端，再生方面，市場消費表現(xiàn)欠佳，同樣廢電瓶報廢量也相對有限，場內(nèi)貨源供應(yīng)增量預(yù)期不強，再生鉛煉廠 9 月檢修計劃增多。原生方面，鉛精礦供需局面延續(xù)偏緊狀態(tài)，進口礦在極低 TC 下陸續(xù)流入國內(nèi)市場，冶煉一側(cè)開工率下滑。需求端，新國標對于下游市場消費推動仍有待提升，下游電池企業(yè)謹慎采購情緒仍存，短時消費端持續(xù)承壓。總體而言，現(xiàn)貨需求尚存壓制，鉛價低位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修，市場情緒有所降溫?；久婵?，原料側(cè)，9 月國產(chǎn) TC 環(huán)比下降為主，成本支撐略有恢復(fù)；供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚調(diào)研，月初新增河南煉廠停產(chǎn)，不過昨日已陸續(xù)恢復(fù)，整體仍以過剩為主；需求端，九月需求略有好轉(zhuǎn)，但目前仍未達到旺季水平，對鋅需求恢復(fù)表現(xiàn)持謹慎看法；整體而言，宏觀情緒尚存支撐，基本面壓制上行幅度，鋅價寬幅震蕩為主。

橡膠：近期仍是泰國等東南亞主產(chǎn)區(qū)雨季的高峰，降雨仍對割膠形成一定限制（注：雨水多不代表能夠割膠的區(qū)域和天數(shù)更少，但是會限制割膠作業(yè)的范圍擴張）；科特迪瓦依然少雨；故，產(chǎn)量的短期擴張依然受限，符合季節(jié)性規(guī)律。需求端，國內(nèi)輪胎企業(yè)進入集中檢修期，隨著開工下滑，成品庫存迎來去化，隨著時間推移，需求端表現(xiàn)堅挺（即過去的預(yù)期在當下沒有落空）。隨著市場預(yù)期重燃，在雨季的約束下，RU&NR 再度走強。向后看，由于需求的增長預(yù)期主要來自中國市場（占比全球 20~25%），對總量平衡的改善仍然有限，故預(yù)計未來上方空間依然有限。

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