匯通財(cái)經(jīng)APP訊——貴金屬：美國(guó)第二季度 GDP 終值年化環(huán)比增長(zhǎng) 3.8%，較修正值 3.3%大幅上調(diào)，并且美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)明顯下降，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂減弱的同時(shí)，亦降低了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元及美債收益率繼續(xù)走高，給貴金屬一定壓力，不過(guò)白銀商品屬性受到支撐延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)鮑曼與米蘭繼續(xù)支持降息，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧顯著，美國(guó)業(yè)界對(duì)特朗普干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性行為多有抵抗?？傮w來(lái)看，近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期略有降溫，美元及美債收益率走高，短期貴金屬漲勢(shì)放緩，但長(zhǎng)期在全球“去美元化”及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之下，貴金屬長(zhǎng)牛行情仍將持續(xù)。 操作上，長(zhǎng)線多單可繼續(xù)持有。滬金 2512 參考區(qū)間 840-870 元/克，滬銀 2512 參考區(qū)間 10200-10700 元/ 千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌0.01%，深證成指漲0.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.58%，科創(chuàng)50漲1.24%，滬深300漲0.60%，上證50漲0.45%，中證500漲0.24%，中證1000跌0.37%。兩市成交額為 23710.90億元，較前一交易日增加約443.06億元。 ? 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：傳媒(2.23%)，通信(1.99%)，有色金屬(1.87%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：紡織服飾(-1.45%)，綜合(-1.30%)，農(nóng)林牧漁(-1.22%)。 ? 基差方面，IH、IF基差小幅走強(qiáng)，IC、IM基差較小幅走弱。IH、IF當(dāng)季合約年化基差率分別為0.10%、-3.00%，IC、IM當(dāng)季合約年化基差率為-10.60%、-13.40%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 ? 昨日滬深兩市窄幅震蕩，滬市微幅收跌、深市小幅收漲，兩市成交額較上一交易日小幅上升。從一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)上來(lái)看，傳媒、通信、有色金屬等前期市場(chǎng)關(guān)注度較高的板塊稍有表現(xiàn)，但仍未能完成區(qū)間突破，目前從一級(jí)行業(yè)上觀察市場(chǎng)仍難以明確短期投資方向，市場(chǎng)欠缺新一輪的明確上行動(dòng)能。昨日滬深兩市窄幅震蕩，近期市場(chǎng)概念切換頻繁，仍未能達(dá)成明確共識(shí)，雖短期快速向下調(diào)整較大可能告一段落，但近期或保持窄幅震蕩走勢(shì)。往后看，臨近十月中旬，下階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、目標(biāo)細(xì)節(jié)或逐漸披露，市場(chǎng)有望逐步轉(zhuǎn)向與交易新一輪政策支撐。近期 IC、IM貼水幅度較深，建議保持IC、IM多單持有靜待行情明確。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指跌0.01%，深證成指漲0.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.58%，科創(chuàng)50漲1.24%，滬深300 漲0.6%，上證 50漲0.45%，中證500漲0.24%，中證1000跌 0.37%，深證 100ETF 漲 1.13%。兩市成交額為23710.9億元，較前一交易日增加約443億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：傳媒(2.23%)，通信(1.99%)，有色金屬(1.87%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 農(nóng)林牧漁(-1.22%)，綜合(-1.3%)，紡織服飾(-1.45%)。期權(quán)隱波高位下行，節(jié)前賣(mài)波動(dòng)率類(lèi)策略可適當(dāng)控制倉(cāng)位。若宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司盈利等基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場(chǎng)長(zhǎng)期或以中樞逐步上移的震蕩式走強(qiáng)為主。當(dāng)前股指期貨貼水幅度較深，逢調(diào)整關(guān)注股指期貨多頭疊加賣(mài)出虛值看漲期權(quán)的備兌策略。

國(guó)債期貨：周四，國(guó)債期貨分化。單邊方面，按收盤(pán)價(jià)計(jì)算，30年期主力合約漲 0.11%，10年期主力合跌 0.01%，5 年期主力合約跌 0.01%，2 年期主力合約跌 0.01%。30 年期國(guó)債活躍券收益率下行 0.9bp 至 2.105%，10 年期活躍券收益率下行 1.25bp 至 1.8025%，2 年期活躍券收益率持平。期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng)-0.03 元、-0.02 元和-0.15 元。單邊策略：情緒有所修復(fù)，長(zhǎng)債更強(qiáng)。近期債市情緒面的影響大于基本面，贖回潮的壓力持續(xù)沖擊債市，節(jié)前流動(dòng)性緊張的預(yù)期亦升溫?？紤]經(jīng)濟(jì)仍偏弱，基本面不支持利率持續(xù)反彈，可以考慮逢跌買(mǎi)入 TL 的操作思路?？缙贩N策略：利率曲線有望維持平坦化，持有空短(TS)多長(zhǎng)(T)的套利策略，當(dāng)前套利策略優(yōu)于單邊策略。套保策略：T 凈基差再次回落至 9 月初位置，推薦持有 T 基差多頭組合。

