匯通財(cái)經(jīng)APP訊——銅：隔夜滬銅主力漲超 0.5%至 80190 元，倫銅收漲至 1 萬美金上沿。宏觀中性。美國(guó) 8 月 PPI 同比漲幅超預(yù)期降溫至 2.6%，環(huán)比下降 0.1%，通脹回落鞏固降息信心，美元走軟提振銅價(jià)上行。不過，特朗普為促進(jìn)俄烏和談，或?qū)χ杏≡黾雨P(guān)稅，市場(chǎng)擔(dān)憂仍存?；久嬷行?。昨日上期所銅倉單增加 45 噸至 1.9 萬噸，LME 銅去庫 225 噸至 15.5 萬噸。周一印尼Grasberg 地下礦山因事故暫停全部采礦作業(yè)，關(guān)注后市復(fù)產(chǎn)情況?？傮w來看，市場(chǎng)幾乎完全定價(jià) 9 月降息，疊加國(guó)內(nèi)政策預(yù)期與銅市供需收緊支撐，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)有望延續(xù)高位運(yùn)行。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 79400-80700 元/噸。策略上，區(qū)間內(nèi)高拋低吸。


股指期貨：深 300 漲 0.21%，上證 50 漲 0.37%，中證 500 漲 0.05%，中證 1000 漲 0.06%。兩市成交額為 19781.23 億元，較前一交易日減少約 1404.01 億元。 ? 申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：通信(3.49%)，電子(1.78%)，傳媒(1.68%)。表現(xiàn)最差 的行業(yè)分別為：電力設(shè)備(-1.18%)，綜合(-1.09%)，基礎(chǔ)化工(-0.94%)。 ? 基差方面，除 IH 基差小幅走強(qiáng)外，IF、IC、IM 基差均小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率 分別為-0.40%、-3.80%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-13.40%、-15.10%。套保方面，空頭 套?；蚩煽紤]季月合約。 ? 昨日滬深兩市以震蕩上行為主，早盤與午盤均小幅沖高回落，兩市成交額較上一交易日較大幅 減少，再度落于 2 萬億之下。從一級(jí)行業(yè)方面觀察，昨日通信、電子、傳媒等科技板塊在大幅 調(diào)整后有所反彈，但前期交易集中度較高的熱門概念板塊或仍在中短期面臨較強(qiáng)的下行壓力； 指數(shù)方面，近期受科技板塊連續(xù)下行壓制，IC、IM 基差持續(xù)走弱，已至較深貼水區(qū)間，引起 所涵蓋行業(yè)板塊較廣、近期或存在一定多單配置價(jià)值。昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布 8 月通脹數(shù)據(jù)， CPI 同比小幅回落環(huán)比持平、PPI 降幅收窄，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體穩(wěn)定運(yùn)行疊加中美利差收窄預(yù) 期，IC、IM 有望受情緒提振持續(xù)上行，建議保持多單持有。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指漲 0.13%，深證成指漲 0.38%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.27%，科創(chuàng) 50 漲 1.09%，滬 深 300 漲 0.21%，上證 50 漲 0.37%，中證 500 漲 0.05%，中證 1000 漲 0.06%，深證 100ETF 漲 0.3%。兩市成交額為 19781.23 億元，較前一交易日減少約 1404 億元。 申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：通信(3.49%)，電子(1.78%)，傳媒(1.68%)。表現(xiàn)最差 的行業(yè)分別為： 基礎(chǔ)化工(-0.94%)，綜合(-1.09%)，電力設(shè)備(-1.18%)。 期權(quán)隱波沖高后進(jìn)入下行區(qū)間，賣權(quán)類策略性價(jià)比提升，可考慮分批建倉持有期權(quán)雙賣策略；若 宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，市場(chǎng)長(zhǎng)期或以中樞逐步上移的震 蕩式走強(qiáng)為主，可關(guān)注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權(quán)的備兌策略。