工業(yè)硅：此前能源局提及整治光伏“反內(nèi)卷”，以及頭部企業(yè)檢修消息擾動(dòng)市場(chǎng)，市場(chǎng)消化變化后，工業(yè)硅期貨再度進(jìn)入震蕩運(yùn)行狀態(tài)。從基本面來(lái)看，工業(yè)硅開(kāi)工處在年內(nèi)高位，且供應(yīng)仍有增加擔(dān)憂，下游多晶硅在政策指引下價(jià)格堅(jiān)挺，但后續(xù)仍面臨控產(chǎn)減少工業(yè)硅消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，其余下游維持相對(duì)穩(wěn)定的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。總體來(lái)看，工業(yè)硅基本面并無(wú)顯著利多支撐，市場(chǎng)情緒更多受政策預(yù)期引導(dǎo)，短期仍需注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。 操作上，輕倉(cāng)做空，SI2511 合約參考區(qū)間 8600-9200 元/噸。

銅：隔夜滬銅主力突破 83000 元后小幅回調(diào)至 8.25 萬(wàn)元附近，倫銅運(yùn)行至 10250 美金附近。 宏觀中性。美國(guó)第二季度實(shí)際 GDP 同比上修至 3.8%，同時(shí) 8 月耐用品訂單環(huán)比超預(yù)期反彈至 2.9%，經(jīng)濟(jì)韌性令降息預(yù)期有所下修，美元溫和反彈施壓銅價(jià)高位調(diào)整。 基本面偏多。昨日上期所銅倉(cāng)單增加 243 噸至 2.76 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 350 噸至 14.4 萬(wàn)噸。印尼 Grasberg地下礦山因事故暫停全部采礦作業(yè)引發(fā)的原料擔(dān)憂升溫，中國(guó)有色協(xié)會(huì)銅業(yè)分會(huì)會(huì)議集中反饋堅(jiān)決抵制冶煉企業(yè)內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)，供應(yīng)收緊預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵。 總體來(lái)看，海外銅礦擾動(dòng)疊加國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)反內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)呼吁，全球銅供給約束強(qiáng)化，加之國(guó)內(nèi)政策預(yù)期有望逐步升溫，預(yù)計(jì)銅價(jià)易漲難跌，短線警惕節(jié)前獲利性質(zhì)的拋壓盤(pán)。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考81800-83000 元/噸。策略上，節(jié)前暫觀望或日內(nèi)區(qū)間為主，中線擇機(jī)低吸。

鐵合金：供給端，硅錳南方減產(chǎn)，周產(chǎn) 20.6 萬(wàn)噸，小幅下降；硅鐵小幅增產(chǎn)至 11.45 萬(wàn)噸；供給仍然充沛。庫(kù)存端，硅錳工廠庫(kù)存增加近 3.5 萬(wàn)噸至 23.4 萬(wàn)噸；硅鐵工廠庫(kù)存下降近 2000噸至 6.1 萬(wàn)噸。需求端，鋼廠繼續(xù)增產(chǎn)，螺紋產(chǎn)量平穩(wěn)，硅鐵需求增加，硅錳平穩(wěn)。但高供應(yīng)也給 10 月份鋼材終端需求帶來(lái)考驗(yàn)，對(duì)價(jià)格不過(guò)度樂(lè)觀。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注 10 月份宏觀政策和產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷政策落地情況。 觀點(diǎn)：期貨端節(jié)前觀望。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久鎭?lái)看，供應(yīng)端，再生方面，廢電瓶采購(gòu)仍存壓價(jià)心態(tài)，回收商畏跌擇高出貨的情緒居多，廢電瓶?jī)r(jià)格承壓；再生鉛企業(yè)利潤(rùn)虧損有所恢復(fù)，但部分企業(yè)存在繼續(xù)停產(chǎn)檢修計(jì)劃，短時(shí)開(kāi)工提振相對(duì)有限。原生方面，鉛精礦供需局面延續(xù)偏緊狀態(tài)，加工費(fèi)預(yù)計(jì)止跌企穩(wěn)。供應(yīng)端，華北煉廠部分復(fù)產(chǎn)，交割期臨近，整體供應(yīng)吃緊。需求端，整體補(bǔ)貨規(guī)模有限，短時(shí)間內(nèi)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)?？傮w而言，宏觀情緒企穩(wěn)，基本面改善有限，鉛價(jià)低位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，美國(guó)二季度 GDP 增速上修，經(jīng)濟(jì)韌性打壓降息預(yù)期?；久婵?，供應(yīng)端，國(guó)內(nèi) TC 環(huán)比仍有下調(diào)壓力，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，月內(nèi)內(nèi)蒙、河南及廣西等地?zé)拸S檢修，環(huán)比減量或超 2 萬(wàn)噸；需求端，傳統(tǒng)旺季下企業(yè)開(kāi)工小幅回升，低價(jià)補(bǔ)庫(kù)需求釋放，昨日滬鋅社庫(kù)連續(xù)減量，現(xiàn)貨貼水亦有修復(fù)。整體而言，宏觀情緒中性，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求尚存，鋅價(jià)低位震蕩。