國(guó)債期貨：周三，國(guó)債期貨下跌。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30年期主力合約跌 0.86%，10年期主力合跌0.27%，5 年期主力合約跌 0.15%，2 年期主力合約跌 0.04%。30 年期國(guó)債活躍券收益率上行2.3bp 至 2.093%，10 年期活躍券收益率上行 2bp 至 1.815%，2 年期活躍券收益率上行 1bp 至1.4225%。期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng) 0.135 元、-0.015 元和 0.115元。單邊策略：債基贖回壓力倍增，期債持續(xù)弱勢(shì)，長(zhǎng)債壓力仍大于短債，情緒沖擊占據(jù)主導(dǎo)。8月核心 CPI 和 PPI 均有改善，但難以成為核心影響因子。預(yù)計(jì)后市可能會(huì)有企穩(wěn)，但調(diào)整趨勢(shì)難言結(jié)束，需警惕利率曲線由陡轉(zhuǎn)平，因流動(dòng)性存在超預(yù)期收緊的風(fēng)險(xiǎn)。操作方面，建議謹(jǐn)慎觀望為主，可擇機(jī)做空 TS?？缙贩N策略：利率曲線短陡長(zhǎng)平，后續(xù)逐步介入空短(TS)多長(zhǎng)(T)的套利策略，目前已有參與性價(jià)比，等待資金收緊信號(hào)明確。套保策略：凈基差中樞隨期限利差擴(kuò)張而抬升，期貨升水轉(zhuǎn)貼水的趨勢(shì)較強(qiáng)，后市參與空套難度加大，建議現(xiàn)券直接降低倉位應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

橡膠：周三，國(guó)產(chǎn)全乳膠 15100 元/噸，環(huán)比上日上漲 50 元/噸；泰國(guó) 20 號(hào)混合膠 15000 元/噸，環(huán)比上日持平。 原料端：昨日泰國(guó)膠水報(bào)收 56.0 泰銖/公斤，環(huán)比上日持平；泰國(guó)杯膠報(bào)收 52.55 泰銖/公斤，環(huán)比上日下跌 0.4 泰銖/公斤；云南膠水報(bào)收 14.8 元/公斤，環(huán)比上日持平；海南膠水報(bào)收 13.4 元/公斤，環(huán)比上日下跌 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 9 月 7 日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫存 125.8 萬噸，環(huán)比下降 0.7 萬噸，降幅0.57%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫存為 79.3 萬噸，環(huán)比降 0.5%。其中青島現(xiàn)貨庫存降 1.7%；云南增 3.7%；越南 10#降 3%；NR 庫存小計(jì)增 3%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫存為 46.5 萬噸，環(huán)比降 0.7%。其中老全乳膠環(huán)比累 1.5%，3L 環(huán)比增 0.3%，RU 庫存小計(jì)降 3%。 觀點(diǎn)：近期仍是泰國(guó)等東南亞主產(chǎn)區(qū)雨季的高峰，降雨仍對(duì)割膠形成一定限制（注：雨水多不代表能夠割膠的區(qū)域和天數(shù)更少，但是會(huì)限制割膠作業(yè)的范圍擴(kuò)張）；科特迪瓦依然少雨；故，產(chǎn)量的短期擴(kuò)張依然受限，符合季節(jié)性規(guī)律。需求端，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)進(jìn)入集中檢修期，隨著開工下滑，成品庫存迎來去化，隨著時(shí)間推移，需求端表現(xiàn)堅(jiān)挺（即過去的預(yù)期在當(dāng)下沒有落空）。隨著市場(chǎng)預(yù)期重燃，在雨季的約束下，RU&NR 再度走強(qiáng)。向后看，由于需求的增長(zhǎng)預(yù)期主要來自中國(guó)市場(chǎng)（占比全球 20~25%），對(duì)總量平衡的改善仍然有限，故預(yù)計(jì)未來上方空間依然有限。

甲醇：現(xiàn)貨價(jià)格方面，達(dá)旗 2120、洛陽 2270、魯南 2390；工廠競(jìng)拍成交火爆，轉(zhuǎn)單價(jià)格繼續(xù)推漲，貿(mào)易商看漲心態(tài)較濃。短期來看，現(xiàn)貨煤炭穩(wěn)中小漲，整體價(jià)格預(yù)計(jì)變動(dòng)不大；甲醇開工率維持高位，內(nèi)地部分主流裝置在本月有輪檢計(jì)劃，關(guān)注近期產(chǎn)地部分中型裝置的突發(fā)性停車；河南地區(qū)受庫容壓力影響價(jià)格抬升較多。內(nèi)蒙寶豐及寧夏寶豐裝置本周均有采購行為，港口某套烯烴裝置在本周有回歸預(yù)期、持續(xù)關(guān)注剛需消耗與庫存壓力的矛盾。周三，華東現(xiàn)貨基差在 01-120，9 下在 01-100，基差小幅波動(dòng)。MTO 裝置利潤(rùn)得到明顯修復(fù)，港口烯烴工廠復(fù)工預(yù)期增強(qiáng)，中期來看，傳統(tǒng)下游即將進(jìn)入“金九銀十”需求旺季可能逐步兌現(xiàn)累庫預(yù)期，后續(xù) 01 合約仍以略微偏多看待。 操作上，短期甲醇驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，震蕩為主，甲醇 2601 參考震蕩區(qū)間 2360-2460 元/噸。

尿素：現(xiàn)貨價(jià)格方面，山東出廠價(jià)格 1640-1650 元/噸，河南出廠價(jià)格 1680-1700 元/噸，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)弱穩(wěn)。尿素出口指導(dǎo)價(jià)格公布，情緒兌現(xiàn)后價(jià)格回調(diào)走弱；新的出口將集中在 9 月-10 月進(jìn)行，然擁有出口權(quán)的企業(yè)較少且量有限。秋季備肥尚未大規(guī)模啟動(dòng)，整體需求力度較上半年明顯減弱；工業(yè)需求多以短期剛需為主，短期支撐有限。期貨市場(chǎng)同步走弱，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期偏悲觀，在期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)方面，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的互動(dòng)效應(yīng)顯著增強(qiáng)。整體來看，上游供應(yīng)壓力持續(xù)，需求維持疲軟，偏弱震蕩為主。 操作上，短期尿素偏弱，尿素 2601 參考震蕩區(qū)間 1630-1730 元/噸。

螺紋鋼： 上周螺紋產(chǎn)量微降 1.88 萬噸至 218.68 萬噸，其社會(huì)庫存環(huán)增 14.89 萬噸，而廠內(nèi)庫存微增 1.72 萬噸，表觀需求周環(huán)比降 2.14 萬噸至 202.07 萬噸?，F(xiàn)階段，螺紋鋼基本面并未改善，主要是累庫速度較快，且同比高出 84.37 萬噸，產(chǎn)業(yè)矛盾累積。隨著鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鋼鐵產(chǎn)量有回升空間，短期需求偏弱，庫存仍有累庫壓力，預(yù)計(jì)鋼價(jià)低位震蕩。

熱卷： 上周熱卷產(chǎn)量繼續(xù)下降 10.5 萬噸至 314.24 萬噸，庫存增幅 8.88 萬噸，表需下降 15.36 萬噸。供需雙回落，庫存持續(xù)增加。當(dāng)前熱卷庫存累積情況不容樂觀，整體產(chǎn)量偏高，而需求端承接力度不足，鋼廠利潤(rùn)逐步收縮，若后續(xù)需求無法有效改善，價(jià)格仍存在持續(xù)下探的風(fēng)險(xiǎn)。 策略上，螺紋 2601 合約參考 3050-3200 區(qū)間，熱卷 2601 合約參考 3250-3400 區(qū)間。

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