橡膠：周四，國(guó)產(chǎn)全乳膠 14750 元/噸，環(huán)比上日下跌 50 元/噸；泰國(guó) 20 號(hào)混合膠 14850 元/ 噸，環(huán)比上日下跌 30 元/噸。 原料端：昨日泰國(guó)膠水報(bào)收 54.8 泰銖/公斤，環(huán)比上日下跌 0.5 泰銖/公斤；泰國(guó)杯膠報(bào)收 51.05 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.25 泰銖/公斤；云南膠水報(bào)收 14.7 元/公斤，環(huán)比上日持平；海南膠水報(bào)收 13.2 元/公斤，環(huán)比上日持平。 截至 2025 年 9 月 21 日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存 111.2 噸，環(huán)比下降 0.1 萬(wàn)噸，降幅 1%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為 66.7 萬(wàn)噸，持平。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存降 0.8%；云南增 2%；越南 10#降 9%；NR 庫(kù)存小計(jì)穩(wěn)。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為 44.6 萬(wàn)噸，環(huán)比降 0.3%。其中老全乳膠環(huán)比降 2%，3L 環(huán)比降 5%，RU 庫(kù)存小計(jì)增 2.5%。 觀點(diǎn)：在市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)降溫后，即過(guò)去高點(diǎn)的定價(jià)認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)能夠持續(xù)的需求增長(zhǎng)，然而當(dāng)未來(lái)已至的那一刻，并沒(méi)有兌現(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期，糾正了平衡表的定價(jià)偏誤（重要注解：時(shí)點(diǎn)狀態(tài)的“好”并不一定對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)的“更好”，尤其是未來(lái)的變化）。向后看，盡管需求的大幅增長(zhǎng)相對(duì)有限，同時(shí)需求的大幅衰退也相對(duì)難出現(xiàn)（即 4 月關(guān)稅預(yù)期定價(jià)了平衡表最悲觀的預(yù)期），中國(guó)市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)已然慢慢兌現(xiàn)，當(dāng)下平衡表不具備突出矛盾，對(duì)應(yīng)單邊價(jià)格趨勢(shì)有限。短期內(nèi)，RU&NR 定價(jià)區(qū)間相對(duì)穩(wěn)定（上下 500 點(diǎn)）。

甲醇：現(xiàn)貨價(jià)格方面，達(dá)旗 2070、洛陽(yáng) 2240、魯南 2350；貿(mào)易商觀望為主，轉(zhuǎn)單情況整體一般。短期來(lái)看，現(xiàn)貨煤炭繼續(xù)穩(wěn)中小漲，整體價(jià)格預(yù)計(jì)變動(dòng)不大；上游開(kāi)工較為穩(wěn)定，重啟裝置回歸偏慢；產(chǎn)地工廠受 CTO 裝置持續(xù)外采影響庫(kù)存壓力較小，排庫(kù)基本結(jié)束，有一定挺價(jià)意愿；貿(mào)易商在途庫(kù)存不多，部分貿(mào)易商積極對(duì)接產(chǎn)地周邊貨源，避免節(jié)中高速禁行影響；下游原料庫(kù)存中位，本周進(jìn)入節(jié)前最后備貨時(shí)段，關(guān)注采買(mǎi)節(jié)奏。周四，華東現(xiàn)貨基差在 01-110，9 下在 01-108，基差維持窄幅波動(dòng)；臺(tái)風(fēng)臨港，對(duì)華南卸貨或有影響。短期來(lái)看，港口高庫(kù)存使期價(jià)承壓，若能持續(xù)倒流內(nèi)地預(yù)計(jì)下方空間有限，長(zhǎng)期關(guān)注限氣驅(qū)動(dòng)與港口發(fā)運(yùn)博弈。操作上，短期甲醇承壓運(yùn)行，甲醇 2601 參考震蕩區(qū)間 2300-2400 元/噸。

尿素：現(xiàn)貨價(jià)格方面，山東出廠價(jià)格 1570-1610 元/噸，河南出廠價(jià)格 1560-1570 元/噸，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)，部分區(qū)域繼續(xù)降價(jià)吸單，成交有一定好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，部分裝置在月下旬有回歸預(yù)期，尿素日產(chǎn)或重回 20 萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力有一定加劇；上游庫(kù)存在價(jià)格低位并未得到改善，長(zhǎng)假排庫(kù)繼續(xù)進(jìn)行；部分區(qū)域農(nóng)需開(kāi)始提升，工業(yè)需求受長(zhǎng)假物流影響開(kāi)始收單，訂單有一定支撐，關(guān)注復(fù)合肥廠家出貨情況及上游工廠排庫(kù)進(jìn)度。目前尿素市場(chǎng)整體呈現(xiàn)高價(jià)區(qū)出貨不利，低價(jià)區(qū)挺價(jià)惜售格局，后市預(yù)期維寬幅持震蕩處理。整體來(lái)看，產(chǎn)能有擴(kuò)張預(yù)期疊加需求維持剛性，震蕩承壓為主。操作上，短期尿素震蕩，尿素 2601 參考震蕩區(qū)間 1600-1700 元/噸。

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